【券商聚焦】国金证券维持百济神州（06160）买入评级 指业绩持续高速增长

金吾财讯 | 国金证券发布研报指，百济神州（06160）2026Q3实现总收入18.9亿美元，同比增长34%；GAAP净利润3.85亿美元，同比增长208%；GAAP经营利润4.19亿美元，同比增长157%；非GAAP经营利润6.12亿美元，同比增长79%，业绩持续高速增长。

核心产品方面，泽布替尼延续高速放量态势，26Q3实现销售额13.9亿美元，同比增长34%，维持全球BTKi市场领导地位。其中美国市场销售额10.05亿美元，同比增长36%；欧洲市场销售额2.18亿美元，同比增长33%；中国市场销售额1.03亿美元，同比增长12%。此外，替雷利珠单抗26Q3实现销售额2.43亿美元，同比增长28%。

公司同步上调2026全年指引：全年总收入上调至69-70亿美元（此前指引66-68亿美元），毛利率位于80%区间的高位，GAAP经营费用上调至49-50亿美元（此前指引48-50亿美元），GAAP经营利润上调至12-13亿美元（此前指引10-11亿美元），非GAAP经营利润上调至19-20亿美元（此前指引17-18亿美元）。

研发管线方面，公司预计后续里程碑包括：BTKCDAC于27年年中通过2期数据递交R/RCLL加速批准申请；索托克拉于27年启动2L+t（11;14）MM3期临床；BTKCDAC联合索托克拉于27年启动R/RCLL3期临床；GPC3×4-1BB双抗于26H2启动2L+肝细胞癌注册临床、27年启动1L肝细胞癌3期临床；PRMT5i、CEAADC均于27年启动NSCLC3期临床。

国金证券上调公司2025-2028年净利润预测至10.25/13.19/17.31亿美元（原预测9.14/12.18/16.72亿美元），维持“买入”评级。

风险提示：商业化进展不及预期风险、市场竞争加剧风险、临床试验进展不及预期风险、产品上市审评进展不及预期风险。