大和：中国AI Token价格战或重塑行业价值分配 短期看好IaaS相关企业

　　大和发布研报称，自该行8月首次覆盖以来，AI Token价格指数已下降约25%，OpenAI及Anthropic的多地区平均综合标价分别下降约31%及47%，可能重新分配AI产业链的价值。该行预计，AI Token价格战短期内将拖慢模型公司的年化经常性收入（ARR）增长，现阶段偏好拥有在手合同保障及基础设施即服务（IaaS）业务敞口的企业，长期则看好应用及分销环节成为低成本智能能力的受益者。

　　大和指出，Token价格明显回落主要反映低价模型层级增加及推理效率改善，但工作负载转向成本较低的模型，将降低每Token实现收入，需要大幅增加使用量才能抵销。该行认为，近期降价可能抵销短期使用量增长带来的相当大部分收入增量。

　　此外，美国AI供应商正逐步收窄中国模型过去的定价优势，并提高模型能力门槛。目前中国模型平均而言仍具价格竞争力，但已不再稳占性价比优势。

　　选股方面，大和依次看好阿里巴巴-W（09988）、腾讯控股（00700）、金山云（03896）、智谱（02513）及MiniMax-W（00100），均给予“买入”评级。该行看好阿里巴巴结合云业务、自研芯片与模型业务的布局，以及腾讯通过代理式AI产品，配合广泛分发渠道与云业务发展。

责任编辑：卢昱君