SpaceX、CoreWeave违约保险成本飙升，微软对AI云计算豪赌渐生悔意

人工智能监管趋严的担忧正在加剧美国科技股和信用市场的压力。随着投资者重新评估AI基础设施建设的融资风险，依赖大规模举债扩张的AI云计算企业面临更严格的市场审视。

周四，人工智能云计算公司CoreWeave(CRWV.O)的一只债券收益率飙升至超过17%的历史新高，SpaceX(SPCX.O)债务违约保险的成本也升至历史最高水平，飙升幅度远超其他超大规模数据中心运营商。两家公司的股价均出现下跌。

与此同时，美国公司债券市场的关键风险感知指标恶化至近八个月来最大幅度，与股市暴跌走势一致。

另外，据外媒报道，微软(MSFT.O)部分高管开始对近年来签署的新兴云计算企业合同产生疑虑。由于项目建设延期、监管障碍和成本上升，微软正加强对Nebius、IREN和Nscale部分数据中心项目的监督，并在内部讨论是否继续签署新的合同。

微软曾是推动这类企业快速扩张的主要客户之一，近年来签署了价值数百亿美元的算力采购协议。如今，部分项目交付进度已影响微软自身的资本支出安排。

微软加强项目监督，部分交易被取消

彭博社援引知情人士称，微软正在派遣员工进驻合作伙伴的数据中心建设现场，检查项目是否符合技术要求及当地监管规定。涉及的项目包括Nebius位于新泽西州的设施，以及IREN和Nscale在得克萨斯州的数据中心。

微软还开始退出部分被认为风险过高的项目。此前，该公司取消了与Nscale在英国一项价值约30亿美元的数据中心交易，原因是电网接入延期可能导致项目多年无法交付。

在得州，微软决定不行使扩大Nscale数据中心合同的选择权。根据此前披露的安排，Nscale计划向微软提供约240兆瓦算力，并允许后者进一步增加采购规模。

据了解，微软放弃扩大采购的决定与项目能源连接审批有关。根据Nscale的上市申请文件，微软约占该公司1030亿美元合同总价值的42%，其采购安排对Nscale的业务规模和融资能力具有重要影响。

微软与IREN的合作也出现延期。知情人士称，双方上周举行会议并商定调整项目交付时间，可能将部分设施的完工时间推迟数周甚至数月。

IREN周四公布财报时进一步解释，微软要求调整网络设备配置，以支持最新AI模型，相关设备交付延误影响了得州Childress数据中心的投运进度。

该项目涉及双方价值97亿美元的合同。IREN原计划在今年年底实现超过40亿美元的年化运营收入，目前将相关产能投入运营的时间推迟至明年1月底，部分收入确认可能延至2月。

IREN联席首席执行官丹尼尔·罗伯茨（Daniel Roberts）表示，相关数据中心建设已基本完成，仍需等待设备交付并完成调试。他同时强调，公司与微软保持良好合作关系。

微软首席财务官艾米·胡德（Amy Hood）此前在财报电话会议上指出，第三方算力交付延误打乱了公司支出计划。这已是她连续第三次在财报会议上提及相关问题。

微软发言人表示，公司会根据自身需求和客户需求管理基础设施合作伙伴关系，包括监督项目交付，并在情况变化时调整计划。这属于管理大型复杂基础设施项目的正常做法。

违约保险成本高企，AI融资风险重新定价

新兴云计算企业面临的项目风险，也在信用市场得到反映。

根据ICE数据及彭博社此前报道，10月30日，SpaceX的信用违约互换（CDS）利差达到约283个基点的纪录水平，CoreWeave同期约为1088个基点。

CDS是一种针对债务违约风险的信用衍生品。通常情况下，利差越高，投资者购买违约保护的成本越高，反映市场要求更高的风险补偿。

SpaceX的信用风险指标自6月底开始交易以来明显上升。英国《金融时报》此前报道，10月20日前后，其五年期CDS利差已达到226个基点，较6月底约110个基点的初始水平翻倍。

CoreWeave(CRWV.O)面临的信用压力更加突出。10月15日，其五年期CDS利差盘中一度升至1194.5个基点，创当时纪录。根据彭博社报道，当时衍生品价格隐含的未来五年违约概率超过60%。

这一数字属于市场定价推算，并不代表公司实际发生违约，也不能直接等同于客观违约概率。

信用市场的担忧与AI产业融资规模迅速扩张有关。据摩根士丹利此前统计，截至10月，2026年AI相关企业债务发行规模估计达到4660亿美元，远高于2025年同期的1010亿美元。

相应的对冲需求也明显增加。摩根士丹利数据显示，9月与甲骨文、SpaceX、Alphabet、亚马逊、Meta、博通和英伟达相关的CDS合约每周平均交易名义本金超过90亿美元，而7月不足20亿美元。

法国兴业银行美国股票策略主管马尼什·卡布拉（Manish Kabra）表示，CDS已成为观察超大规模云计算企业融资状况及AI交易情绪的重要指标。市场正越来越关注企业信用风险和自由现金流。

监管不确定性加剧，云计算企业股价承压

本周美国中期选举后的政策预期变化，进一步增加了数据中心投资的不确定性。

民主党在得州等地的州长选举中取得胜利，其中得州候任州长吉娜·伊诺霍萨（Gina Hinojosa）主张，在州议会制定更严格的行业规则之前，暂停新的数据中心开发项目。

市场担心，新的审批限制可能影响数据中心建设进度、电力接入和投资回收安排。对于依赖大型科技公司长期采购合同筹集资金的新兴云计算企业而言，项目延期还可能增加融资成本。

周四，相关企业股价大幅下跌，Nebius和IREN盘中跌幅均超过13%，CoreWeave下跌约11%。

不过，IREN盘后公布的季度收入好于预期。公司截至9月30日的季度营收达到2.28亿美元，高于市场预估的约2.21亿美元，其中AI云业务收入从上一季度的7100万美元增至2亿美元。公司股价随后在盘后交易中反弹。

微软目前将更多资源投向自有数据中心建设。彭博社称，该公司过去一年新增超过2000亿美元的数据中心租赁承诺，部分涉及第三方云计算企业。

知情人士表示，微软尚未完全排除签署新合同的可能性，但部分管理层对继续扩大新兴云计算企业合作持明显保留态度。

AI算力需求依然旺盛。彭博社指出，即使微软减少新增采购，Anthropic和谷歌等企业仍在加快与新兴云计算服务商签署合同。对于这些企业，能否按期取得电力、完成设施建设并交付算力，正成为影响客户采购决定和融资条件的关键因素。