中信证券：新能源政策底已现，2026-2027年是估值修复窗口

本文来自格隆汇专栏：中信证券研究 作者：吴子祎 林劼 许文荣 华夏

根据美联社等媒体预测，11月3日美国中期选举，民主党预计夺回参众两院，并在36场州长选举中拿下至少26席。若美媒预测结果准确，预计美国短期激进立法难以落地，但新能源政策的进一步限制路径已经不复存在。对新能源板块而言，过去风电受损最重、预计后续修复弹性最大；光伏海外政策底与国内供需底共振，2027年或将迎来基本面拐点；储能政策确定性最高，但AIDC配储这一核心叙事被民主党自身削弱，需要理性看待。整体上，中信证券认为新能源板块的政策底已经出现，2026-2027年是估值修复的窗口期，建议底部布局新能源板块投资机会。

▍光伏：海外政策底已现，国内供需改善加速，有望迎来双底共振。

中信证券认为民主党控国会的意义在于锁住对光伏行业的二次伤害——阻止国产含量与FEOC门槛进一步收紧、避免ITC/PTC补贴提前终止，州级层面则有望恢复部分净计量与社区光伏支持。需要注意的是，对华光伏的贸易限制是两党共识，双反、201/301关税不会因民主党上台而放松，中国光伏行业的受益路径不是直接对美出货，而是美国需求上修带动全球供需改善、最终传导至价格及企业盈利。2027年，国内光伏供给侧约束更为刚性：三项强制能效国标将于2027年1月1日正式执行，叠加《光伏制造行业规范条件（2026年本）》将组件效率门槛提高至24.2%/24.0%/24.4%；需求端，预计2027年国内光伏新增装机或将迎来5-10%边际修复，供需关系有望明显改善，部分高效高端产品甚至或将迎来结构性紧缺，中信证券认为光伏正处于赔率较高的底部布局区域。

▍风电：大而美法案下受损最重、修复弹性最大。

风电是大而美法案下的最大输家，MIT测算陆上风电只能保留IRA轨迹下47%的装机和52%的发电量，受损程度远超光伏与储能，原因是风电度电成本对税收抵免的依赖度最高。因此，政策转向下风电边际改善也最大：民主党控制国会后，预计国产含量门槛再提高、FEOC门槛加速跳升这两条“二次伤害”路径被封死，行政部门对海上风电租赁的暂停也将面临拨款法案与国会听证的持续施压；更实质的增量来自州层面——26个民主党州长意味着东北部与西海岸的海上风电采购授权、中西部州的RPS标准都有望重新提速。中信证券认为风电是三个行业里弹性最大的方向，政策改善会先反映在估值，当前已进入底部布局窗口。

▍储能：政策确定性最高，但需求端出现变量，需理性看待。

民主党上台对储能的利好主要来自两点：第一，国会层面的二次削减路径被堵死，政策风险下降；二是26个民主党州长上台后，州层面推动储能的力度会明显加大，既包括储能强制采购与清洁能源配额提速，也包括对大型数据中心提出自建电源或配套储能的硬性要求，把“可选配储”变成“强制配储”。但此前支撑储能估值最重要的叙事——AIDC配储正被民主党自身削弱：暂停新建数据中心、取消AI资本开支加速折旧、要求数据中心全额承担电网接入成本的主张，都已拖慢项目落地速度，配储需求的兑现节奏因此顺延。因此中信证券认为，储能行业政策底扎实、方向最确定，但AIDC这一需求端出现变量后估值仍需理性看待。

▍风险因素：

美国政策落地不及预期；对华限制进一步收紧；国内光伏行业出清节奏低于预期；AIDC资本开支下滑超预期；风电项目审批进度不及预期风险；汇率与原材料价格波动。

▍投资策略：

根据美联社等媒体预测，11月3日美国中期选举，民主党预计夺回参众两院，并在36场州长选举中拿下至少26席。若美媒预测结果准确，预计美国短期激进立法难以落地，但新能源政策的进一步限制路径已经不复存在。对新能源板块而言，过去风电受损最重、修复弹性最大；光伏海外政策底与国内供需底共振；储能政策确定性最高，但AIDC配储这一核心叙事被民主党自身削弱，需要理性看待。整体上，中信证券认为新能源板块的政策底已经出现，2026-2027年是估值修复的窗口期，建议底部布局新能源板块投资机会。

注：本文节选自中信证券研究部已于2026年11月5日发布的《电力设备与新能源行业跟踪点评—美国中期选举民主党获胜，建议关注新能源板块底部布局机会》报告，分析师：吴子祎S1010525070008；林劼S1010519040001；许文荣S1010525080022；华夏S1010520070003