净利 1.26 亿却股价腰斩？特朗普矿企的盈利陷阱

据 Woofun AI 消息，由埃里克·特朗普共同创立的比特币挖矿公司 American Bitcoin(ABTC.US) 在 2026 年 11 月 5 日公布财报后，呈现出罕见的财务数据与市场表现背离现象：尽管实现了显著的季度盈利，其股价却遭遇重挫。

在财务层面，American Bitcoin(ABTC.US) 展现了惊人的反转能力。公司在第三季度录得约 1.26 亿美元的净收入，这一数字与第二季度的 5,720 万美元亏损形成鲜明对比，标志着公司从巨额赤字转向实质性盈利。

与此同时，调整后的息税折旧及摊销前利润（EBITDA）也大幅改善，达到 2.21 亿美元，而前一季度的该指标为亏损 4,500 万美元。这种会计层面的剧烈波动，主要得益于比特币价格波动带来的账面价值重估以及非现金项目的调整，而非单纯依靠运营效率的提升。

然而，这种基于金融工程或资产重估的盈利模式，往往掩盖了底层业务的基本面压力，使得投资者在解读财报时需要穿透表象，审视其核心造血能力是否真正增强。

深入剖析运营基本面，可以发现公司的实际挖矿业务正面临严峻挑战。 第三季度的挖矿营收从约 6,700 万美元下滑至 6,340 万美元，毛利润则从 3,300 万美元缩减至 2,580 万美元。更令人担忧的是，由于季节性电力成本上升，毛利率从 49% 显著收窄至 41%。 American Bitcoin(ABTC.US) 的联合创始人兼首席战略官埃里克·特朗普在 11 月 4 日的公告中试图淡化这些负面信号，他强调公司致力于打造 American Bitcoin(ABTC.US)，因为坚信比特币和美国本土能源将在未来经济中发挥关键作用。首席执行官迈克·霍则重申，公司不断增长的加密货币储备及每股对应的比特币持有量是其吸筹策略的核心。

然而，高管的乐观表态与营收下滑、毛利收窄的现实形成了强烈反差，显示出管理层在应对成本压力时的叙事策略与实际经营困境之间的张力。

Woofun AI 整理数据显示，在比特币储备变动方面，American Bitcoin(ABTC.US) 的持有量从 6 月 30 日的约 8,002 枚增至 9 月 30 日的 8,427 枚，增加了大约 425 枚，增幅为 5.3%。该公司在公开上市的企业比特币持有者中排名第 13 位，排在采用数字资产储备策略的上市公司 GD Culture Group 以及数字资产金融服务公司 Galaxy Digital Holdings 之前。

值得注意的是，其每股对应的萨托希数也增长了约 5%，从 10,989 增加至 11,572。 迈克·霍特别指出，公司在没有通过市场配售方式发行新股，也没有在当季直接购买比特币的情况下实现了这一增长，他认为这在当前市场环境下至关重要，严格的纪律性能够为公司创造持久价值。

然而，财报披露，约有 3,090 枚比特币被用于根据与挖矿硬件制造商比特大陆签订的协议购买挖矿设备。这意味着，虽然总储备增加，但大量 BTC 被锁定在固定资产中，而非作为自由流动的金融资产，这限制了公司在市场波动中的灵活性和股东即时收益的潜力。

挖矿成本与效率的恶化是压制市场情绪的关键因素。公司每挖出一枚比特币的成本从第二季度的约 36,500 美元上升至第三季度的 42,100 美元，季度涨幅达 15.3%。

与此同时，比特币的产量从约 932 枚降至 891 枚，降幅为 4.4%。尽管第三季度每枚比特币的营收平均约为 71,100 美元，生产成本为 42,100 美元，在未考虑各类会计及财务开支前，每枚比特币的利润差距约为 29,000 美元，显示出单枚挖矿仍有盈利空间，但盈利边际正在迅速压缩。截至季度末，American Bitcoin(ABTC.US) 拥有的挖矿设备总数约为 89,242 台，总算力为 28.1 艾哈希/秒。随着电力成本上升和竞争加剧，维持如此大规模硬件运营的固定成本压力日益凸显，若比特币价格进一步下跌或电力成本继续攀升，当前的盈利模型将面临严峻考验。

宏观背景与股价反应进一步加剧了市场的不确定性。 American Bitcoin(ABTC.US) 主要由 Hut 8 Corp.(HUT.US) 持有，后者是一家公开上市的能源基础设施及比特币挖矿公司。随着 11 月 3 日的中期选举中民主党获胜，特朗普家族的加密货币相关项目面临着更严格的政治审查，而该公司此时公布财务业绩，无疑放大了投资者的担忧。

对比其他公开上市的比特币储备公司，排名前列的包括 Trump Media & Technology Group(DJT.US) 持有 12,062 枚、特斯拉(TSLA.US) 持有 11,509 枚、Block(XYZ.US) 持有 9,237 枚，而 American Bitcoin(ABTC.US) 以 8,427 枚位列第 13 位，紧随其后的是 GD Culture Group(GDC.US) 的 7,500 枚和 Galaxy Digital Holdings(GLXY.US) 的 6,894 枚。

截至周四，ABTC 的股价已大幅下跌，累计跌幅接近 17%，当前价格为 5.18 美元，这一走势与其他面临困境的公开上市挖矿公司类似。在过去一个月里，ABTC 的股价已经下跌了 40% 以上。

与此同时，前比特币挖矿公司 Keel Infrastructure 在第三季度卖出了其所有的比特币储备，获得了 1.92 亿美元的现金，这一行业退出案例进一步警示了挖矿行业的脆弱性。

在行业洗牌加速的背景下，American Bitcoin(ABTC.US) 的案例为投资者提供了深刻警示。尽管财报显示盈利，但运营成本的上升、产量的下降以及政治环境的复杂性，使得其长期策略的有效性备受质疑。来自马萨诸塞州的记者杰米·雷德曼指出，投资者需警惕财报数据与实际挖矿成本之间的差异，关注公司在能源成本上升和竞争加剧压力下的真实生存能力。未来，随着行业整合加剧，仅靠账面盈利而缺乏运营效率提升的公司，可能难以在波动市场中维持其市场地位。