美国中期选举：对投资者意味着什么？

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（来源：贝莱德资产管理）

美国民主党在中期选举中赢得参众两院的控制权，并在全国多个选区夺取了原由共和党占据的关键席位，改变了华盛顿的政治格局。

这一结果可能使特朗普总统更难推动新的立法。尽管特朗普政府此前已主要通过行政及监管措施推进其政策议程，包括贸易、移民和放松监管等领域，但随着民主党控制国会两院，其在人事任命和联邦财政支出方面将拥有更大的影响力。

财政政策可能成为更主要的争议焦点。“府会分治”增加了联邦政府拨款僵局及政府停摆的风险。债务上限谈判也可能更加激烈。不过，任期将于明年1月初结束的本届国会，仍可能争取在届满前解决这一问题。

无论如何，政治僵局不太可能改变美国的财政走势。庞大的财政赤字和高企的政府借贷需求预计将持续，加剧对资本的竞争，并强化我们对利率将在结构性因素推动下维持较高水平的判断。[1]

从历史经验来看，政策僵局未必不利于风险资产。相比之下，债务上限争端一直是引发市场波动的更重要因素。

除国会选举外，美国多个州还于11月3日举行了州长选举。

选举结果可能影响部分州的项目审批和建设决策，但对AI基础设施建设进度及区域布局的影响，将因各地情况及当地发展动态而异。

我们依然相信AI具有变革性潜力，但一些关键问题仍有待厘清：计划中的资本支出能否由未来收入和投资回报证明其合理性？当前估值是否已充分反映相关不确定性？

这些问题的答案已不如市场此前预期的那样明确。

在较高利率环境下，企业创造高于资本成本的盈利和回报的能力，日益成为区分不同企业的重要因素。随着AI基础设施建设越来越依赖债务融资，企业的杠杆水平和融资成本也受到更多关注。

我们仍看好选择性配置AI相关企业及上市基础设施资产的机会。在这些领域，持续增长的需求以及关键基础设施资源的稀缺性，有望支持较具吸引力的投资回报。

在美国国债收益率升至数十年来的高位后，我们将长期美国国债的投资观点上调至中性，并将短期美国国债的投资观点上调至超配。[1]

目前较高的收益率提供了较具吸引力的利息收入，也为投资者承担相关风险提供了更充分的补偿。

AI投资预期的变化，可能缓解或加剧资本竞争，推动债券收益率围绕较高的结构性水平波动。而大量政府借贷需求或将继续支撑这一较高的收益率水平。

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