【券商聚焦】华泰证券维持百胜中国（09987）买入评级 指利润率连续十季提升

金吾财讯 | 华泰证券发布研报指，百胜中国（09987）3Q26收入34.77亿美元，同比增8%（不计汇率增2%），基本符合VA一致预期34.95亿美元；归母净利润3.11亿美元，同比增10%，略高于VA一致预期3.07亿美元，净利率8.94%、同比提升0.15个百分点；经营利润4.51亿美元，同比增13%，高于VA一致预期4.39亿美元；核心经营利润4.23亿美元，同比增6%。研报维持“买入”评级，目标价500.12港元（美股目标价64.02美元）。

3Q26系统销售额同比增3%（不计汇率），同店销售额同比降3%，受去年同期外卖平台补贴高基数及8月天气影响；同店交易量同比增3%，连续第15个季度增长。肯德基SSSG为-3%，客单价36元、同比降5.3%；必胜客SSSG为-3%，客单价65元、同比降7.1%。

整体外卖销售额同比增7%，占餐厅收入54%、同比提升3个百分点。3Q26餐厅利润率17.8%、同比提升0.5个百分点，经营利润率13.0%、同比提升0.5个百分点，连续十个季度同比提升。

肯德基餐厅利润率18.6%、同比提升0.1个百分点；必胜客15.3%、同比提升1.9个百分点，品牌收购后特许经营费减免为主要贡献。

Q3净新增门店692家创单季历史新高，加盟店占44%；期末门店19,989家。全年净新增目标由超1,900家上调至超2,400家，年底门店目标超20,500家；维持全年15亿美元股东回馈目标，自2027年起计划回馈约100%归母自由现金流。

风险提示：拓店稀释同店收入；拓店节奏放缓；新业态表现不及预期。