行业利润普降，阳光保险前三季度子公司合计净利94.28亿元，为何？

日前，阳光保险（06963.HK）披露旗下阳光人寿、阳光财险截至2026年9月末的财务数据及三季度偿付能力报告。据未经审核财务数据口径，两家子公司前三季度合计实现净利润94.28亿元，同比增长36.50%。其中，阳光人寿净利润85.24亿元，同比增长62.33%；阳光财险净利润9.04亿元。

放在2026年的行业坐标中，前三季度五家A股份上市险企合计归母净利润2,766亿元，同比下降35.1%，其中三季度单季合计亏损408亿元，上年同期为盈利2,478亿元。权益市场由涨转跌是行业利润普降的核心原因：沪深300指数Q3单季由去年同期上涨17.9%转为今年下跌12.5%，投资收益同比大幅收缩。在这一背景下，阳光人寿前三季度62.33%的净利润增速、以及Q3单季净利润同比大增139%的表现，显得尤为突出。

东吴证券研报指出，阳光人寿Q3单季净利润同比大增，主要得益于所持未上市股权完成上市带来的一次性投资收益增厚；国金证券亦将Q3单季139%的同比增速归因于“长鑫科技投资浮盈释放”。若剔除这一因素，其利润表现与行业“投资端承压”的主线之间的距离将显著收窄。

负债端的经营指标则提供了另一个观察维度。前三季度阳光人寿新业务价值57.00亿元，新业务利润率6.72%，保险业务收入914.50亿元，同比微降0.7%。

财险端的情况更直接地反映了2026年的市场环境。阳光财险前三季度综合成本率97.69%，同比优化0.8个百分点，承保端实现盈利，承保利润同比测算增长约34.9%。阳光财险97.69%的成本率在行业中处于中等偏上水平。

阳光财险前三季度投资端收入约14.7亿元，同比大幅下降42.1%，其中公允价值变动收益同比下降78.2%，直接导致净利润同比下降约45%。同属阳光保险体系，两端的利润驱动因素都高度集中在投资端的非经常性或市场性变量上，而承保与负债经营的稳定性贡献被显著稀释。

偿付能力指标提供了资本层面的约束视角。截至三季度末，阳光人寿核心偿付能力充足率115%、综合偿付能力充足率159%，两项指标均低于2026年一季度末人身险行业平均的综合181%和核心131.9%。阳光财险核心173%、综合246%，相对稳健。

综合来看阳光保险2026年前三季度的业绩表现，寿险端62%的净利润增速在数值上显著偏离行业均值，但偏离的主要来源是一笔已明确披露的一次性投资收益，而非可持续的经营能力差异；财险端承保改善具有行业普遍性，利润下滑则反映了投资端在2026年市场环境下的真实压力。在权益市场波动加大、银保渠道监管趋严、人身险偿付能力行业均值仍高于阳光人寿当前水平的条件下，其后续利润的稳定性，将更多取决于负债端成本压降能否在分红险占比提升中形成实质进展，以及承保端改善能否在投资端之外独立地转化为可留存的利润。

（上述数据均来自未经审核财务数据及偿付能力报告，尚未经审计或审阅，最终以公司后续披露的经审核业绩为准。）

撰文：《中国报道》记者  王哲