电话会总结 ｜ BioNTech(BNTX)2026财年Q3业绩电话会核心要点

业绩回顾

• # BioNTech 2026财年第三季度业绩回顾摘要 ## 1. 财务业绩 **营业收入（Revenue）：** - 第三季度营收为13亿欧元，较上年同期的15亿欧元下滑，主要反映COVID-19疫苗市场需求的预期下降。 - 其中，与百时美施贵宝（BMS）就双特异性抗体候选药物pumitamig达成的全球战略合作确认了6.13亿欧元的对外授权收入。 - 前九个月（年初至今）营收为15亿欧元，较上年同期的20亿欧元下降。 **利润/净利润（Net Income）：** - 第三季度净利润为1.845亿欧元，较上年同期净亏损2870万欧元实现扭亏为盈。 **研发费用（R&D Expenses）：** - 调整后（non-IFRS）研发费用为5.79亿欧元，较上年同期的4.79亿欧元增加，主要由免疫肿瘤学（IO）和抗体药物偶联物（ADC）项目的优先投资驱动，部分被非战略重点领域支出的减少所抵消。 - 按IFRS口径计算，研发费用为7.481亿欧元，其中包括1.69亿欧元与非战略重点无形资产相关的减值损失。 - 前九个月调整后研发费用为16亿欧元，较上年同期的15亿欧元增加。 **销售及管理费用（SG&A Expenses）：** - 第三季度调整后及IFRS口径下的SG&A费用均为1.79亿欧元，较上年同期的1.49亿欧元增加，主要受后期项目的上市前活动、商业化建设，以及流程与ERP基础设施优化举措驱动。 - 前九个月调整后SG&A费用为5.27亿欧元，较上年同期的4.07亿欧元上升。 **现金状况（Cash Position）：** - 截至2026年9月30日，现金等价物及证券投资为162亿欧元，为公司实现2030年多产品目标提供财务基础。 ## 2. 财务指标变化 | 财务指标 | 本期（Q3 2026） | 上年同期（Q3 2025） | 变化方向 | |---------|----------------|---------------------|---------| | 营业收入 | 13亿欧元 | 15亿欧元 | 同比下降 | | 净利润 | 1.845亿欧元 | -2870万欧元（净亏损） | 同比扭亏为盈 | | 调整后研发费用（non-IFRS） | 5.79亿欧元 | 4.79亿欧元 | 同比增加 | | IFRS研发费用 | 7.481亿欧元 | — | 含1.69亿欧元减值损失 | | SG&A费用（调整后/IFRS） | 1.79亿欧元 | 1.49亿欧元 | 同比增加 | **前九个月（年初至今）指标变化：** - 营业收入：15亿欧元 vs 上年20亿欧元，同比下降。 - 调整后研发费用：16亿欧元 vs 上年15亿欧元，同比略增。 - 调整后SG&A费用：5.27亿欧元 vs 上年4.07亿欧元，同比增加。 **资本回报与资产处置：** - 自6月实施股票回购计划以来，截至9月30日累计回购约500万股，其中第三季度回购330万股。 - 2026年10月完成了JPT Peptide Technologies业务的剥离，支持聚焦核心肿瘤资产的资本配置目标。 **关键财务指标说明：** - 营收下滑主要源于COVID-19疫苗需求的季节性及结构性下降，但BMS合作带来的6.13亿欧元对外授权收入显著贡献，推动公司实现净利润转正。 - 费用端整体上升，反映公司从疫苗业务向肿瘤学管线及后期商业化的战略转型投入，同时在非战略重点领域（含减值损失）进行了调整与优化。 *注：以上内容仅为对过往财务业绩的回顾，不包含对未来业绩的预期指引。*

业绩指引与展望

• 全年营收指引上调：公司将2026全年营收指引区间定为17亿至19亿欧元，较此前指引的中位数有所提升。此次上调主要得益于第三季度营收表现，但管理层提示新冠疫苗需求存在秋冬季节性影响。

• 第三季度营收回落：第三季度营收为13亿欧元，低于上年同期的15亿欧元，主要反映新冠疫苗市场需求如预期般下降；前九个月累计营收为15亿欧元，低于上年同期的20亿欧元。

• 研发费用指引维持不变：全年调整后研发费用（及资本支出相关研发投入）指引维持在20亿至23亿欧元区间，反映公司持续向免疫肿瘤学（IO）和抗体药物偶联物（ADC）优先项目倾斜投入。

• 销售、一般及行政费用（SG&A）指引维持不变：全年调整后SG&A费用指引维持在7亿至8亿欧元区间，费用增长主要受后期项目上市前准备活动、商业化团队搭建及ERP基础设施优化等因素驱动，同时通过管线优先级管理和成本纪律实现部分节约。

• 当季盈利转正：第三季度净利润为1.845亿欧元，相较上年同期净亏损2870万欧元实现扭亏为盈，其中确认了来自与BMS合作的pumitamig项目6.13亿欧元的对外授权收入。

• 财务基础稳固，支撑2030目标：截至2026年9月30日，公司现金及证券投资约162亿欧元，为实现2030年成为多元化多产品生物制药公司的目标提供资金保障。

• 资本配置与股东回报：自6月实施股票回购计划以来，截至9月30日已回购约500万股（其中第三季度回购330万股），并通过剥离JPT Peptide Technologies业务、整合制造布局、将AI子公司InstaDeep并入核心业务等举措优化运营效率和资源配置。

• Roche/Genentech合作财务结构调整：公司行使合作协议中的选择权，自2027年1月1日起将iNeST项目从50/50成本利润分成转为基于特许权使用费的经济模式，未来研发成本转由Roche/Genentech承担，此举旨在为其他优先管线项目释放资金灵活性（公司未披露具体特许权使用费费率）。

• 2027年展望暂未提供：管理层表示现阶段讨论2027年收入与利润数字仍为时过早，相关计划正在制定中，将在后续阶段向市场更新；pumitamig各项III期注册试验为事件驱动型，关键数据读出时点（如2027年中国一线TNBC数据、约2029年ROSETTA Lung系列数据）仍可能随试验进展调整。

分业务和产品线业绩表现

• 肿瘤学业务（核心战略方向）：公司正从"平台中心"向"肿瘤中心"的临床开发模式转型，聚焦未满足医疗需求最大的癌种，重点打造肺癌特许经营业务。核心资产为pumitamig（靶向PD-L1和VEGF-A的双特异性免疫调节剂，与BMS共同开发），作为联合治疗方案的"骨架"，目前已有7项全球关键性III期试验在肺癌、乳腺癌、胃肠道（GI）及泌尿生殖系统（GU）肿瘤等多个癌种推进；

• 下一代免疫调节剂与ADC产品线：包括gotistobart（选择性Treg清除CTLA-4抗体，与OncoC4合作），在鳞状非小细胞肺癌III期试验中显示中位总生存期18.5个月，近乎翻倍（对比多西他赛10个月，风险比0.56），年底前将迎来首次期中分析；Alpha-D（即Elfe-D，靶向B7-H3的ADC，与DualityBio合作），已在10多种肿瘤类型中治疗超1000名患者，与pumitamig联用在小细胞肺癌一线ORR达92%；此外还有TROP2靶向ADC（与Gilead合作用于三阴性乳腺癌）、T-Pam（HER2 ADC，与DualityBio合作，HR+/HER2-low乳腺癌III期达主要终点但获益有限，正商讨BLA申报及后续方向）；

• mRNA癌症免疫疗法产品线：作为肿瘤战略关键支柱，包括autogene cevumeran/BNT122（个性化iNeST，与Roche/Genentech合作，结直肠癌适应症因总生存期失衡已终止，但胰腺癌PDAC的II期试验继续推进，公司已行使合约选择权将未来研发成本转交Roche并转为版税经济模式）、BNT113（现成型mRNA免疫疗法，用于HPV16阳性头颈癌，II/III期未达PFS主要终点但继续评估OS）、BNT116等；同时公司保留COVID-19疫苗业务（本季度收入下降主要源于需求下降）；

• 业务优化与资源整合：公司通过剥离JPT Peptide Technologies业务、整合AI子公司InstaDeep至核心业务、重组合作协议（如Roche版税模式转换）等方式优化资本配置，聚焦核心肿瘤资产；拥有162亿欧元现金储备，目标在2030年成为多元化多产品生物制药公司。

市场/行业竞争格局

• 肺癌领域竞争激烈，BioNTech以双抗pumitamig（PD-L1/VEGF-A）为核心构建差异化竞争壁垒，但同类赛道已有Summit公司的HARMONi-3试验（相同患者群体、相同对照、同类机制）构成直接竞争。管理层强调虽关注HARMONi-3读出，但两项试验在终点、样本量、统计设计、分层方法及国家分布上存在显著差异，不存在明确的互读机制，对自身ROSETTA Lung-02试验保持独立推进的信心。

• 二线鳞状非小细胞肺癌市场长期由化疗（多西他赛）主导超过十年，缺乏创新，竞争格局中众多尝试均未能改善总生存期；gotistobart（Treg耗竭型CTLA-4抗体）凭借近乎翻倍的中位OS（18.5个月vs 10个月，HR 0.56）有望打破这一僵局，瞄准G7国家约5.5万名患者（2030年预计），确立无化疗单药治疗的竞争优势。

• TROP2 ADC赛道竞争格局快速演变，2026年随NCCN和ESMO指南更新及FDA批准，sacituzumab govitecan等TROP2靶向ADC迅速成为一线三阴性乳腺癌新标准治疗，迫使BioNTech调整ROSETTA Breast-01试验（以sacituzumab govitecan替代化疗），并与Gilead达成临床合作，体现紧跟标准治疗演变以维持竞争力的策略。

• ADC组合策略形成多靶点竞争布局，BioNTech以pumitamig为"骨架"（backbone）与多款ADC（自有TROP2 ADC、B7-H3靶向的Alpha-D/Elfe-D等）联用，同时竞争对手也在推进各自VEGF双抗与TROP2 ADC的联用组合（尤其在肺癌领域），BioNTech采取数据驱动、横向比较不同ADC的方式筛选最优组合，并借力BMS、Gilead、DualityBio、OncoC4等多方合作扩大竞争版图。

• mRNA肿瘤疫苗领域出现竞争验证信号，黑色素瘤已有mRNA肿瘤免疫疗法获得市场认可，推动行业创新；BioNTech凭借十余年积累保持mRNA核心竞争地位，但在colorectal cancer试验失利、head and neck癌AHEAD-MERIT未达PFS主要终点的背景下，通过将Roche/Genentech合作转为特许权使用费结构以优化资源配置，聚焦PDAC等优先项目，体现在竞争加剧下的审慎取舍。

• 中国至全球数据转化成为竞争差异化关键能力，pumitamig在三阴性乳腺癌和小细胞肺癌中已验证中国区域数据可成功外推至全球数据，该类双抗整体展现良好的跨地域转化性，增强BioNTech在全球多中心III期试验（2027年及以后七项全球关键试验）中的竞争确定性。

• BioNTech以EUR 162亿现金储备及精简运营（剥离JPT Peptide、整合InstaDeep AI子公司、制造产能整合）构筑财务竞争壁垒，支撑其2030年成为多产品肿瘤公司的目标，并保留通过合作与外部创新引进强化竞争焦点领域的战略灵活性。

公司面临的风险和挑战

• COVID-19疫苗需求持续下滑：第三季度营收从15亿欧元降至13亿欧元，主要因COVID-19疫苗市场需求下降，且该业务收入受秋冬季节性波动影响，核心商业化基础持续萎缩。

• 关键临床管线接连失利：BNT113（AHEAD-MERIT试验）未达到无进展生存期（PFS）首要双重终点；autogene cevumeran在结直肠癌II期试验中因治疗组间总生存期出现数值失衡而被终止；多个核心资产面临临床验证风险。

• T-Pam（HER2 ADC）前景受限：虽然III期试验达到PFS主要终点，但改善幅度"适度"，且间质性肺病（ILD）发生率高于既往试验，出现部分严重及致命事件，在HR+/HER2-low转移性乳腺癌现有治疗格局下患者获益有限，BLA提交计划仍在与DualityBio讨论中，存在不确定性。

• gotistobart关键数据存在不确定性：年底前的首次期中分析时间点偏早，管理层坦言若无法看到明确信号也"不会失望"，此前OS曲线分离出现较晚，监管路径尚未与FDA进行详细讨论，商业化前景依赖于后续关键阶段数据确认。

• 治疗格局快速演变带来的竞争与适应性风险：TROP2 ADC（如sacituzumab govitecan）迅速成为标准疗法，迫使公司调整ROSETTA Breast-01试验设计；癌症治疗领域发展加速，可能导致试验数据读出时相关未满足医疗需求已发生变化，影响产品定位。

• 管线进入关键阶段带来的巨额投入压力：调整后研发费用增至5.79亿欧元，IFRS研发费用达7.481亿欧元（含1.69亿欧元无形资产减值损失），多个后期项目需要大量投资，公司通过将Roche/Genentech合作转为特许权使用费结构以释放资金灵活性，反映资源配置紧张。

• 管线时间表与读出不确定性：7项pumitamig全球关键性试验均为事件驱动，无法准确预测读出顺序和时间，关键数据读出横跨2027至2029年及以后，变现周期长；多种ADC组合策略尚未确定优先推进的具体适应症和时间表。

• 领导层重大变动风险：联合创始人兼CEO Uğur Şahin和CMO Özlem Türeci将于2027年2月离职另创新公司，新CEO Guido Oelkers接任后战略优先级尚不明确，创始人与BioNTech之间的潜在合作安排仍在讨论中，存在管理过渡与战略连续性风险。

• 中国到全球数据转化风险：pumitamig等资产的疗效和安全性在很大程度上依赖于中国/区域数据向全球的成功转化，尽管管理层表示有信心，但2027年及以后的III期关键试验仍需验证这一转化能否成立。

公司高管评论

• # BioNTech业绩会高管发言摘要（聚焦发言内容与情绪口吻） **1. Uğur Şahin（首席执行官兼联合创始人）——整体口吻：积极、充满信心与感恩** - 开场即强调公司在2026年战略里程碑上"取得良好进展"，对推进管线保持持续承诺，口吻积极。 - 在介绍gotistobart数据时使用"gotistobart nearly doubled median overall survival"（中位总生存期几乎翻倍），并称"我们对数据感到鼓舞"，表达明确乐观。 - 将pumitamig与LSD组合数据描述为"encouraging early efficacy"（令人鼓舞的早期疗效）和"remarkable"（显著），情绪正面。 - 反复强调公司"well-positioned for the next phase of growth"（为下一阶段增长做好充分准备），并确认有望在2030年成为"diversified multi-product company"（多元化多产品公司），口吻坚定自信。 - 作为最后一次电话会议，用大量篇幅感谢团队、董事会、合作伙伴、患者和科学界，表达"deep gratitude"（深深的感激），情绪真挚。对继任者Guido Oelkers表示"confident"（有信心）。 **2. Özlem Türeci（首席医疗官兼联合创始人）——整体口吻：谨慎乐观、客观陈述（含对失败项目的坦诚）** - 对三大主力候选药物（pumitamig、gotistobart、Alpha-D）数据表示"validate their potential clinical benefit"（验证其潜在临床获益），口吻积极。 - 描述gotistobart数据时客观陈述风险降低44%、OS 18.5个月对比10个月，并称"reinforce the potential"（强化潜力），正面但基于数据。 - 对小细胞肺癌组合数据使用"remarkable 92% overall response rate"（显著的92%客观缓解率），情绪乐观。 - 对gotistobart首次中期分析保持谨慎，坦言"the first one is early"（第一次较早），并表示"即使看不到明确信号也不会失望"，口吻克制理性。 - 对失败/负面项目保持坦诚客观：BNT113未达到PFS主要终点、autogene cevumeran结直肠癌试验因OS数值失衡而终止、T-Pam出现较高间质性肺病发生率（含严重及致命事件）且获益"modest"（有限）。陈述事实，未回避负面信息。 - 在China-to-global数据转化问题上表示"very confident"（非常有信心），口吻积极。 - 结尾同样向团队、合作伙伴、患者致谢，称建立公司是"unforgettable experience"（难忘的经历），情绪温暖。 **3. Ramón Zapata（首席财务官）——整体口吻：稳健、强调财务纪律与灵活性** - 对营收下滑（13亿欧元对比15亿欧元）归因于"anticipated lower market demand"（预期内的COVID疫苗需求下降），口吻平稳、符合预期。 - 强调161亿欧元现金储备提供"foundation"（基础），并上调全年营收指引中点，财务基调稳健正面。 - 反复强调"capital allocation decision"（资本配置决策）、"resource allocation decision"（资源配置决策）、"disciplined capital allocation"（有纪律的资本配置），将Roche/Genentech合作转为特许权使用费结构、JPT业务剥离、InstaDeep整合均框定为优化效率之举，而非对mRNA信心不足，口吻防御性但积极。 - 明确表示公司"operating from a position of strength"（从优势地位运作），情绪自信。 - 对2027年指引表示"premature"（为时尚早），对iNeST特许权使用费具体数字拒绝披露，口吻谨慎保留。 - 向两位联合创始人致以个人感谢，称他们将BioNTech"from a bold idea into a global pharmaceutical pioneer"（从大胆构想变为全球制药先驱），情绪真挚、尊重。 **4. Annemarie Hanekamp（首席商务官）——整体口吻：积极、强调战略聚焦与商业潜力** - 将pumitamig定位为多种癌症类型的"backbone"（骨架），强调与BMS及Gilead等外部ADC合作，口吻积极进取。 - 对gotistobart商业前景使用"impressive benefit for patients"（对患者的显著获益），并量化2030年G7约5.5万二线鳞状非小细胞肺癌患者的市场机会，视其为"key asset"（关键资产），情绪乐观。 - 强调组合推进为"data-driven"（数据驱动），并多次提到持续监测"evolving landscape"（演变中的治疗格局），口吻务实谨慎。 - 对mRNA战略表态与CFO一致，强调"strategy remains focused on mRNA"（战略仍聚焦mRNA），合作伙伴关系动态"have not changed"（未改变），口吻稳定、消除疑虑。 --- **总体情绪判断：** 整体口吻偏积极。管理层对gotistobart、pumitamig及ADC组合等核心肿瘤资产展现强烈信心，并持续强调2030年多产品公司目标与雄厚现金储备。同时对多个失败/受挫项目（BNT113、autogene cevumeran、T-Pam）保持坦诚客观陈述，未刻意回避负面信息，体现透明度。在CEO与CMO交接的背景下，发言中带有明显的感恩与情感色彩。

分析师提问&高管回答

• # BioNTech (BNTX) 2026年第三季度业绩会 Analyst Sentiment 摘要 ## 1. Jefferies - Akash Tewari **分析师提问：** 对于gotistobart，团队对第一次还是第二次中期分析更有信心？此前数据显示OS曲线分离出现较晚，投资者应更关注哪次中期分析？此外，鉴于与Roche修改了经济协议，在新管理团队背景下，公司对癌症疫苗（mRNA）的整体立场如何？是否会加倍投入，拓展至癌前早期阶段或尝试不同的联合疗法？ **管理层回答：** （Türeci）团队对gotistobart非常兴奋，非关键性第一部分试验中位OS接近翻倍。第一次中期分析在年内进行，但时间较早，即便届时无法看到明确信号也不会失望；第二次中期分析将于明年进行。（Zapata）与Genentech合作协议的变更主要是资源配置决策，为其他优先项目提供灵活性，绝非对mRNA缺乏承诺；公司仍对PDAC项目感到兴奋。新管理层的优先事项谈论尚早，但mRNA仍是现有战略的支柱之一（BNT113、BNT116、PDAC等）。 ## 2. Wells Fargo - Mohit Bansal **分析师提问：** 关于癌症疫苗，PDAC和结直肠癌都属于免疫原性较低的"冷肿瘤"，结直肠癌数据能否对PDAC有借鉴意义？对个性化癌症疗法的信心如何？ **管理层回答：** （Türeci）两者是不同的实验和问题。虽然都是冷肿瘤且肿瘤突变负荷偏低，但肿瘤生物学完全不同，疫苗定位也不同——结直肠癌试验中疫苗为辅助单药治疗，而PDAC试验中疫苗整合进化疗并联合检查点抑制剂。 ## 3. Leerink Partners - Daina Graybosch **分析师提问：** 自有TROP2 ADC（授权自DualityBio）的进展如何？除三阴性乳腺癌外，如何考虑pumitamig与TROP2 ADC在子宫内膜癌、肺癌等其他适应症的联合？ **管理层回答：** （Türeci）公司将ADC组合视为与pumitamig联合的更广泛设计空间，所有ADC（包括TROP2）都有正在进行的信号探索试验。目前拥有大量数据，正在跨适应症比较不同ADC的临床获益潜力，将在合适时机明确发展方向。（Hanekamp）pumitamig将成为不同适应症和癌症类型的骨干药物，与BMS推进化疗联合，也与Gilead等合作推进ADC联合，密切关注肺癌等领域的进展。 ## 4. Bank of America - Tazeen Ahmad **分析师提问：** 是否已就gotistobart的前进路径与FDA会面？数据公布后应有何预期？Roche合作方面，公司资产负债表强劲，为何希望Roche承担相关费用？这是否意味着Roche对开发节奏和适应症有更大话语权？ **管理层回答：** （Türeci）尚未与监管机构进行详细讨论，但对前进路径有理解，将在第二部分试验数据基础上进一步完善后再与监管方接触。（Zapata）现有协议保持不变，已行使合同选项，自1月1日起从50/50成本利润分成转为特许权使用费模式。这纯粹是资本配置决策，公司仍保留潜在特许权上行空间和过渡供应责任，为管线其他部分提供财务灵活性。 ## 5. UBS - David Dai **分析师提问：** pumitamig的全球试验数据似乎复制了中国试验的疗效和安全性，基于数据整体，如何看待中国至全球的转化？2027年及以后的III期关键试验中疗效和安全性转化如何？ **管理层回答：** （Türeci）该类药物以及pumitamig在多个案例中显示了从中国/区域数据到全球数据的转化。近期在TNBC和小细胞肺癌的数据集已证明这一点，公司非常有信心可以依赖这一转化。 ## 6. Goldman Sachs - Asad Haider **分析师提问：** mRNA癌症免疫疗法在黑色素瘤已获验证，市场正奖励该领域创新，公司是否会转向更成熟的路径和肿瘤类型？会优先哪些肿瘤类型和治疗背景？此外，随着Summit的HARMONi-3数据临近，这对公司自身pumitamig开发策略有何借鉴？ **管理层回答：** （Türeci）HARMONi-3与ROSETTA Lung-02属同一药物类别，患者人群和对照相同，公司会关注。但两项研究在终点、样本量假设、统计架构、分层方法、试验类型和国家构成上差异很大，因此不存在明确的读取关联机制，公司将坚持自己的研究。目前在该患者人群II期数据非常令人鼓舞。（Hanekamp）mRNA仍是战略重点和联合策略的关键支柱，Genentech合作的财务条款虽有微调，但合作动态未变。 ## 7. J.P. Morgan - Jessica Fye **分析师提问：** pumitamig III期试验的入组进展如何？最新数据读出预期？此外，gotistobart第一次中期分析一旦出结果，是否会无论正负都予以说明？如何看待二线鳞状非小细胞肺癌的商业机会？ **管理层回答：** （Türeci）年底前将有7项全球关键性研究进行中，均为事件驱动型，难以准确预测顺序和时间。根据clinicaltrials.gov的主要完成日期：中国一线TNBC数据2027年，ROSETTA Lung-02和Lung-01约2029年，随后是RCC、CRC、HCC等。（Hanekamp）会就gotistobart读出结果予以说明；若IDMC建议继续试验也会披露。估计到2030年仅G7地区二线鳞状非小细胞肺癌约有55,000名患者，gotistobart是组合中的关键资产。 ## 8. Evercore ISI - Cory Kasimov **分析师提问：** 继ESMO上pumitamig联合Elfe-D（Alpha-D）获得令人鼓舞的结果后，该联合的下一步是什么？最感兴趣推进哪些肿瘤类型？此外，如果iNeST最终成功，根据已行使的选项，公司将从Roche获得何种水平的特许权使用费？ **管理层回答：** （Türeci）对小细胞肺癌数据非常兴奋，其他肿瘤类型队列仍在进行中，还有更多数据将公布。尚未决定Elfe-D+pumitamig关键试验的具体适应症、背景或时间，决策将基于数据驱动，这将是2027年里程碑的一部分，未来几个月披露。（Zapata）不提供iNeST选项下的具体特许权经济细节，一切取决于成功开发和商业化，这是分级特许权使用费。 ## 9. Morgan Stanley - Terence Flynn **分析师提问：** 可能稍早，但能否从概念上评论2027年的收入和盈利预期（顶线和底线）？ **管理层回答：** （Zapata）谈论2027年尚早，目前正在制定计划，将在后续阶段更新。 ## 10. Rothschild & Co Redburn - Simon Baker **分析师提问：** 关于iNeST和FixVac的开发计划，近期《Cell》论文提示联合化疗（特别是卡铂和紫杉醇）可能提升疗效，公司对这项早期研究对iNeST和FixVac未来开发计划的实用性和影响有何看法？ **管理层回答：** （Türeci）与哪些化合物联合取决于相应适应症的标准疗法和骨干方案。所引用数据显示联合化疗可行，且能通过支持抗原扩散改善效果。公司不回避联合化疗（如PDAC研究和BNT116研究所示），在标准疗法和骨干方案角度合理时会采用。 ## 11. TD Cowen - Tina (代表 Yaron Werber) **分析师提问：** 对晚期管线的整体看法，以及除pumitamig和gotistobart外最令人兴奋的资产是什么？此外，近期乳腺癌结果可能如何影响T-Pam在子宫内膜癌的申报及关键注册计划？ **管理层回答：** （Türeci）pumitamig和gotistobart尤其令人兴奋，有大量数据支撑；同时对ADC（尤其是Elfe-D）也非常兴奋，其在多种肿瘤中显示的数据支撑这种兴奋。（Hanekamp）正与DualityBio讨论T-Pam在子宫内膜癌和乳腺癌的临床数据整体情况，兼顾为患者和股东创造价值，结合不断演变的治疗格局和未满足需求确定后续步骤，目前正讨论BLA申报计划，将适时更新市场。 ## 12. Citigroup - Jarwei Fang (代表 Geoff Meacham) **分析师提问：** pumitamig正在跨多个ADC测试联合，但各数据集在成熟度、肿瘤类型和合作伙伴资产上存在差异。什么标准将决定哪些pumitamig联合最积极推进？目前哪些数据增强或降低了信心？ **管理层回答：** （Hanekamp）首先是数据驱动，已有多个I/II期联合数据集（自有ADC和mRNA组合、BMS、以及BMS和BioNTech管线之外的多个项目）。将根据首批安全性和早期疗效数据确定推进哪些候选药物和联合方案。同时持续监测不断演变的格局，确保数据读出时仍能满足相关未满足的医疗需求。专注于肺癌、乳腺癌、GI和GU癌症，目标是到2030年成为多产品公司。 --- ## 整体分析师情绪总结 本次业绩会是两位联合创始人Uğur Şahin和Özlem Türeci的最后一次电话会议，**几乎所有分析师均表达了对两位创始人任期的祝贺和敬意**，整体氛围积极友好。 **分析师关注焦点集中于：** - **gotistobart**（年底中期分析的信心与商业前景） - **pumitamig联合策略**（与多种ADC联合的优先级、中国至全球数据转化、III期读出时间表） - **mRNA癌症疫苗战略**（Roche合作经济条款变更背后是否意味着承诺减弱，以及新管理层下的战略方向） **管理层的核心信息传递：** 坚持数据驱动决策、强调向"肿瘤为中心"战略转型、重申到2030年成为多产品公司的目标，并反复澄清Roche合作变更纯属资本配置优化而非对mRNA信心动摇。管理层对2027年财务指引和具体适应症选择保持谨慎，多次表示"时机尚早"。

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