【华鑫新材料|行业周报】铜铝需求端偏弱，但是库存仍回落

（来源：华鑫研究）

▌ 贵金属：美联储议息会议按兵不动，金价周内下跌

价格方面，周内伦敦黄金价格为3913.25美元/盎司，环比10月23日-100.05美元/盎司，跌幅为2.49%。周内伦敦白银价格为50.10美元/盎司，环比10月23日-3.80美元/盎司，跌幅为7.05%。

数据方面，美国FOMC利率决策(下限)为3.75%，预期3.75%，前值3.75%。美国FOMC利率决策(上限)为4%，预期4%，前值4%。美国三季度实际GDP年化季环比初值+3.4%，预期+3.2%，前值+2.2%。美国9月核心PCE物价指数环比+0.3%，预期+0.3%，前值+0.2%。美国10月24日当周首次申请失业救济人数为19.4万人，预期19.8万人，前值19.4万人。

美联储议息会议会后声明略有改变。与9月声明相比，本次声明将美国经济活动的评价从“稳健”上调至“强劲”，删除了“当次政策行动将帮助通胀更及时回归2%目标”的表述，转而强调需要积累更多信息，以判断适当的政策立场。

从CME Fedwatch工具来看，2026年12月美联储议息会议加息25BP的概率为76.9%。

总结而言，俄罗斯近期宣布将大幅增加黄金购买量，叠加近期中国央行持续购金，且9月再度加快购金节奏，为金价提供较强支撑。

▌ 铜、铝：铜铝库存回落，消费仍偏弱

国内宏观：中国9月规模以上工业企业利润同比+14.4%，前值+4.2%。

铜：价格方面，本周LME铜收盘价14245美元/吨，环比10月23日-20美元/吨，跌幅为0.14%。SHFE铜收盘价108930元/吨，环比10月23日+190元/吨，涨幅为+0.17%。库存方面，LME库存为274000吨（环比10月23日+250吨，同比+139050吨）；COMEX库存为802686吨（环比10月23日+4170吨，同比+454024吨）；SHFE库存为44612吨（环比10月23日-9744吨）。

冶炼方面，中国铜精矿TC现货本周价格为-245.43美元/干吨，环比-4.26美元/干吨。

下游方面，国内本周精铜制杆开工率为77.65%，环比-0.95pct。再生铜制杆开工率11.99%，环比+0.91pct。电线电缆开工率为73.36%，环比-0.49pct。

总结而言，国内货源补充不足，台风导致部分进口铜船舶到港及卸货延误，国产铜到货亦有所收缩，叠加部分长单供应缺口，现货流通持续偏紧。需求端，铜价反弹叠加高升水，下游补库意愿较上周减弱，采购重新以刚需为主。

铝：价格方面，国内电解铝价格为23800元/吨，环比10月23日+160元/吨，涨幅为+0.68%。库存方面，本周LME铝库存为231200吨（环比10月23日-4600吨，同比-228325吨）；国内上期所库存为191018吨（环比10月23日-21840吨，同比+77444吨）。本周SMM统计国内电解铝锭社会库存54.9万吨，环比上周-3.4万吨，同比-7.3万吨。

利润方面，云南地区电解铝即时冶炼利润为7331元/吨，环比10月23日+150元/吨。新疆地区电解铝即时冶炼利润为6888元/吨，环比10月23日+150元/吨。

下游方面，国内本周铝型材龙头企业开工率为52.5%，环比-0.5%；国内本周铝线缆龙头企业开工率为64.4%，环比持平。

综合而言，供应端，置换项目释放少量闲置产能，本周国内电解铝周度产量继续小幅提升；海外方面，电解铝供应延续修复趋势。需求端，本周铝价整体较上周回升，下游采购积极性减弱。

▌ 锡：冶炼开工率进一步降低，提供价格支撑

价格方面，国内精炼锡价格为372730元/吨，环比10月23日+1030元/吨，涨幅为+0.28%。库存方面，本周国内上期所库存为4790吨，环比10月23日-298吨；LME库存为4030吨，环比10月23日-15吨。

国内冶炼端生产强度较弱，提供价格支撑。供应端，开工率维持低位。据SMM最新数据，两省合计开工率降至26.92%，较上周的27.11%再降0.19个百分点，自10月中旬以来连续三周下滑、维持历史低位区间运行。

需求端以刚需采购为主，9月焊料开工率冲高后10月已见回落。

▌ 行业评级及投资策略

黄金：中国央行大幅购金支撑长期金价。维持黄金行业“推荐”投资评级。

铜：铜矿持续偏紧，维持铜行业“推荐”投资评级。

铝：国内电解铝产能供应刚性，维持铝行业“推荐”投资评级。

锡：矿端供应扰动加剧支撑锡价。维持锡行业“推荐”投资评级。

▌ 重点推荐个股

黄金行业推荐中金黄金，山东黄金，赤峰黄金，山金国际，中国黄金国际，灵宝黄金，万国黄金集团。铜行业推荐紫金矿业，洛阳钼业，金诚信，西部矿业，藏格矿业，五矿资源。铝行业推荐神火股份，云铝股份，天山铝业，中国宏桥。锡行业推荐锡业股份，兴业银锡，华锡有色。

1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储加息幅度超预期；3）国内铜需求恢复不及预期；4）电解铝产能意外停产影响上市公司产能；5）铝需求不及预期；6）锡需求不及预期；7）锡矿投产进度超预期等。

一周行情回顾

1.1

板块回顾

周度（2026.10.26-2026.10.30）有色金属行业板块周涨跌幅为-7.98%，在所有的申万一级行业中涨跌幅处于靠后的位置。

在申万有色金属板块三级子行业中，各个子板块整体下跌。跌幅最低的三位为锂（-5.42%)、铝（-5.56%)、其他小金属（-7.10%)。

1.2

个股回顾

周度涨幅前十个股分别是天力复合（+19.39%)、西部材料（+17.01%)、正海磁材（+11.50%)、天山铝业（+5.67%)、华阳新材（+5.47%)、云铝股份（+4.37%)、神火股份（+3.29%)、宏桥控股（+2.50%)、斯瑞新材（+2.34%)、中国铀业（+0.68%)。

周度跌幅前十个股分别是招金黄金（-17.27%)、盛达资源（-17.30%)、兴业银锡（-17.39%)、赤峰黄金（-17.76%)、永茂泰（-17.78%)、云南锗业（-18.04%)、福达合金（-18.26%)、腾远钴业（-19.08%)、龙磁科技（-21.60%)、寒锐钴业（-23.40%)。

宏观及行业新闻

国内方面，中国9月规模以上工业企业利润同比+14.4%，前值+4.2%。

海外方面，美国FOMC利率决策(下限)为3.75%，预期3.75%，前值3.75%。美国FOMC利率决策(上限)为4%，预期4%，前值4%。美国三季度实际GDP年化季环比初值+3.4%，预期+3.2%，前值+2.2%。美国9月核心PCE物价指数环比+0.3%，预期+0.3%，前值+0.2%。美国10月24日当周首次申请失业救济人数为19.4万人，预期19.8万人，前值19.4万人。

贵金属市场重点数据

周内金价下跌：周内伦敦黄金价格为3913.25美元/盎司，环比10月23日-100.05美元/盎司，跌幅为2.49%。周内伦敦白银价格为50.10美元/盎司，环比10月23日-3.80美元/盎司，跌幅为7.05%。

持仓方面：本周SPDR黄金ETF持仓为3349万盎司，环比10月23日+0万盎司。本周SLV白银ETF持仓为5.03亿盎司，环比10月23日+469万盎司。Comex黄金本周非商业净多头持仓为22.37万张，环比10月20日-13418张。

工业金属数据

铜：价格方面，本周LME铜收盘价14245美元/吨，环比10月23日-20美元/吨，跌幅为0.14%。SHFE铜收盘价108930元/吨，环比10月23日+190元/吨，涨幅为+0.17%。 库存方面，LME库存为274000吨（环比10月23日+250吨，同比+139050吨）；COMEX库存为802686吨（环比10月23日+4170吨，同比+454024吨）；SHFE库存为44612吨（环比10月23日-9744吨）。

中国铜精矿TC现货本周价格为-245.43美元/干吨，环比-4.26美元/干吨。9月精铜制杆开工率为66.07%，环比+3.43pct。9月铜管开工率为63.11%，环比+0.24pct。本周SMM统计国内电解铜社会库存6.69万吨，环比上周-2.47万吨，同比-13.64万吨。

铝：价格方面，国内电解铝价格为23800元/吨，环比10月23日+160元/吨，涨幅为+0.68%。库存方面，本周LME铝库存为231200吨（环比10月23日-4600吨，同比-228325吨）；国内上期所库存为191018吨（环比10月23日-21840吨，同比+77444吨）。本周SMM统计国内电解铝锭社会库存54.9万吨，环比上周-3.4万吨，同比-7.3万吨。

利润方面，云南地区电解铝即时冶炼利润为7331元/吨，环比10月23日+150元/吨。新疆地区电解铝即时冶炼利润为6888元/吨，环比10月23日+150元/吨。

下游方面，国内本周铝型材龙头企业开工率为52.5%，环比-0.5%；国内本周铝线缆龙头企业开工率为64.4%，环比持平。

锡：价格方面，国内精炼锡价格为372730元/吨，环比10月23日+1030元/吨，涨幅为+0.28%。库存方面，本周国内上期所库存为4790吨，环比10月23日-298吨；LME库存为4030吨，环比10月23日-15吨。

锑：根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内锑锭价格为8.9万元/吨，环比10月23日+0万元/吨。

锂：根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内工业级碳酸锂价格为90000元/吨，环比10月23日-4000元/吨，环比-4.26%。库存方面，本周国内碳酸锂工厂库存30195吨，环比+1130吨。

行业评级及投资策略

黄金：中国央行大幅购金支撑长期金价。维持黄金行业“推荐”投资评级。

铜：铜矿持续偏紧，维持铜行业“推荐”投资评级。

铝：国内电解铝产能供应刚性，维持铝行业“推荐”投资评级。

锡：矿端供应扰动加剧支撑锡价。维持锡行业“推荐”投资评级。

资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：未评级公司盈利预测取自万得一致预期，港股中国黄金国际、灵宝黄金、万国黄金集团和五矿资源盈利预测货币单位为港元，中国宏桥盈利预测货币单位为人民币，假设美元兑港币汇率=1:7.8，假设港元兑人民币汇率=1:0.91）

重点推荐个股

黄金行业推荐中金黄金，山东黄金，赤峰黄金，山金国际，中国黄金国际，灵宝黄金，万国黄金集团。铜行业推荐紫金矿业，洛阳钼业，金诚信，西部矿业，藏格矿业，五矿资源。铝行业推荐神火股份，云铝股份，天山铝业，中国宏桥。锡行业推荐锡业股份，兴业银锡，华锡有色。

1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储加息幅度超预期；3）国内铜需求恢复不及预期；4）电解铝产能意外停产影响上市公司产能；5）铝需求不及预期；6）锡需求不及预期；7）锡矿投产进度超预期等。

证券研究报告：《有色金属行业周报：铜铝需求端偏弱，但是库存仍回落》

对外发布时间：2026年11月03日

发布机构：华鑫证券

本报告分析师：

杜飞 SAC编号：S1050523070001

有色组介绍

傅鸿浩：所长助理、碳中和组长，电力设备首席分析师，中国科学院工学硕士，央企战略与6年新能源研究经验。

杜飞：碳中和组成员，中山大学理学学士，香港中文大学理学硕士，负责有色及新材料研究工作。曾就职于江铜集团金瑞期货，具备3年有色金属期货研究经验。

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。