电话会总结 ｜ Life Time(LTH)2026财年Q3业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 财务业绩：Life Time Group Holdings（LTH）公布2026财年第三季度业绩，整体表现超出公司内部预期。 - **总营收（Total Revenue）**：8.935亿美元，同比增长14.2%，增长主要来自各俱乐部的强劲表现、会费（dues）收入提升以及中心内业务（in-center businesses）的高利用率。 - **可比中心营收（Comparable Center Revenue）**：同比增长8.7%，超出预期。其中会员结构改善贡献2.4%、价格贡献3.0%、中心内业务贡献3.0%、客流量贡献0.3%。中心内业务增长主要由动态私教（DPT）和LifeSpa的双位数增长驱动。 - **净利润（Net Income，GAAP）**：1.065亿美元，同比增长4%。（注：去年同期包含经税务调整后的1620万美元员工留用抵免CARES法案现金收益，以及570万美元售后回租交易净收益。） - **调整后净利润（Adjusted Net Income，non-GAAP）**：1.159亿美元，同比增长24.6%。 - **调整后EBITDA（Adjusted EBITDA，non-GAAP）**：2.563亿美元，同比增长16.5%。 - **经营活动产生的净现金流（Net Cash from Operating Activities）**：2.621亿美元，同比增长约4.4%（去年同期包含1620万美元员工留用抵免等非经常性项目）。 - **资本支出（Total CapEx）**：2.887亿美元，同比增长29.8%，用于支持新俱乐部建设。 - **售后回租交易（Sale-Leaseback）**：第三季度产生约6230万美元收益。

• 财务指标变化：- **调整后EBITDA利润率（Adjusted EBITDA Margin）**：28.7%，同比提升60个基点。 - **平均月会费（Average Monthly Dues）**：244美元，同比增长约11.9%，主要由会员结构改善趋势和定价策略执行驱动。 - **单会员平均营收（Average Revenue per Center Membership）**：1,016美元，同比增长12%，由DPT和LifeSpa的双位数增长驱动。 - **中心会员数（Center Memberships）**：约858,747个，同比增长2.2%。其中合格医疗会员（Qualified Medical Memberships）同比下降19.6%至约21,500个（反映管理层主动缩减低利润第三方保险会员的策略）；其他所有会员同比增长5.4%，约增加39,600个。 - **会费总收入（Total Dues Revenue）**：同比增长13.7%。 - **会员参与度（Member Engagement）**：平均每月到访13次，同比增长4%。 - **净债务杠杆率（Net Debt Leverage Ratio）**：1.3倍，较去年同期的1.6倍改善。 - **总可用流动性（Total Available Liquidity）**：9.191亿美元（含6.329亿美元循环信贷额度及2.862亿美元现金）。 - **G&A费用**：以名义金额计有所上升（受激励及营销成本影响），但占营收比重较上季度及去年同期改善20个基点。

业绩指引与展望

• 全年营收指引上调至33.8亿至33.9亿美元，高于此前预测的33.5亿至33.75亿美元区间。

• 全年调整后EBITDA指引上调至9.58亿至9.62亿美元，高于此前的9.4亿至9.55亿美元区间。

• 全年可比中心营收增长指引上调至8.5%至8.7%，高于此前的7.9%至8.3%。

• 全年调整后EBITDA利润率指引中点上调至28.4%。

• 第四季度总中心会员增长指引为2.4%至3.1%；剔除合格医疗会员后，会员增长预期为4.8%至5.2%。

• 管理层指出第四季度利润率将面临压力，主要来自7家新俱乐部的开业前费用及早期运营爬坡影响，以及中心内业务（低毛利）增速快于其他板块带来的利润率稀释。

• 全年增长性资本支出指引为8.85亿至9.1亿美元；维护性资本支出为1.4亿至1.5亿美元；现代化及技术资本支出为1.4亿至1.5亿美元。

• 售后回租交易全年目标维持在4亿美元不变，第三季度已完成约6230万美元，第四季度预计再完成约1.35亿美元。

• 全年加权平均稀释股数预期为2.28亿至2.29亿股；全年非现金租金费用预计为3300万至3500万美元。

• 新俱乐部开业计划：2026年开业14家（高于初始区间上限，其中7家在第四季度），2027年计划开业14家（几乎全部已在建设中）。

• 长期增长目标为每年新开12至14家俱乐部，并锁定10%至12%的营收增长目标。

• 公司预计到2029至2030年，将无需依赖售后回租市场即可通过自身现金流为新俱乐部开发管线提供资金，实现自我融资的增长模式；且逐年所需的售后回租规模将递减（2027年少于2026年，2028年进一步减少）。

• 净债务杠杆率为1.3倍（上年同期为1.6倍），总可用流动性为9.191亿美元，管理层预期全年继续实现正向自由现金流。

• 管理层对毛利率/利润率的中长期展望保持信心，认为中心内业务（DPT、LifeSpa、Cafe等）执行改善及会员结构优化（减少低毛利合格医疗会员）将持续支撑营收与盈利增长，合格医疗会员占比及其贡献的会费将继续缓慢下降至接近微不足道的水平。

分业务和产品线业绩表现

• 会员业务（Membership/Dues）：这是公司的核心基础业务。季度末中心会员总数约858,747人，同比增长2.2%；平均月会费达244美元，同比大增11.9%，主要得益于定价策略执行与会员结构优化。公司持续主动管理会员结构，刻意缩减通过第三方医疗保险管理的"合格医疗会员"（同比下降19.6%至约21,500人，因其会费较低且使用频率低），而所有其他类型会员同比增长5.4%（约39,600人）。剔除医疗会员后，会员增速从一季度3.7%、二季度4.2%加速至三季度5.4%，公司认为中长期5%左右增速可持续。采用"无合同、按月付费"的会员模式，是抵御AI驱动的订阅取消工具的护城河。

• 中心内业务（In-Center Businesses）：增长最快的板块，本季度贡献了同店收入增长中的3.0个百分点，带动单会员平均收入（Average Revenue per Center Membership）达1,016美元，同比增长12%。核心驱动为动态私人教练（Dynamic Personal Training, DPT）和水疗（LifeSpa）的双位数增长。DPT方面持续增加教练人数、提升效率并提高渗透率；LifeSpa通过引入顶尖人才、提升客户参与度实现收入增长，仍有较大提升空间；咖啡厅（Cafe）业务正通过简化流程来优化利润率，并计划明年提升收入。该板块利润率较低，是整体利润率承压的原因之一。公司拒绝采用捆绑或促销策略，坚持以产品和体验质量驱动消费。

• 新俱乐部开发与扩张（New Club Development）：这是公司最重要的增长引擎。2026年计划开设14家新俱乐部（达初始指引上限），其中7家集中在第四季度；2027年同样计划开设14家，且几乎全部已在建。公司定位高端城市与郊区的"运动乡村俱乐部"，开发管道的数量与质量"前所未有地好"，涵盖城市建设和平地新建（ground-up）项目，并有国际扩张的潜在需求。中长期维持每年12至14家的开店节奏，以支撑10%至12%的收入增长目标。

• 健康与长寿业务（Health & Wellness / MIORA）：公司正发展两条差异化的健康赛道作为长期增长机会。一是MIORA，提供高端、近乎管家式的长寿与健康服务，包括个性化健康分析与礼宾医疗服务，会员留存率高达约90%；目前因此前选用的管理系统不成功而暂停调整，长期计划覆盖所有市场及约1/3的俱乐部。二是Life Time Health and Wellness Hub，面向广大会员提供更易触达的血液检测分析与指导服务。短期内对业绩贡献有限。

• 新兴项目与社交健康业务（New Initiatives & LT Social）：包括CTR、Hybrid XT、LT Games及LT Social等新举措，带动会员月均到访次数达13次，同比增长4%，提升了留存与中心内消费。LT Social聚焦社交健康与社区活动，兼具提升留存和创造增量收入的双重功能，当前以增强客户体验为主，后续将探索更多变现机会。匹克球（Pickleball）作为俱乐部生态系统的一部分而非独立业务整合运营，预计2027年初运营的球场将突破1,000个，表现强劲。此外，公司全面部署AI工具（如L-AI-C数字健康伴侣），既服务会员导航各项目，也提升俱乐部运营、法务、财务、分析等后台效率。

市场/行业竞争格局

• Life Time坚定定位于高端细分市场（即消费分化"K型曲线"的顶端），主攻城市与郊区的高端运动乡村俱乐部，以综合性、一站式的会所体验（泳池、水疗、餐饮、儿童、运动等"一个屋檐下满足全部需求"）作为核心竞争力，与低价高客流（high-volume, low-price）的健身房形成差异化错位，二者客群重合度低，避免了直接的价格竞争。

• 公司以"产品体验驱动"而非"促销/捆绑驱动"构筑竞争护城河，刻意不参与行业常见的促销打包、折扣竞争，而是通过持续提升俱乐部体验、设施品质和服务（DPT私教、LifeSpa水疗、餐饮等）提升会员吸引力与钱包份额；管理层强调所在高端客群对健康养生的支出意愿持续上升，受宏观经济压力影响较小。

• 在匹克球（pickleball）这一细分赛道，面对近期部分纯匹克球场馆/加盟连锁的经营失败，Life Time认为单一球类运动场馆（无论网球、壁球还是匹克球）在经济模型上难以独立成立，而其将匹克球作为综合会所生态的一部分嵌入运营，凭借选址、场地规格、管理与赛事编排的执行优势取得成功（预计2027年初将运营超1000片匹克球场），并视竞争对手退出为潜在的市场份额机会。

• 针对AI订阅取消/谈判工具对订阅制企业形成的新兴威胁，Life Time凭借其"无合同、月付、随时可取消"的会员结构及高频使用模型（会员月均到访13次）实现了零冲击，反而使许多依靠合同锁定和取消障碍的竞争对手被迫向其早已采用的客户友好模式靠拢，形成相对竞争优势。

• 竞争优势的可持续性还体现在扩张能力与财务结构上：公司拥有空前充裕且高质量的开发项目储备（每年12-14家大型新店、几乎全部已在建），并逐步转向自我造血的增长模式（预计2029-2030年可不依赖售后回租市场自筹扩张资金），凭借1.3倍的低净杠杆和超9亿美元流动性，能够在各种经济环境下持续投入、灵活选择最低资本成本扩张，相对资本受限的同业更具攻防弹性。

• 公司通过主动优化会员结构（削减低利润的第三方医保"合格医疗会员"、提升高价值非医疗会员占比）及深化MIORA长寿医疗、健康养生Hub、LT Social社交健康等新业务，向更广阔的健康养生领域延伸，试图从单纯健身俱乐部升级为综合健康生活平台，进一步拉开与传统健身竞争者的身位并捕获更多会员钱包份额。

公司面临的风险和挑战

• 利润率承压风险：第四季度指引显示利润率将受到多重压力。7家新俱乐部的开业前费用和早期运营爬坡阶段将对利润率产生负面影响；同时，由于中心内业务（in-center business）增速快于其他业务板块且毛利率较低，其占比提升进一步拖累整体利润率水平。

• 会员结构调整的平衡难题：管理层在削减合格医疗会员（qualified medical memberships）过程中面临微妙的平衡挑战。该类会员同比下降19.6%，公司需要在控制产能、避免影响其他会员使用体验的同时，妥善处理与保险公司合作伙伴的关系，这一管理过程较为敏感。

• 宏观经济环境的不确定性：尽管公司定位高端消费者、声称受宏观经济压力影响较小，但管理层承认仍需密切关注宏观经济形势。若整体消费疲软加剧，高端消费群体的健康健身支出意愿存在潜在下行风险。

• 新俱乐部开业节奏高度集中的执行风险：2026年全年14家新店中有7家集中在第四季度开业，开业节奏严重后置。这种集中开业模式对公司在选址、人才配置、品牌体验交付等方面的执行能力提出较高要求，且短期内对财务业绩和利润率形成集中冲击。

• 新项目开发时间表的不确定性：由于公司俱乐部规模较大（大型建筑），项目推进易受土地收购、审批、场地施工等多环节影响，开业时间可能出现较大波动，为未来增长节奏带来不确定性。

• 售后回租市场依赖与利率风险：公司当前增长仍部分依赖售后回租交易（全年目标4亿美元）。虽然管理层表示资本化率受利率上升影响有限，且计划到2029-2030年实现自主融资、无需依赖售后回租市场，但在过渡期内仍对该融资渠道存在一定依赖。

• 新业务培育期的不确定性：MIORA高端健康项目因早期选用的管理系统运行不理想而被迫暂停并更换系统，反映新业务在运营模式打磨上存在挑战；LT Social、Life Time健康中心等新计划尚处于早期培育阶段，短期内难以贡献实质性营收和利润。

• 中心内业务执行的内部差异：管理层坦言，约200家门店在个人训练、水疗、咖啡等中心内业务的执行水平存在显著差异，部分门店表现平庸，公司内部运营标准化和执行一致性仍有待提升。

公司高管评论

• Bahram Akradi（创始人、董事长兼CEO）。整体口吻高度积极、信心充足。 - 开场感谢团队，称第三季度业绩"全面超出预期"，涵盖会费、会员和场馆内业务。 - 对新初创项目（CTR、Hybrid XT、LT Games、LT Social）表示满意，强调会员参与度"前所未有"。 - 在谈及开发管道时表示："我们面前的开发机会在数量和质量上都从未如此之好"，并称"我最不担心的就是缺乏增长机会"。 - 对宏观经济态度坦然自信，称"我们几乎没有看到任何宏观经济影响"，强调不会"躲在宏观经济背后"，并指出公司定位于K型消费曲线的高端客户。 - 对合格医疗会员的缩减称之为"微妙的管理"，强调妥善对待各类客户，但判断其占比将继续缓慢下降至"微不足道"的水平。 - 对匹克球业务表现出强烈信心与自豪，将独立匹克球场馆的失败归因于他人"准备不足、尽职调查不够"，强调Life Time执行卓越，预计2027年初将拥有超过1000个匹克球场。 - 对AI持积极态度，称已亲自推动公司三年，团队"做得非常出色"，强调AI应用贯穿业务每个环节。 - 对MIORA持谨慎乐观态度，坦承早前选择的运营系统"未能成功"需更换，但强调对长期前景"热情丝毫不减"，留存率在90%左右。 - 对现金流和资本结构表达了强烈信心，强调公司逐年减少对售后回租的依赖，到2029-2030年可完全自筹增长资金。

• Erik Weaver（执行副总裁兼CFO）。口吻专业、务实、积极但审慎。 - 系统陈述三季度财务数据，强调总收入增长14.2%、可比场馆收入增长8.7%"超出预期"、调整后EBITDA增长16.5%、利润率改善60个基点。 - 上调全年收入、调整后EBITDA及可比场馆收入指引，态度正面。 - 对会员增长加速表示认可，确认剔除合格医疗会员后约5%以上的增长率"长期可持续"。 - 对自筹资金时间表保持审慎，重申指向2030年，强调"不想过度承诺"，但承认存在加速的可能性。 - 就第四季度利润率压缩做出风险提示，明确三项因素：新店预开业费用、新店早期爬坡以及增速更快但利润率较低的场馆内业务。 - 对售后回租市场持乐观态度，称利率变动对公司影响"微不足道"。 - 对AI对订阅取消的担忧予以淡化，强调Life Time是"高使用率模式"（月均13次到访），"没有受到影响"。 - 强调公司目标为双位数收入增长（10%-12%），指出达成目标不仅依赖门店数量。 - 主动澄清G&A占收入比例实际同比和环比改善20个基点，体现对成本控制的信心。

分析师提问&高管回答

• # Life Time Group Holdings (LTH) 2026财年第三季度业绩会 Analyst Sentiment 摘要 ## 1. 会员增长加速与可持续性（Jefferies - Randy Konik） **分析师提问：** 剔除合格医疗会员后，会员增长从一季度的3.7%、二季度的4.2%加速至本季度的5.4%，且四季度指引中点约5%。这种中个位数增长是否中长期可持续？是否受益于更低的流失率或单一会籍人数增加？ **管理层回答：** CFO Weaver表示，会员增长加速主要得益于会员结构优化以及今年新开门店数量更多、规模更大（四季度将开7家）。接近或超过5%的增长率是长期可持续的，2027年计划开12-14家门店，这一趋势将延续。 ## 2. 自给自足增长模式与现金流部署（Jefferies - Randy Konik） **分析师提问：** 公司此前指引2030年实现4亿美元自由现金流，但季度业绩表现超预期，这一时间表是否会提前？未来自由现金流将如何部署（建店、分红、回购）？ **管理层回答：** Weaver维持2030年目标不变，强调实现路径具备灵活性；若有加速机会会及时更新。Akradi补充，凭借强劲现金流、极低杠杆（1.3倍）和持续增长的资产价值，公司未来选择空间巨大，将基于资本成本和投资回报做出最优决策。 ## 3. 单店内服务收入驱动因素（Guggenheim - Jake Nebosch） **分析师提问：** 年初以来单会员的中心内收入持续环比加速，驱动因素是什么？是否有季节性因素（如泳池）或主要仍来自私教？ **管理层回答：** Weaver确认主要来自中心内业务渗透率提升，本季度中心内业务贡献了3%的可比增长，同时平均会费、会员获取和留存也有贡献。 ## 4. 门店开发管道规模与构成（Guggenheim - Jake Nebosch） **分析师提问：** 2027年管道基本完成，能否谈谈机会规模及"从零建设"到城市开发项目的构成？ **管理层回答：** Akradi表示开发机会的数量和质量前所未有，但不愿锁定具体门店类型数量，因为大型建筑项目的时间表会因收购、审批、场地工作等大幅波动。有信心交付12-14家的高端区间，同时还有大量国际增长需求。 ## 5. 高端消费者韧性与单会员收入可持续性（UBS - Arpine Kocharyan） **分析师提问：** 整体消费环境有所走弱，但公司业绩加速，单会员收入亦加速。在大型门店尚未进入同店比较前，这种收入增长的可持续性如何？还有哪些提升空间？ **管理层回答：** Akradi指出，约200家门店的中心内业务执行水平差异显著，公司有大量内部改进空间，不会"躲在宏观经济背后"。目前未见宏观经济影响，部分门店执行卓越，部分仍属中等，内部改善机会充足。 ## 6. 售后回租市场深度与利率影响（UBS - Arpine Kocharyan） **分析师提问：** 在利率上升背景下，售后回租市场的深度如何？核心因素（如利率）是否对公司影响较大？ **管理层回答：** Weaver表示资本化率不会与10年期利率一一对应，仍能获得有吸引力的利率，市场可用性充足。Akradi强调利率仅几个基点的差异对总体数字影响微乎其微。 ## 7. 合格医疗会员优化空间（Barclays - Elizabeth代John） **分析师提问：** 合格医疗会员的缩减还有多少空间？最终会稳定在什么水平？会员结构各贡献项（高端市场扩张、单会籍人数、流失率等）的相对贡献如何？ **管理层回答：** Akradi表示，医疗会员从未占会费收入的重要部分，公司与保险合作伙伴谈判良好，获得了更大灵活性以管理容量。该部分占比将继续缓慢下降至可忽略水平，这是一个需要妥善平衡各方利益的"微妙管理"。Weaver补充，可比增长中将逐渐从结构贡献转向随新店增长的销量贡献。 ## 8. 匹克球业务与市场份额机会（Oppenheimer - Brian Nagel） **分析师提问：** 近期有一些匹克球市场的失败案例，公司门店内匹克球的会员参与度如何？这些财务困境是否为Life Time创造市场份额机会？ **管理层回答：** Akradi表示，单一匹克球设施的失败在意料之中，这些设施地段和空间条件不符合Life Time标准，不会接手运营。Life Time"一站式"模式表现强劲，这些业态的来去并非运动本身的问题，而是竞争者缺乏尽职调查贸然扩张所致。 ## 9. 水疗（Spa）业务驱动（Oppenheimer - Brian Nagel） **分析师提问：** 水疗是中心内收入扩张的驱动之一，水疗业务发生了什么变化？未来增长空间如何？ **管理层回答：** Akradi解释，公司按优先级依次聚焦各业务领域——先是会籍/会费/利润率，再是DPT（私教），然后是水疗和咖啡厅。水疗团队通过提升参与度和招募顶尖人才实现良好增长，水疗和咖啡厅均仍有巨大增长空间。 ## 10. 合格医疗会员的中心内消费差异（Craig-Hallum - Eric Des Lauriers） **分析师提问：** 合格医疗会员结构改善时，这些会员在中心内消费方面是否有显著差异需要关注？ **管理层回答：** Weaver表示无显著差异，且这些会员往往刷卡频率更低、中心内业务参与度更低，因此结构优化对公司是净正面影响。 ## 11. 长期市场份额机会（Craig-Hallum - Eric Des Lauriers） **分析师提问：** 会员增长更多来自整体市场扩大，还是来自竞争对手的转化？如何看待长期市场份额机会？ **管理层回答：** Weaver表示，公司消费群体与高流量低价竞争者重叠度低，随着进入更高端市场，会员愿意在健康养生上投入更多钱包份额。Akradi补充，公司自COVID后刻意定位于消费K型分化的顶端，该类客户因产品的"渴望度"而来，未受宏观压力影响。 ## 12. 四季度中心内收入趋势（Goldman Sachs - Jon Keypour） **分析师提问：** 中心内收入已连续三季度加速，四季度是否会延续？DPT的渗透率、频率、定价各贡献如何？ **管理层回答：** Akradi重申不做季中评论，但表示未见任何影响，趋势与过去一致（剔除泳池/沙滩俱乐部的夏季季节性）。Weaver补充，DPT教练数量增加、效率提升、渗透率上升，游泳者数量也实现双位数增长；新店与可比店均呈现相同轨迹。 ## 13. 中低消费群体的捆绑/促销策略（Deutsche Bank - Chris Woronka） **分析师提问：** 对于中心内消费较低的会员群体，是否考虑通过捆绑方案提升其消费？ **管理层回答：** Weaver明确表示公司不是促销型公司，不采用捆绑促销，核心是提供最高品质的体验和服务来吸引消费。Akradi补充，一旦走促销路线就会停止聚焦产品本身的改进，公司有意避免此类做法。 ## 14. 自有物业增加运动场地的机会（Deutsche Bank - Chris Woronka） **分析师提问：** 在约200家自有物业中，是否有机会增加匹克球、网球或篮球等场地？ **管理层回答：** Akradi表示公司持续进行空间用途调整以提升利用率，大部分调整已完成。新建门店均配备室内外匹克球场，年底将接近1000个匹克球场，明年初突破1000个。会员在全国各门店间旅行使用，增强了品牌黏性。 ## 15. LT Social 定位（Northland - Owen Rickert） **分析师提问：** LT Social是主要作为留存/忠诚度工具，还是有望成为真正的增量收入来源？ **管理层回答：** Akradi简洁回答"两者皆是"。后续补充，LT Social主要目的是提供"社交健康"维度，有助于留存和客户体验，同时未来有大量变现机会。 ## 16. G&A与营销支出（Northland - Owen Rickert） **分析师提问：** 本季度G&A因激励和营销成本上升，营销支出增加是否与LT Social和品牌提升相关？是否会持续处于较高占收入比例？ **管理层回答：** Weaver表示LT Social相关成本极少，G&A占收入比例仍在改善（环比和同比均改善20个基点）。Akradi强调不计划提高营销支出占比。 ## 17. 四季度利润率指引（Wells Fargo - Anthony Bonadio） **分析师提问：** 四季度利润率指引似乎较通常季节性略有下降，有哪些需要关注的因素？ **管理层回答：** Weaver列出三点：新店开业前的预售成本、新店爬坡期的利润率压缩、以及中心内业务（低利润率）增长超过其他板块带来的结构性压缩。 ## 18. AI订阅取消工具的影响（Wells Fargo - Anthony Bonadio） **分析师提问：** 本季度市场担忧消费者使用AI代理工具取消/协商订阅，公司是否受到影响？ **管理层回答：** Akradi表示影响为零。原因在于公司采用无合同、按月付费模式，本就拥有最简便的取消政策，AI工具实际上是在逼迫其他公司效仿Life Time 30年来的做法。Weaver补充，公司是高使用率模式（月均到访13次），不像低价订阅那样面临风险。 ## 19. 门店增长上限约束（Bank of America - Andrew Didora） **分析师提问：** 公司在同店和新店均表现出色，为何将门店增长限制在12-14家？有哪些内外部约束？需要看到什么里程碑才能超过14家？ **管理层回答：** Akradi表示承诺"不过度承诺、不低于交付"，12-14家是合适的区间，既满足增长目标又能保证品牌卓越交付和人才配置，某些年份有可能超过但不希望引导更高数字。Weaver补充，公司目标是10-12%的收入增长，14家门店足以实现，不单纯依赖门店数量。Akradi进一步强调，随着时间推移，公司每年所需的售后回租逐年减少，到2029-2030年可完全不依赖售后回租市场实现增长。 ## 20. AI应用机会（Morgan Stanley - Molly Baum） **分析师提问：** 公司在AI方面看到的较大机会在哪里——是客户体验（L-AI-C），还是门店层面的生产力提升？ **管理层回答：** Akradi表示AI应用遍及公司各环节：客户端持续优化L-AI-C作为导航工具（如引导至LT Shop）；内部为管理者、医生等各岗位配备AI companion提升行政和分析能力；后台从法务到财务均在部署AI。公司无需额外建设，关键是提升员工操作AI工具的效率。 ## 21. 新店开业节奏（Morgan Stanley - Molly Baum） **分析师提问：** 今年新店开业偏后端集中，2027年是否也会类似后端集中？ **管理层回答：** Akradi表示今年四季度集中开7家已是极致，明年将更均衡分布，不会像今年四季度这样集中，开业节奏将适度前移。 ## 22. MIORA 进展与规模（RBC - Logan Reich） **分析师提问：** MIORA的运营模式打磨进展如何？向更多门店推广的节奏及机会规模（门店数/收入/EBITDA贡献）如何？ **管理层回答：** Akradi提醒不要对近期业绩抱有具体预期，这是长期增长机会。公司分两条路线：更易触达的Life Time Health and Wellness Hub（血液检测分析等）和高端近似管家式服务的MIORA。年初选定的管理系统未达预期，正在更换。MIORA留存率高达90%，长期计划在每个市场乃至1/3门店布局。 ## 23. 中心内服务的更多扩展（RBC - Logan Reich） **分析师提问：** 除DPT和水疗外，是否考虑增加其他服务以在快速增长的健康养生领域获取更多钱包份额？ **管理层回答：** Akradi回答"是"，公司始终在研究客户希望在同一品牌下获得的其他自然延伸的项目和服务，对一些举措（尤其LT Social的潜在增长渠道）感到兴奋，将在接近实施时提供更多细节。 --- ## 整体分析师情绪总结 本次业绩会分析师情绪整体**积极乐观**。多位分析师（Jefferies、UBS、Craig-Hallum、Northland、Oppenheimer）在提问前均对公司"又一个强劲季度"表示祝贺。关注焦点集中于：**会员增长加速的可持续性、中心内收入的强劲驱动、门店扩张管道、自给自足现金流模式、以及AI相关的潜在风险与机会**。管理层传递出强烈信心——强调高端消费者韧性使公司免受宏观压力、无合同模式对AI取消工具形成护城河、开发管道质量空前，并上调了全年收入、调整后EBITDA及可比门店收入等多项指引，整体呈现稳健增长与财务灵活性兼具的积极基调。

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