电话会总结 ｜ Capri Holdings(CPRI)2027财年Q2业绩电话会核心要点

业绩回顾

• # Capri Holdings 2027财年第二季度业绩回顾摘要 ## 1. 财务业绩 **整体营收**：总营收为8.09亿美元，同比下降5.5%（按固定汇率计算下降4.9%），主要受库存延迟及战略性减少促销活动影响，但超出公司内部预期。 **分品牌营收**： - Michael Kors营收为6.63亿美元，同比下降8.6%（固定汇率下降8%），其中库存延迟导致产品供应减少约5000万美元，另有约1500万美元批发订单提前发货从第三季度转入第二季度。 - Jimmy Choo营收为1.46亿美元，同比增长11.5%（固定汇率增长12.2%），受批发渠道强劲双位数增长推动，另有约500万美元批发订单提前发货影响。 **利润**：净利润为4500万美元，摊薄后每股收益（EPS）为0.42美元，上年同期为每股亏损0.03美元。 **营业利润**：公司整体营业利润为3100万美元，同比增长55%。 ## 2. 财务指标变化 **毛利率（Gross Margin）**：- 整体毛利率为63.3%，同比扩张230个基点，主要受正价售罄率提升、品牌结构及关税率降低推动。 - Michael Kors毛利率为61.5%，同比提升220个基点（受正价售罄率提升及关税率降低推动，部分被库存延迟导致的空运费用增加抵消）。 - Jimmy Choo毛利率为71.2%，同比提升100个基点（主要源于正价售罄率提升）。 **营业利润率（Operating Margin）**： - 公司整体营业利润率为3.8%，同比扩张150个基点。 - Michael Kors营业利润率为10.3%，同比提升20个基点（毛利率提升抵消了营收下降带来的费用去杠杆）。 - Jimmy Choo营业利润率为1.4%，同比大幅改善830个基点（受营收增长带来的费用杠杆及严格费用管理推动）。 **营业费用**：总营业费用为5.02亿美元，同比减少2100万美元，主要受成本节约举措及可变费用降低推动；但占营收比重为59.5%，上年同期为58.6%，反映营收下降带来的费用去杠杆。 **资产负债表与现金流**： - 期末现金为1.25亿美元，债务为4.61亿美元，净债务为3.36亿美元，较上年同期的16亿美元大幅下降（源于Versace业务出售）。 - 库存为7.12亿美元，同比下降7%，符合预期。 - 季度内回购股份1030万股，金额1.5亿美元，股份数量减少约9%；回购授权剩余额度为7.21亿美元。 **财务说明**：以上财务数据除特别说明外均以非GAAP（Non-GAAP）口径列示，已剔除减值费用、交易相关成本、门店翻新计划费用、Capri转型成本及重组等项目的影响。

业绩指引与展望

• 全年营收指引（FY2027）：上调至约34.2亿美元，尽管面临加剧的汇率逆风。其中Michael Kors约27.7亿美元，Jimmy Choo约6.5亿美元。公司预计下半年合并营收将重回增长，Michael Kors第三季度环比改善、第四季度恢复增长。

• 全年每股收益指引（FY2027）：预计稀释后每股收益为2.20美元，较上一财年增长45%。

• 全年运营利润指引（FY2027）：预计约1.75亿美元，较去年增长50%。分品牌看，Michael Kors运营利润率预计处于低双位数区间，Jimmy Choo恢复盈利，运营利润率处于低个位数区间。

• 全年毛利率指引（FY2027）：维持约64%的预期，高于去年的62.3%，主要受正价售罄率提升及AUR提高驱动。但下半年毛利率扩张幅度预计略低于上半年，原因包括：销售质量提升举措的同比基数效应、下半年平均关税税率略高、以及第四季度需对冲去年关税退款的同比影响。

• 全年运营费用指引（FY2027）：维持约20亿美元的预期，仍受通胀成本压力影响。

• 全年股票回购及股本：预计FY2027回购3亿美元股票（较前次指引增加1亿美元），加权平均流通股数预计约1.08亿股。

• 非运营项目（FY2027）：预计净利息及其他收入约1亿美元，有效税率处于低双位数区间（受估值备抵影响，各季度税率有波动）。

• 第三季度营收指引：预计公司总营收略高于10亿美元，已计入2000万美元批发发货时间性前移（从Q3移至Q2）的影响及更大的汇率逆风。分品牌看，Michael Kors约8.3亿美元，Jimmy Choo约1.75亿美元。

• 第三季度盈利指引：预计运营利润约9000万美元，稀释后每股收益0.95美元。分品牌运营利润率：Michael Kors处于中双位数区间，Jimmy Choo处于低至中个位数区间。

• 第三季度非运营项目：预计净利息及其他收入约2500万美元，有效税率处于中双位数区间，加权平均流通股数约1.03亿股。

• 库存展望：季末库存7.12亿美元，同比下降7%，符合预期；公司预计下半年库存将回升以支撑营收增长。此前约5000万美元的库存延误预计将在Q3到货（部分通过空运补充）。

• 长期展望（FY2028及以后）：预计FY2028 Capri重回增长，Michael Kors与Jimmy Choo全球均实现增长；计划在FY2028新开50至75家全新Michael Kors独立门店，并继续推进300家门店翻新计划（目前已完成约50家）。

• 长期财务目标：Michael Kors目标营收达40亿美元、运营利润率处于20%出头（low 20%）区间；Jimmy Choo目标营收达8亿美元、运营利润率处于低双位数区间，管理层表示对其规模预期可能更为乐观。

• 批发渠道长期占比预期：Michael Kors与Jimmy Choo的批发业务占比预计处于20%-25%区间，并预计该渠道将在下一财年恢复健康增长，受约100家店中店开设及机场免税业务复苏支撑。

分业务和产品线业绩表现

• 迈克高仕（Michael Kors）：本季度营收6.63亿美元，同比下降8.6%，主要受库存延迟（约5,000万美元产品供应受限）及主动削减促销活动（减少50%折扣天数、减少40%清仓库存）影响，但毛利率提升220个基点至61.5%，经营利润率10.3%。分渠道看，自营零售下滑低双位数、全价渠道下滑、奥特莱斯渠道环比改善、批发渠道下滑中个位数（受第三季度向第二季度提前发货约1,500万美元时间性因素影响）。分地区看，美洲下滑11%、欧洲中东非下滑5%（受中东冲突及库存延迟影响）、亚洲下滑1%。全球客户数据库增长8%，吸引更多年轻消费者（Gen Z及千禧一代），TikTok商店表现超预期达原目标4倍。全年营收指引27.7亿美元，预计第四季度恢复增长，长期目标营收40亿美元、经营利润率低20%区间；

• 周仰杰（Jimmy Choo）：本季度营收1.46亿美元，同比增长11.5%（固定汇率下增长12.2%），连续多个季度实现双位数增长，受批发渠道强劲双位数增长（提前发货约500万美元）带动，毛利率提升100个基点至71.2%，经营利润率1.4%（同比大幅改善830个基点）。分地区看，美洲增长24%、欧洲中东非增长13%、亚洲下滑7%。配饰业务同比双位数增长，Bon和Cinch手袋系列强劲增长，Bar和Curve等新系列持续获得关注。全球客户数据库增长7%。公司明确表示周仰杰非出售资产，为核心品牌组合，全年营收指引6.5亿美元，预计恢复盈利，长期目标营收8亿美元、经营利润率低双位数区间；

• 产品线表现：在手袋配饰方面，迈克高仕的Hamilton、Laila、Nolita为主打系列，新推出的Hamilton Soft成为最畅销款式之一、供不应求需补货；男装软包型配饰吸引年轻消费者。在鞋履方面，迈克高仕的Jennings乐福鞋和Piper Flex芭蕾平底鞋成为热门款，运动鞋占比从35%下调至20%-25%，转向更多正装及休闲鞋履以顺应时尚趋势。周仰杰鞋履在休闲（Margot平底鞋、Scarlett低跟鞋）和正装（Azia、Sacora及新款Faiz）均表现强劲。公司管理层指出全球时尚趋势正从休闲转向更正式、更风格化方向，有利于两大品牌的配饰及正装鞋履业务；同时通过门店翻新计划（已完成50家、目标300家）、Jet Set休闲区概念（已布局7家）及2028财年新开50-75家迈克高仕独立门店，推动零售业务升级与增长。

市场/行业竞争格局

• 欧洲奢侈品牌的竞争态势出现松动，为Capri创造了抢占市场份额的窗口期。管理层多次指出，部分欧洲奢侈品牌当前正面临销售困境（"certain luxury brands... are having a bit of a struggle"），而在同一百货楼层、同一卖场中，消费者正转向Michael Kors和Jimmy Choo的产品。在消费者变得更加谨慎、挑剔（"being a bit more choiceful"）的环境下，Capri认为凭借高性价比的价格重置策略和贴近潮流的产品，正是赢回市场份额的理想时机。

• 手袋/配饰品类成为核心竞争战场，Capri正主动争夺市场份额。公司将手袋及配饰业务置于高于其他品类的优先级（"putting an even greater priority on that above and beyond some of our other categories"），明确表示奢侈手袋市场存在可以夺回和抢占的份额。Jimmy Choo在配饰领域已连续2-3个季度实现双位数增长，并切实获得了奢侈手袋市场份额；同时通过在百货公司开设自营精品专柜（concession shops），使其竞争地位与全球顶级奢侈品牌看齐。

• 时尚风向转向正式化、风格化、华丽感，对Capri旗下品牌形成结构性竞争优势。管理层认为时尚潮流正朝着更正式、更华丽、更性感的方向转变（"the fashion winds shift"），而这恰好契合Michael Kors和Jimmy Choo历来偏正装、偏魅力的品牌定位。在鞋履领域，公司指出部分竞争品牌缺乏向正装鞋灵活切换的定位能力（"some of our competitive brands don't have that same positioning"），而Capri凭借正装鞋的传统优势，可降低对运动鞋（占比从35%降至20%-25%）的依赖，形成差异化竞争力。

• 面向年轻消费群体（Gen Z、千禧一代）的数字化渠道成为新的竞争前沿。Capri通过推出TikTok Shop（销售与互动表现超出预期4倍）、扩大网红合作规模、强化多平台社交媒体布局，争夺新一代奢侈品消费者。Michael Kors全球客户数据库增长8%、Jimmy Choo增长7%，并借助网红社群自发传播（"Michael Kors is back"的口碑效应）提升品牌相关性，以应对年轻消费者认知度不足的竞争短板。

• 批发渠道竞争环境经历行业整合，正逐步企稳并恢复增长动能。管理层指出，批发领域出现大量整合——欧洲部分门店关闭或经营困难，免税渠道部分参与者退出或陷入困境，但目前趋势正趋于稳定。Capri的批发业务在北美和欧洲的增长表现已追平甚至超越全价渠道，并计划开设约100个店中店（shop-in-shop），同时国际机场及免税业务重启增长，显示其在批发渠道的竞争地位正重新巩固。

公司面临的风险和挑战

• 供应链与物流风险：公司持续面临从亚洲运输货物的延误问题，导致本季度Michael Kors产品供应减少约5000万美元，直接拖累营收表现。管理层坦言"我们不是唯一一家在亚洲发货方面持续遇到问题的公司"，且被迫依赖成本更高的空运来补充库存，侵蚀毛利率。此类供应链不确定性短期内难以完全消除，可能继续影响第三季度及旺季的产品供应。

• 地缘政治与区域市场风险：中东地区持续冲突对EMEA地区业务造成广泛负面影响，Michael Kors该地区营收下降5%。此外，亚洲市场表现疲软，Michael Kors亚洲营收下降1%，Jimmy Choo亚洲营收更是下降7%，显示关键区域市场仍存在需求压力。

• 营收下滑压力：总营收同比下降5.5%至8.09亿美元，其中Michael Kors营收大幅下降8.6%。公司主动减少促销活动（削减约50%）和打折库存（削减约40%），虽有助于提升品牌调性和全价销售，但在短期内对营收构成重大拖累，营收回归增长仍需依赖下半年新品流入和执行到位。

• 成本与通胀压力：管理层警告全年运营费用预计约20亿美元，持续受到"通胀成本压力"的影响。虽然通过成本节约举措实现费用同比下降2100万美元，但在营收下降背景下出现费用去杠杆（运营费用占营收比例从58.6%上升至59.5%），盈利能力改善面临挑战。

• 外汇汇率风险：公司在下调/更新2027财年指引时明确指出面临"日益加剧的外汇逆风"，第三季度指引同样受到更大汇率不利因素影响，汇率波动对以报告货币计价的营收和盈利构成持续压力（报告口径营收降幅5.5%高于固定汇率口径的4.9%）。

• 毛利率扩张放缓风险：管理层预计下半年毛利率扩张幅度将较上半年收窄，主要因为将开始对冲质量销售举措带来的收益基数、下半年平均关税率预计高于上半年，以及第四季度将面临2026财年关税退款的同比高基数。关税政策的变动性构成额外不确定性。

• 品牌认知度与年轻客群渗透挑战：管理层坦承Z世代消费者"几乎不认识我们是谁"，公司需要投入更多资源教育和吸引年轻消费群体。虽然TikTok商店等新渠道表现超预期，但品牌年轻化转型仍处于早期阶段，能否持续转化为规模化营收尚待验证。

• 库存管理与需求匹配风险：公司库存同比下降7%至7.12亿美元，对热销产品（如Hamilton Soft手袋）出现供不应求、"追赶库存"的情况，可能导致旺季销售机会流失。管理层也坦言预计假日季部分产品将出现断货，反映库存规划与实际需求之间仍存在匹配难度。

• 业绩复苏对执行的高度依赖：全年营收回归增长及第四财季Michael Kors转正高度依赖新品持续成功流入、营销举措见效、门店翻新及新店开业计划推进等多项因素同步到位，任何环节的执行不力都可能影响复苏进程。同时，45%的每股收益增长目标建立在较低的去年同期基数之上，持续增长的可持续性仍需观察。

公司高管评论

• John Idol（董事长兼首席执行官）。整体口吻高度积极乐观。他在开场即表示对Michael Kors和Jimmy Choo两大品牌的势头增强感到"受鼓舞"（encouraged），强调战略举措正在全球范围内获得成效。他称新秋季产品带来了"多年来最强的全价销售转化率之一"，并反复强调对下半财年恢复营收增长的信心。在谈及Hamilton Soft手袋时，他表示销售表现"令我们惊讶"，公司正"积极追补库存"以满足超预期的消费者需求，并多次使用"激动"（excited）、"兴奋"（thrilled）等词汇。他明确指出"时尚风向正在转变"（fashion winds shift），认为这一趋势对偏向正式、魅力风格的两大品牌都有利，可能成为顺风因素。他对TikTok商店表现（约为预期4倍）表示兴奋，强调正吸引更年轻的Gen Z和千禧一代消费者。他特别澄清"Jimmy Choo不出售"，并对该品牌800百万美元营收目标表示信心，甚至暗示可能"想得更大"。他对门店翻新计划（已完成50家，计划翻新300家）和2028财年新开50-75家门店表达了明确的信心。即便提及亚洲货运延迟（导致约5000万美元库存短缺）和中东冲突对EMEA的影响时，他的措辞仍保持缓和与积极，强调问题"正在好转"，并通过空运补充。他多次向设计团队、创意团队、Sandra Choi以及约11,000名员工致谢，情绪热情。

• Tyler Reddien（首席财务官兼首席运营官）。口吻稳健、谨慎乐观，带有财务纪律性的专业基调。他表示对第二季度各月份环比持续改善感到"受鼓舞"（encouraged），强调营收、营业利润和每股收益均超出公司预期。他详细说明了毛利率扩张（提升230个基点）的驱动因素（全价销售转化率提高、品牌结构、关税降低），并提及公司通过成本节约举措使运营费用下降2100万美元。在给出前景指引时，他保持务实，坦承存在逆风因素：警告下半年毛利率扩张幅度将小于上半年（因季度性优质销售举措基数效应、关税税率上升、以及去年第四季度关税退款的基数影响）；同时指出外汇逆风加大，以及运营费用持续受"通胀成本压力"影响。他强调资产负债表稳健（净债务从16亿降至3.36亿美元），并宣布将全年股票回购从2亿提高至3亿美元，称此举"凸显对Capri未来增长和价值创造的信心"。总体而言，他在传递积极业绩的同时，保持了对风险因素的透明披露和审慎表述。

分析师提问&高管回答

• # Capri Holdings (CPRI) 业绩会 Analyst Sentiment 摘要 **整体情绪基调：** 分析师情绪明显积极乐观。多位分析师在提问前主动表达对公司业绩改善、毛利率拐点及品牌复苏的祝贺（如"Nice to see the improvement"、"really nice to see the gross margin inflection"），反映出市场对Capri两大品牌（Michael Kors与Jimmy Choo）转型进展的认可。 --- ## 分析师问答总结 **1. 分析师提问（Matthew Boss，JPMorgan）：** Michael Kors季度内逐月环比改善的驱动因素是什么？在持续削减促销的背景下，9月和10月的出场趋势如何支撑下半年正向收入增长的信心？ **管理层回答（John Idol）：** 逐月环比改善主要由持续推出的新潮流产品驱动，设计团队在手袋和鞋履领域精准把握趋势（如Hamilton Soft、Jennings乐福鞋）。全价售罄率创5-6年来最佳，部分产品甚至需要补货。在削减50%促销和40%清仓库存的背景下仍实现改善，加之约5000万美元库存延迟将在第三季度到货，支撑了对下半年增长的信心。 --- **2. 分析师提问（Brooke Roach，Goldman Sachs）：** Michael Kors美洲奥特莱斯渠道的趋势如何？新品流入是否也带来环比改善？何时能回到持续正向同店增长？以及对热销的Hamilton Soft补货速度的看法？ **管理层回答（John Idol）：** 奥特莱斯渠道环比加速甚至略强于全价渠道，因为新品占比更高（如Sammy款）。收入、客流和搜索量三项指标全季走强。Hamilton Soft售罄速度超预期（最初从亚洲开始），正全力补货，但部分产品节假日期间可能缺货。网红社区自发带动热度，形成"Michael Kors回来了"的口碑效应。 --- **3. 分析师提问（Simeon Siegel，Guggenheim）：** Michael Kors批发业务的合理规模应该是多少？随着销售改善，批发进货量的量级该如何预期？毛利率下半年及长期的具体驱动因素是什么？ **管理层回答（John Idol & Tyler Reddien）：** 批发业务已追上并在部分地区超越全价渠道，预计明年恢复健康增长，合理规模约占20%-25%。正在开设约100个店中店，机场免税业务也重新增长。毛利率方面，下半年仍将显著扩张（受全价售罄率和AUR提升驱动），但扩张幅度略低于上半年，因面临质量销售红利的高基数、下半年关税率略高及去年第四季度关税退款的高基数。 --- **4. 分析师提问（Adrienne Yih，Barclays）：** 全球时尚正从休闲转向更正式、更风格化，这对两大品牌的配饰业务有何影响？重新吸引的客群是新客户还是回流的流失客户？年龄与人口结构如何？ **管理层回答（John Idol）：** 时尚风向转变对偏正式、偏魅力定位的两大品牌都是利好。Jimmy Choo配饰业务有4个增长平台并在抢占市场份额，正式鞋履业务回归。Michael Kors运动鞋占比将从35%降至20%-25%，由正式和休闲鞋履弥补。新客户以千禧一代和年轻千禧一代为主，Gen Z群体此前几乎不认识品牌，TikTok Shop业绩达预期的4倍，有助于教育年轻消费者。 --- **5. 分析师提问（Rick Patel，Raymond James）：** 随着质量销售红利的消退，AUR（平均单价）进一步提升的机会在哪里？产品组合和营销方面有哪些可持续推动AUR的机会？ **管理层回答（John Idol & Tyler Reddien）：** 约两年前已重置全集团定价策略，奥特莱斯已开始提价，Michael Kors全价也选择性小幅提价。AUR仍有进一步提升空间，核心是推动毛利率改善。公司在Michael Kors和Jimmy Choo均看到显著毛利率扩张机会（全价售罄率、物流与制造优化），目标在fiscal '27及以后大幅改善毛利率。管理层强调Jimmy Choo不出售，看好其成长为8亿美元规模、低双位数营业利润率的业务。 --- **6. 分析师提问（Mark Altschwager，Baird）：** 剔除批发时间性因素后，第三季度Michael Kors指引下降约1.5%，这是假设10月趋势持平还是节假日进一步改善？全价渠道本季度至今是否已转正？ **管理层回答（John Idol）：** 不透露逐月趋势，但第三季度规划了贯穿全季的环比改善，与上季度类似，关键驱动是产品流入（第二季度短缺的5000万美元库存将在第三季度到货，部分通过空运补充）。指引假设Michael Kors全价渠道在本季度转正，管理层对此有信心。 --- ## 核心结论 分析师提问聚焦于**收入复苏的可持续性、渠道改善质量、毛利率扩张路径及AUR提升空间**，整体关注点从"能否复苏"转向"复苏的强度与持续性"。管理层通过上调全年指引（收入34.2亿美元、EPS 2.20美元/同比增长45%）、营业利润增长50%、增加回购（提升至3亿美元）等举措，强化了市场信心。分析师情绪偏向建设性与正面，对转型拐点的确认度较高。

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