茅台，三季报超预期，天下第一定价权

新浪财经“酒价内参”重磅上线 知名白酒真实市场价尽在掌握

（来源：火土定投一生）

定价权

对于白酒，人们常问的问题是：白酒的需求什么时候回暖？年轻人不喝怎么办？宏观什么时候好起来？

我的答案是：把注意力放在标的本身。

世间有两种白酒，一是茅台，二是其他。

在其他白酒企业营收与净利润继续大两位数下滑时，唯有茅台有增长。

关于茅台，我只看一点：它敢不敢提价。

评估一门生意，最重要的判断标准只有一条：定价权。

说得更直白一些，这家公司把产品价格提高10%，客户会不会跑掉？

如果会，这是一门糟糕的生意，无论它过往与当前的报表多漂亮。如果不会，这是一门非常好的生意。

2026年3月，茅台（MOUTAI）飞天 53%vol 500ml 贵州茅台酒合同价从1169元提到1269元；7月，再提到1369元；i茅台上的零售价同步提到1639元。线下茅台自营店更是将飞天茅台提价多次，当前是1766元。

与此同时，第三季度贵州茅台营业总收入410.06亿元，同比增长3%；归母净利润199.51亿元，同比增长3.78%。而三个月前，这两个数字还是 -5.23% 和 -6.90%。

价格往上，营收与净利润也往上。

长期如此，史上罕见。

会升值的存货

还有一件少见之事。

绝大多数公司的存货是麻烦：服装会过时，牛奶会变质。存货越积越多，通常是灾难的前兆。

茅台的基酒相反：它在酒库里放五年才出厂，放得越久越值钱。

这意味着它的库存不是负债，而是资产。

无额外资本开支

更妙的是，维持这门生意几乎不需要额外的资本开支——不用每年砸钱升级产线。

这是一门不需要再投钱，还能源源不断生出现金的生意。

无压货

前三季度直销收入737.74亿元、批发收入571.20亿元，直销渠道在营收中的占比首次超过批发代理，直销占到56%，i茅台APP一家就贡献了585.62亿元。

事实证明i茅台直销完全能站住，不用走像其他酒企那样将货压给经销售虚增销售的老路。

时不时想想，这门生意十年后会是什么样。

"评估一门生意，最重要的判断只有一个——定价权。如果你有能力提价而不把生意丢给竞争对手，你就有了一门非常好的生意。"

"The single most important decision in evaluating a business is pricing power. If you've got the power to raise prices without losing business to a competitor, you've got a very good business."

——沃伦·巴菲特