用A股账户，买日本韩国资产

（来源：数据GO）

用A股账户，买日本和韩国的资产

南向ETF通再度扩容之后，一个普通投资者该知道的全部细节

10月30日傍晚，沪深交易所挂出了一份定期调整通知。

名字很长，内容很短：10只港交所上市的ETF获调入港股通ETF标的名单，11月9日起生效。南向ETF通的产品数量从31只增加到41只。

名单里有一只叫"南方港日现金流"的产品，跟踪的指数里装着50只日本上市股票——本田、佳能、软银。这是南向ETF通开通四年多来，第一次有底层资产直接涵盖日本上市证券的产品进入这份名单。同期还有一只"南方亚洲科技股息"，指数里装着台积电、三星电子、SK海力士。

对持有A股账户的普通投资者来说，这件事的意义很直白：不需要开境外券商、不需要单独换汇、不需要去抢QDII额度，只要开了港股通权限，就能在原有账户里买卖这些产品。

四年，从4只到41只

2022年7月4日，ETF正式纳入内地与香港股票市场互联互通机制。首批南向ETF通只有4只，全部是恒生指数、恒生科技这类纯港股宽基。

之后是漫长的爬坡。2023年新增的产品还是围着恒生科技打转，不同管理人在同一个指数上同台竞争——选择变多了，可投的地域没变。

转折发生在2024年。当年6月14日，沪深交易所修订业务实施办法，把基金规模要求从17亿港元降到5.5亿港元，指数中港股的最低权重从90%降到60%。后一条更关键，它给非港股资产腾出了最多40%的空间。首批按新标准调整的名单于7月22日生效。

规则一松开，产品结构立刻变了。2025年11月，南向ETF通首次纳入含美股资产的ETF，产品从17只增至23只；2026年5月6日再增8只，范围第一次延伸到韩国、日本、澳大利亚。

然后是2026年11月9日这一次：新增10只，总数41只。四年四个月，产品数量增长超过9倍。但数量不等于容量，这一点后面会看到数据。

新增的10只，到底能买到什么

把这10只按底层资产摊开看，大致是四类。

表1　2026年11月9日生效的10只新增产品分类　资料来源：沪深交易所名单、基金管理人产品资料

其中南方港日现金流的编制规则值得单独说。指数调仓时维持香港与日本两地证券的比例，权重上限分别为65%和35%，成分股数目固定——港股30只、日股50只，选股依据是自由现金流收益率与股息率。南方亚洲科技股息则是23只港股高股息，加最多20只中国台湾、日本、新加坡、韩国上市的科技股，前十大成分股覆盖台积电、三星电子、SK海力士。

海外敞口是通过指数编制规则"绕"进来的，比例受65/35的上限约束。同样需要说清楚的是时间：11月9日是生效日，不是10月30日。10月30日交易所公布名单，投资者要等到11月9日才能通过港股通买卖，并且需要先满足港股通的适当性要求。

一个容易被忽略的事实：这些"海外"敞口并不大

41只产品听起来很多。但截至10月30日，31只存量产品的合计基金规模是2551亿港元，其中盈富基金一只就占了1060亿，南方恒生科技471亿，恒生中国企业181亿。三只产品加起来，占全名单的67.1%。

图2　南向ETF通底层资产的地区覆盖（扩容前31只 vs 扩容后41只）　数据来源：沪深交易所名单、基金管理人产品资料；按指数成份股上市地统计，一只产品可计入多个地区

按跟踪指数的成份股上市地统计，41只产品里，31只的底层资产只有港股；叠加新增10只后，含美股资产的8只、含日本资产的4只、含韩国资产的3只，含中国台湾、新加坡、澳大利亚的各1只。

数量上，跨境产品已经占了大约四分之一；规模上，它们仍然是零头。新增的10只产品合计规模约169亿港元（其中FG恒生红利未取得规模数据，按缺失处理），而恒生高息股一只就占116.7亿。其余9只多在4亿至13亿港元之间。

这不是批评，是提醒。南向ETF通目前提供的是"以港股为底仓、少量分散到其他市场"的工具，不是"精准配置日本"或"重仓韩国"的通道。想通过它复制一个日经225指数基金，会失望。

与QDII，差的不只是额度

QDII和南向ETF通都能让境内资金买到海外资产，但机制完全不同。

QDII的核心约束是额度。截至2026年8月末，全市场QDII累计获批额度1830.09亿美元，年内两轮新增合计121.4亿美元。额度是刚性的，热门产品只能限购。据国泰海通统计，截至2026年9月18日，18只主投美国市场的场内宽基QDII-ETF平均溢价率高达9.06%，全部为正溢价；场外14只美股宽基QDII基金则全部限制大额申购或暂停申购。

溢价意味着什么？10月30日，国泰纳斯达克100ETF的IOPV溢折率是13.89%，博时标普500ETF是8.38%，华夏野村日经225ETF是3.97%。买这些产品，进场就先付了一笔高于净值的成本，而这笔成本未来可能随额度放松而蒸发。

南向ETF通走的是另一条路。它使用港股通额度，沪港通和深港通每日各420亿元人民币，ETF与股票一并统计管理，额度相对充裕。据国泰海通统计，截至2026年9月24日，31只南向ETF通产品中有29只的升贴水率控制在0.3%以内，其余两只分别为0.43%和0.93%。

表2　两条跨境通道的机制对比　资料来源：沪深交易所《沪港通业务实施办法》、国家外汇管理局、国泰海通研报、Wind

费率上，两边没有整齐的优劣。

盈富基金管理费只有0.045%，南方恒生科技是0.99%；QDII一侧，华夏恒生科技ETF（513180）管理费0.5%、托管费0.15%，国泰纳斯达克100ETF管理费0.6%、托管费0.2%，华夏野村日经225ETF管理费0.2%、托管费0.05%。低费率的和贵费率的，两边都有。

汇率和交易风险，别只看收益

买南向ETF通，投资者用人民币交收，但产品以港元计价，底层资产又可能以美元、日元、韩元计价。汇率风险不止发生在交收这一环。

第一层：人民币与港元

港元与美元挂钩，人民币对港元的升贬会直接影响以人民币计价的收益。这一层对所有南向ETF通产品都成立，无论底层资产是什么。

第二层：底层资产的本地货币

南方港日现金流里35%的日本股票以日元计价，日元对港元的波动会传导到指数，再传导到ETF净值。南方亚洲科技股息涉及的台币、韩元、新元同理。

第三层：估值时点差异

日本、韩国市场与港股交易时段不同。海外休市而港股开市时，ETF的净值估算会与真实价值出现偏差，折溢价因此扩大。这也是跨境ETF折溢价天然比纯港股ETF更难收敛的原因。

交易层面还要注意，港股通ETF在港交所交易，港币报价、人民币交收，遵循港股的费用结构与交易规则，与A股并不相同。此外，南向ETF通只能二级市场买卖，不能申购赎回——产品规模太小、成交太淡时，买卖价差会吃掉收益。10月30日，31只产品中有11只成交额不足100万港元，其中4只零成交，成交额中位数只有294万港元。

全球配置的正确理解方式

很多人把"全球配置"理解成"哪里涨得好买哪里"。这是择时，不是配置。

配置的本意是找相关性低的资产，让组合的波动小一些。我们用2022年7月到2026年10月的52个月度收益做了测算。

日经225与沪深300的月度相关性是0.24，纳斯达克100是0.29，标普500是0.28，韩国KOSPI50是0.33。而恒生指数与沪深300的相关性是0.67，恒生科技更高，0.76。

差距就在这里：港股虽然也是"境外市场"，但与A股的同步性很高，分散效果有限；日、韩、美市场的相关性低得多。

同样配10%的海外资产，区间最大回撤分别是：纯沪深300为-22.90%，加10%日经225后改善至-18.96%，加纳指100为-18.65%，加标普500为-19.35%，加韩国KOSPI50仅改善至-21.53%。韩国市场自身年化波动率高达41.81%，抵消了分散带来的好处。

这个测算没有计入交易成本和汇率对冲成本，也不代表未来。但它说明一件事：决定分散效果的，是资产之间的相关性，而不是"是不是海外"这个标签。

当前时点也值得留意。2026年10月，全球主要市场同步回调：韩国KOSPI50单月跌16.81%，恒生科技跌11.73%，沪深300跌8.54%，日经225跌5.19%，纳斯达克100跌6.65%。同步下跌的时候，分散效果会暂时失效。

成交额，还有那些被忽略的细节

成交是这份名单最真实的一面。需要先分清两个口径：一是31只产品在港交所的合计成交额（买入加卖出），近12个月在3月冲到10357亿港元的月度高点和334亿港元的日均高点，10月回落到5128亿港元、日均165亿港元；二是内地投资者经南向单边买卖的成交额，据Wind与南方东英，2026年初至今日均突破48亿港元、同比增长15%，据中信建投证券，9月上旬这一单边口径的日均约12.7亿港元。

无论用哪个口径，成交都高度集中。10月30日当天，盈富基金成交114.5亿港元，南方恒生科技63.1亿港元，恒生中国企业93.1亿港元，三只合计270.7亿港元，占全部31只产品合计成交额的九成以上。剩下28只里，成交额超过1亿港元的屈指可数。

怎么用这份名单：三个判断标准

看规模与成交，不要只看名字

名单上有41只，真正能承载资金的集中在少数几只。当日成交额中位数不到300万港元的产品，机构进不去，散户进得去也未必出得来。买之前先看成交额。

看底层比例，别把35%当成100%

含日本资产的4只产品，日本权重上限是35%；含美股的产品，非港股敞口上限是40%。想清楚自己要的是"配置一点"还是"配置很多"，这决定了该不该选这类产品。

看费率与折溢价，成本是确定的

管理费从0.045%到0.99%，差二十倍。折溢价每天都在变，下单前对照一下IOPV：2%以内基本可以忽略，5%以上要谨慎，10%以上就是明显在为情绪付费。

回到开头那只产品

南方港日现金流让A股账户第一次能装上日本股票，这是一个真实的进步。但它装的是35%，不是100%；是本田、佳能、软银，不是日经225全样本；是11月9日之后才能买，不是10月30日。

把这些边界搞清楚，工具才真的属于你。

数据说明

本文数据截至2026年10月30日收盘。南向ETF通名单与生效日期来自上海证券交易所《关于沪港通下港股通ETF标的名单定期调整的通知》（中投信〔2026〕64号）、深圳证券交易所公告及香港交易所公告。产品规模、成交额、费率、折溢价数据来自Wind；成交额含"产品合计"与"南向单边"两种口径。QDII额度数据来自国家外汇管理局。相关性与回撤为基于月度收益的测算，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎。