【IPO追踪】新荷花（02206.HK）今日起招股 无基石的中药股该如何定价？

财华社10月30日讯，新荷花（02206.HK）今日起招股，至11月6日截止，预期11月11日上市，广发证券及农银国际为联席保荐人。

公司拟全球发售651.73万股H股，香港公开发售占约10%、国际发售占约90%；回拨机制采用B,无绿鞋机制，发售价每股40.20港元至50.55港元，每手50股，按上限计一手合共2552.99港元。

按中位数45.38港元计，净筹约2.30亿港元，约33.40%用于扩大中药饮片产能并升级数字化智能生产系统、29.00%用于销售及营销、10.20%用于在越南及马来西亚建立海外销售渠道。本轮未引入基石投资者，公开发售期长达8个交易日，较一般市场惯例的三至5个交易日明显更长。

新荷花成立于2001年12月，2009年改制为股份有限公司，主要从事中药饮片研发、生产及销售。所谓中药饮片，是中药材经过炮制加工后、可直接用于中医临床或制剂生产的药品。截至最后实际可行日期，公司提供超过770种、4,900个品类的产品，覆盖毒性饮片及普通饮片，服务超过1,000家医院及医疗机构，销售网络延伸至中国超过30个省份，并覆盖中国香港及台湾，越南及马来西亚等市场。

据弗若斯特沙利文，按2025年中药饮片产品收入计，公司在中国排名第二，但市场份额仅0.40%，前五大参与者合计份额2.70%，行业格局高度分散。

2023年至2025年，新荷花收入由11.46亿元增至13.35亿元，2024年及2025年分别增长9.1%和6.8%；净利润则由1.04亿元降至8911万元，再回升至1.06亿元。2026年前四个月，公司收入4.32亿元，较上年同期的3.83亿元增长12.9%；净利润3388万元，较上年同期2074万元增长63.3%。整体而言，规模在扩大，但利润表现并非直线上升，而是趋于波动。

然而，公司是六家今日招股新股中发行规模最小、且唯一未设基石护盘的一家，公开发售认购情绪几乎直接决定发行成败；中药饮片行业的上游药材价格波动与政策调控亦制约毛利率。相对而言，公司盈利结构清晰、发行盘子小、估值弹性大，海外拓展瞄准越南、马来西亚等中医药需求增长的市场，属于小市值稳健型标的，适合风险偏好偏低的认购者关注。

 作者|一枝