【券商聚焦】招商证券维持周大福（01929）强烈推荐 指品牌转型成效验证

金吾财讯 | 招商证券发布研报指，周大福（01929）发布2027财年上半年正面盈利预告及二季度经营数据，FY27H1净利润预计同比增长90%-100%至48.15-50.68亿港元，增长主要由于黄金借贷实现正收益（去年同期为亏损）以及核心市场销售改善。FY27Q2终端表现整体符合预期，受金价影响同店增速有所放缓，港澳及海外表现明显优于内地。

分区域看，季内集团整体零售值同比-0.5%，中国内地-5.3%，港澳及其他市场+33.2%，其中其他市场+31.1%。同店方面，内地直营店+2.2%、加盟店-2.9%；香港及澳门+29.6%，其中香港+24.0%、澳门+47.3%。产品端，内地定价首饰同比-7.7%、计价黄金首饰-3.5%，定价首饰占比同比-0.7pct至29.2%；港澳及其他市场定价首饰同比+19.0%、计价黄金首饰+44.4%，定价首饰零售值占比同比-3.1pct至26.5%。万相系列延续良好势头，Q2单季度零售额近20亿港元。

渠道继续收缩，关店数量环比收窄，高端化转型延续。FY27Q2周大福珠宝内地净关240家至4807家，香港及澳门净开1家至94家，其他市场维持65家，季末总门店4966家；季内新开高端形象店1家，总门店13家。由于渠道优化，内地加盟店零售值占比同比-5.9pct至61.6%。

报告指2026财年验证公司品牌转型成效，公司将坚定重塑品牌、强化产品组合及运营效率、开拓新领域的“3Rs”增长驱动。报告维持盈利预测，预计公司2027-2029财年净利润为102.13亿、111.90亿、119.71亿港元，同比分别+13%、+10%、+7%，对应FY27 PE10.5X，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：金价波动风险、闭店数量过多风险、行业需求持续疲软风险。