茶百道停牌「后遗症」：港股消费新股逻辑将重构？

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10月23日，深交所发布公告称，根据《深圳证券交易所深港通业务实施办法》的有关规定，港股通标的证券名单发生调整并自2026年10月23日起生效，调出茶百道。

就在前一日，10月22日，上交所也发通知称，将茶百道调出沪港通下港股通标的，自下一港股通交易日起生效。

这背后缘于10月13日，新茶饮品牌茶百道港股交易被港交所紧急停牌。

当天，香港证监会发布声明称，茶百道IPO阶段可能存在人为操纵，目的正是为其股份需求“制造非真实表象”，在调查结束前，相关股权交易将继续冻结。

这意味着证监会怀疑，茶百道2024年上市时，可能被人为操纵，营造虚假认购热度。监管怀疑，部分募资款或依据未披露协议，以投资金融产品的名义转回承配人及其关联方（案件仍在调查，暂无最终认定）。

“茶百道目前处于停牌状态，此次港股通剔除，暂时不存在交易流动性问题，真正的影响会在复牌后体现。”据晶捷品牌咨询创始人陈晶晶介绍，原有南向投资者可以卖出，但新增南向资金暂时无法买入，相当于减少了一类重要买方，会增加复牌后的流动性和估值压力。

此案共牵出两个可疑集团、三家上市公司，除茶百道外，还涉及拨康视云、天聚地合两家港股企业。其中涉及茶百道的一方，证监会限制其处置的资产最高达43.79亿港元，创下香港证监会同类案件的处置金额纪录。

对于未来茶百道在港股的后续结果，陈晶晶表示，大致有复牌、整改、退市三种可能。

“当监管认定，公司虽未被认定为欺诈主体，但在资金安排、信息披露或公司治理方面存在问题，需要完成独立调查、内控整改甚至管理层调整后再复牌。”陈晶晶介绍，最严重的情况，是调查发现茶百道层面存在重大且难以补救的问题，或者长期无法满足复牌条件，最终可能被取消上市地位。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜则认为，此事后，港股消费新股发行逻辑将彻底重构。

“过去新茶饮、连锁餐饮可以依靠少数大户托底完成发行；如今公开发售不足、前十大承配人高度集中、缺少独立基石的配售结构，会被市场视作存在“围飞”的嫌疑，发行定价很难再依靠品牌热度抬升。”柏文喜称，机构不再为开店增速给出溢价，单店盈利、加盟商稳定性、应收款与资金流向，要经得起穿透尽调；募资用途若包含大额金融产品投资，会被重点问询，募资回流的灰色操作空间被封堵。

“港股打新标准可能也要更新，承配人名单比认购倍数更重要。”柏文喜建议，投资者甄别新股时，优先核查三大信号：公开发售是否足额、前十大承配人占比是否处在合理区间、募资资金投向是否全部用于主业；一旦出现大额理财、上市前后预付款异常攀升，就要警惕资金闭环风险。

（图源茶百道官博）