加密抵押不卖币：BitGo(BTGO.US)与 Kalshi 重构机构流动性

据 Woofun AI 消息，2026 年 10 月 22 日，BitGo(BTGO.US) 与 Kalshi Prime 联合发布 HODL Margining 网络，旨在解决机构投资者在满足美元追加保证金要求时面临的流动性困境。该系统允许用户以 BTC、ETH 或合格稳定币作为抵押品获取贷款，从而避免被迫清算其持有的加密资产组合，重新定义了衍生品交易中的保证金管理逻辑。

从架构设计来看，该方案深度整合了 Kalshi Prime 的商用交易服务与由美国货币监理署监管的全国性信托银行 BitGo Bank & Trust, N.A.的基础设施。

Woofun AI 整理数据显示，BitGo Bank & Trust 成为首个纳入该网络的合格托管机构，其核心职能是确保抵押资产的安全隔离。在这一机制下，贷款资金源自 Kalshi Prime 的信贷业务部门 Kalshi Katalyst，一旦美元资金发放，将直接注入用户的 Kalshi Prime 账户，用于在 KalshiEX 平台上进行永续合约及衍生品的交易。

关键在于，抵押品的托管、借贷发放与交易操作被严格分离：资产始终存放在 BitGo Bank & Trust 处，既不转移至 Kalshi 交易平台，也不经过任何外部中介。这些资产被置于符合破产隔离标准的独立账户中，与 BitGo 的日常运营资产完全切割，并储存在最高提供 2.5 亿美元保险保障的机构级冷存储系统中。在整个贷款周期内，资产所有权仍归存款人所有，但在债务全额偿还前，资产受制于授予 Kalshi Katalyst 的担保权益。

这种结构有效回应了传统经纪模式下，客户为满足保证金要求要么抛售加密资产、要么引入外部法币资金的痛点，显著简化了保证金管理流程，保护了客户的战略性长期持仓。

监管合规与风险披露是该产品落地的另一关键维度。Kalshi Prime 已在美国商品期货交易委员会（CFTC）注册为期货经纪商，并且是全国期货协会（NFA）的成员，确保交易端的合规性；

然而，提供信贷支持的 Kalshi Katalyst 及其发行的信贷协议并不在 CFTC 或 NFA 的监管范围之内，这意味着借贷环节遵循不同的合规标准。公司明确披露，使用信贷杠杆会放大损失风险，若相关资产价格出现不利变动，可能导致抵押品被清算。Kalshi Prime 首席执行官 Jeff Bandman 指出，该项目的核心目标是让传统期货经纪商模式更好地适配习惯于持有数字资产的机构客户需求。BitGo 首席执行官兼联合创始人 Mike Belshe 则强调，对机构投资者而言，在不牺牲安全性的前提下提升投资组合收益率至关重要，机构级托管服务实际上构成了将信贷流动性直接引入受监管交易场所的安全通道。

此次功能的推出进一步拓展了 KalshiEX 的平台生态。该平台已于 2026 年 5 月 29 日开始提供永续合约交易服务，截至 2026 年 10 月底，平台上已有 19 种加密货币交易对以及多种现实世界资产相关的永续指数可供交易。随着技术审计的完成以及多方间双边协议的签署，HODL Margining 网络预计将吸纳更多合格的托管机构加入。这是继传统金融资产抵押借贷后，加密原生机构基础设施在流动性优化领域的一次重要演进，标志着加密资产在衍生品交易中的抵押效用得到了制度化认可。