【华西有色】美铝2026Q3原铝产量环比增加2.0%至64.9万吨，归母净利润环比增加18.7%至4.83亿美元

华西有色金属

季报重点内容:

（一）生产运营情况

1、铝土矿

2026Q3铝土矿产量为930万吨，同比持平，环比增加12.0%。

2026Q3第三方铝土矿发货量为150万吨，同比减少11.8%，环比持平。

2、氧化铝

2026Q3氧化铝产量为246.7万吨，同比增加0.6%，环比增加11.2%。环比增长主要得益于澳大利亚Pinjarra精炼厂运行稳定性改善。

2026Q3第三方氧化铝发货量为165.2万吨，同比减少25.1%，环比增加2.1%。环比增长主要受产量提升推动。

2026Q3业务间氧化铝出货量为131.4万吨，同比增加18.2%，环比增加15.1%。

2026Q3自产的氧化铝发货量合计为239.9万吨，同比减少2.0%，环比增加4.9%。

2026Q3第三方氧化铝销售平均实现价格为353美元/吨，同比下跌6.4%，环比上涨5.7%。

2026Q3自产氧化铝单位发运调整运营成本为354美元/吨，同比上涨11.3%，环比下降3.8%。

3、原铝

2026Q3原铝产量为64.9万吨，同比增加12.1%，环比增加2.0%，连续第六个季度增加。主要得益于第二季度完成复产的产能持续释放，以及巴西Alumar电解铝厂于第三季度完成重启。

2026Q3原铝出货量为69.3万吨，同比增加13.2%，环比减少4.5%。环比下降主要因第二季度发运了第一季度内部库存调拨形成的额外库存，导致比较基数较高。

2026Q3自产的原铝发货量合计为63.6万吨，同比增加10.4%，环比减少6.5%。

2026Q3第三方原铝销售平均实现价格为4527美元/吨，同比上涨34.2%，环比下降4.7%。

2026Q3自产原铝单位发运调整运营成本为2584美元/吨，同比上涨5.9%，环比上涨4.2%。

（二）财务业绩情况

2026Q3公司第三方业务总收入为37.04亿美元，同比增加23.7%，环比减少6.6%。其中，氧化铝业务第三方收入环比增加7%，主要受氧化铝平均实现价格和发货量提高支持；铝业务第三方收入环比减少9%，主要反映出货量及平均实现价格下降。

2026Q3销售成本为28.22亿美元，同比增加4.7%，环比减少4.9%。

2026Q3成本及费用总计为31.31亿美元，同比增加10.7%，环比减少10.1%。

2026Q3所得税前利润为5.73亿美元，同比增加243.1%，环比增加18.9%。

2026Q3净利润为4.82亿美元，同比增加121.1%，环比增加17.8%。

2026Q3归属于美铝公司的净利润为4.83亿美元，同比增加108.2%，环比增加18.7%。与上一季度相比，Ma’aden股份及能源合同按市价计价的有利变动、生产成本改善和氧化铝价格上涨推动利润增加，部分被铝价及出货量下降抵消。

剔除200万美元净特殊项目的影响后，Alcoa Corporation调整后净利润为4.85亿美元，调整后稀释每股收益1.82美元，环比减少13.7%，较去年同期600万美元调整后净亏损实现扭亏。主要特殊项目包括能源合同按市价计价产生的3200万美元收益、Ma’aden股份按市价计价产生的2800万美元收益，以及关闭场地拆除及修复费用2500万美元、AliGroup收购相关外部费用1400万美元。

剔除特殊项目的调整后EBITDA为7.89亿美元，同比增加192.2%，环比减少12.4%（减少1.12亿美元）。氧化铝及铝业务生产成本改善、氧化铝价格上涨，未能完全抵消铝价及出货量下降的影响。

本季度末，美铝现金及现金等价物余额为44.08亿美元，其中包括为AliGroup收购筹集的26亿美元融资。经营活动产生现金流6.43亿美元，同比增加656.5%、环比增加5.8%；融资活动现金流入约26亿美元；投资活动现金流出1.83亿美元，其中资本支出1.71亿美元。自由现金流为4.72亿美元，环比增加11.8%，较去年同期6600万美元净流出转正。

第三季度，客户应收账款13.49亿美元、存货25.70亿美元及贸易应付账款19.04亿美元构成了DWC营运资本，净额为20.15亿美元。营运资本天数为50天，同比持平、环比增加4天，主要因原铝数量增加带动库存天数上升。

截至2026Q3末，公司总债务为48.22亿美元，较第二季度末增加25.97亿美元，主要反映为AliGroup收购发行26亿美元优先票据。扣除现金及现金等价物44.08亿美元后，净债务为4.14亿美元，较第二季度末减少4.59亿美元；加计净养老金及其他退休后福利负债5.55亿美元后，调整后净债务为9.69亿美元，较第二季度末减少4.77亿美元。当前现金余额包含尚待用于收购交割的融资款，因此期末净债务尚未反映收购现金对价支付后的负债水平。

（三）关键行动

AliGroup收购：第三季度继续推进AliGroup收购的监管审批、过渡及整合准备；South32股东于2026年10月15日批准该交易，预计于2027年上半年完成交割。9月23日，美铝完成发行15亿美元、2034年到期的6.625%优先票据，以及11亿美元、2036年到期的6.875%优先票据，拟与自有现金共同支付约31亿美元现金对价及相关费用，并终止剩余过桥融资承诺。

Massena East资产出售：第三季度签署出售纽约州Massena East部分场地的最终协议，潜在出售所得款项最高约3.15亿美元，预计未来六个月内交割。交割时预计收到5000万至6500万美元，此后七年内可按获批数据中心容量扩建及投运情况，再收取约6000万至2.50亿美元，主要收益预计在前五年收到。交易仍需取得许可及监管批准并满足其他交割条件。

（四）2026年展望

Alcoa维持2026年氧化铝业务板块产量及出货量指引，分别为950万至960万吨和1150万至1160万吨。产量与出货量的差异反映贸易量及为履行客户合同采购的外部氧化铝。

Alcoa维持2026年铝业务板块的总产量和出货量指引，分别为240万至260万吨和260万至280万吨。预计第四季度两大业务板块产量及出货量均提高，精炼系统稳定性改善及电解铝产能持续释放将提供支持。

公司预计2026年第四季度氧化铝业务板块的调整后EBITDA与第三季度基本持平。

关于2026年第四季度铝业务板块的调整后EBITDA，公司预计原材料成本上升及为维持稳定运营而进行的计划检修，将带来约3000万美元的环比不利影响；铝业务板块的氧化铝成本预计另有约3000万美元的环比不利影响。

基于当前氧化铝和铝市场状况，公司预计2026年第四季度经营性所得税费用（非GAAP口径）约为6500万至7500万美元。因收购筹备现金的利息收入增加，第四季度其他收入预计环比增加约2000万美元；受新票据发行影响，全年利息费用预测上调至约1.85亿美元。

风险提示

1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；

2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；

3）国内消费力度不及预期；

4）海外能源问题再度严峻。

证券分析师：晏溶 S1120519100004；

发布日期：2026-10-16；

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