润泽科技财报解读：投资收益大降99.39%、筹资现金流增300.98%

2026年前三季度，润泽科技实现营业收入56.66亿元，较上年同期的39.77亿元同比增长42.45%，增长核心驱动来自AIDC算力业务的持续拓展，业务规模扩张直接带动营收规模同步抬升。单季度来看，2026年第三季度单季营收达19.20亿元，较上年同期增长29.64%，算力业务的增长势能仍在持续释放。

2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为18.03亿元，较上年同期的47.04亿元同比大幅下滑61.68%。业绩下滑并非主营业务疲软，主要是上年同期公司发行REIT产生大额股权处置投资收益，本期投资收益较上期减少37.36亿元，直接拉低整体净利润规模。单季度层面，2026年第三季度单季归母净利润为5.99亿元，同比下滑84.32%，同样受上年同期大额REIT相关收益的基数影响。

剔除非经常性损益影响后，公司主营业务的盈利韧性凸显。2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为17.99亿元，较上年同期同比增长32.97%；2026年第三季度单季扣非净利润达5.93亿元，同比增长24.88%，算力核心业务的盈利水平仍在稳步提升。

受归母净利润大幅下滑影响，2026年前三季度公司基本每股收益为1.10元/股，较上年同期的2.74元/股同比下降59.85%；2026年第三季度单季基本每股收益为0.37元/股，同比下滑83.41%。该指标变动完全受非经常性损益的基数差异影响，并未反映主营业务的实际盈利变化。

对应扣非净利润的增长态势，2026年前三季度扣非每股收益保持正向表现，核心业务的每股盈利含金量并未随账面净利润下滑而降低，算力业务的持续扩张正在为股东创造稳定的经营性收益。

2026年前三季度公司加权平均净资产收益率为12.58%，较上年同期下降26.14个百分点；2026年第三季度单季加权平均净资产收益率为4.11%，较上年同期下降27.15个百分点。该指标下滑同样受上年大额非经常性收益抬升基数的影响，若剔除偶发收益干扰，主营业务对应的净资产回报仍保持在合理区间。

截至2026年9月末，公司应收账款账面价值为17.83亿元，较上年年末的17.31亿元仅小幅增长3.02%，整体规模保持稳定。在营收同比增长超四成的背景下，应收账款增幅远低于营收增幅，侧面反映公司算力业务的回款控制能力较好，并未出现营收大幅扩张伴随应收款项同步激增的风险。

截至2026年9月末，公司应收票据余额为0，较上年年末的75.14万元同比下降100%，变动原因系本期持有的银行承兑汇票全部到期兑付，公司应收票据类的债权已全额变现，不存在未到期的票据兑付风险。

截至2026年9月末，公司存货账面价值为3.78亿元，较上年年末的4.36亿元小幅下降13.32%，整体存货规模极低，符合算力服务类轻存货的业务特征，不存在大额存货积压、减值计提不足的潜在风险。

2026年前三季度公司销售费用为288.48万元，较上年同期的155.82万元同比增长85.14%。费用增长完全匹配业务规模扩张的节奏，随着AIDC算力业务的市场拓展推进，相关销售端的配套投入同步增加，整体销售费用绝对规模仍处于极低水平，不存在费用失控的异常情况。

2026年前三季度公司管理费用为1.56亿元，较上年同期的1.38亿元同比增长12.70%，增幅远低于营收增速。公司管理端的费用管控效率较高，在业务规模快速扩张的过程中，管理费用并未出现同步大幅攀升的情况，内部运营管理的成本优势持续显现。

2026年前三季度公司财务费用为3.67亿元，较上年同期的2.26亿元同比增长62.43%。费用增长核心原因是本期公司借款规模大幅增加，利息支出同步抬升，这与公司当前算力设备大额投资、融资规模扩张的战略直接相关，后续需关注持续攀升的财务费用对利润端的长期侵蚀风险。

2026年前三季度公司研发费用为2.09亿元，较上年同期的1.45亿元同比增长44.29%，增长幅度与营收增速基本匹配。公司持续加大算力相关技术的研发投入，为后续AIDC算力业务的技术竞争力筑牢基础，符合行业长期发展的投入逻辑。

2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为45.08亿元，较上年同期的27.64亿元同比增长63.10%，表现大幅优于营收增速。核心驱动是AIDC算力业务拓展顺利，销售回款随业务规模同步提升，公司主营业务的造血能力持续增强，经营性现金流的充沛度为后续大额资本开支提供了坚实支撑。

2026年前三季度公司投资活动产生的现金流量净额为-124.03亿元，较上年同期的-55.33亿元同比扩大124.16%，净流出规模近乎翻倍。主要原因是本期公司算力设备投资力度大幅提升，在建工程规模较上年年末增长115.07%，大额资本开支直接导致投资端现金消耗激增，公司当前正处于算力基础设施的集中投入期。

为匹配大额算力项目的建设资金需求，公司2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额达到103.69亿元，较上年同期的25.86亿元同比大幅增长300.98%，是当期所有财务指标中增幅最高的项目。公司通过扩大银行借款、发行中期票据等方式大幅增加融资规模，为算力投资提供资金支撑，但也带来了债务规模快速攀升、后续利息负担持续加重的潜在风险，投资者需密切关注公司债务结构的可持续性。

整体来看，润泽科技当前处于算力业务高速扩张、资本开支集中释放的阶段，主营业务基本面保持向好，但债务规模快速抬升、利息负担持续加重的压力逐步显现，后续需警惕大额投资回报周期不及预期带来的现金流波动风险。

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