【券商聚焦】国金证券首予彤程新材（09607）买入评级 指电子材料为增长重点

金吾财讯 | 国金证券发布研报指，彤程新材（09607）为全球领先的新材料供应商，电子材料是未来增长重点，轮胎用酚醛树脂橡胶助剂为经营压舱石。

2026年上半年，公司电子材料营收人民币6.9亿元，同比增长56.9%，占比32%。2025年公司在中国半导体光刻胶、TFT阵列光刻胶市场的份额分别为5.8%、26.2%，均居本土供应商首位。KrF光刻胶在售产品超过60款，国内本土市场占有率超过10%；ArF及BARC产品同比增幅近300%，含3款浸没式光刻胶在内的多款产品稳定量产。公司是国内首家实现G5级去边剂商业化生产的企业，去边剂和CMP抛光垫均已进入量产阶段；有机绝缘膜与OLED红色发光材料处于放量阶段，电子树脂受益于覆铜板行业高景气。

轮胎用酚醛树脂橡胶助剂2026年上半年营收人民币13.2亿元，同比增长14.4%，占比62%。2025年该产品全球市占率41.4%，排名第一；公司已在泰国设立首个海外生产基地，并于德国设立代表处，持续扩大国际市场占有率。可完全生物降解材料营收人民币1.2亿元，同比增长121.2%，主要系推广农用地膜及高透明度食品包装。

国金证券预计2026/2027/2028年公司实现营业收入43.5亿/51.3亿/60.7亿元，同比增长27.2%/17.8%/18.3%，归母净利润7.4亿/8.9亿/11.1亿元，同比增长31.7%/20.2%/24.2%，对应EPS为1.08/1.30/1.62元。采用市盈率法进行估值，选取3家可比公司，给予公司2027年45倍PE，目标价68.39港元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动；新产品研发不及预期；外汇波动；联营企业经营不及预期。