电话会总结 ｜ QuantumScape(QS)2026财年Q3业绩电话会核心要点

业绩回顾

• # QuantumScape 2026年第三季度业绩回顾摘要 ## 1. 财务业绩：**亏损情况：** - GAAP净亏损为8450万美元，较上年同期（2025年第三季度）的1.058亿美元亏损有所收窄 - 调整后EBITDA亏损为6070万美元，符合管理层预期 - 每股净亏损为0.14美元，基于加权平均普通股6.206亿股计算 **营业费用：** - GAAP营业费用为9240万美元 - 研发费用（R&D）为7390万美元，上年同期为9210万美元 - 一般及行政费用（G&A）为1850万美元，上年同期为2290万美元 **客户账单（Customer Billings）：** - 第三季度客户账单为980万美元，涵盖汽车和非汽车客户 - 首次录得来自Honda协议的账单，以及来自QSAS业务板块的首笔账单 - 该指标为运营指标，并非美国GAAP下的营业收入 **现金流与资本支出：** - 资本支出（CapEx）为440万美元，主要用于技术路线图投资及相关设施支出 - 利息收入为810万美元，来自可交易证券及现金余额 **流动性：** - 季度末流动性为8.198亿美元 ## 2. 财务指标变化：**同比改善（vs 2025年第三季度）：** - GAAP净亏损：由1.058亿美元收窄至8450万美元，亏损减少约2130万美元（改善约20.1%） - 研发费用：由9210万美元降至7390万美元，同比下降约1820万美元（降幅约19.8%） - 一般及行政费用：由2290万美元降至1850万美元，同比下降约440万美元（降幅约19.2%） **成本控制成效：** - 整体运营费用呈现明显下降趋势，研发及行政费用同步收缩，推动净亏损及调整后EBITDA亏损改善 **收入来源变化：** - 本季度实现客户账单结构多元化，首次确认Honda（汽车板块）及QSAS板块的账单，反映客户合作从样品采样阶段逐步向账单收入转化 **资本结构：** - 公司保持资本轻量化运营模式，第三季度资本支出维持在较低水平（440万美元），资产负债表仍较为稳健（流动性8.198亿美元） *注：公司尚未实现GAAP营业收入的常规确认，当前以"客户账单"作为运营指标；毛利率等指标因尚处于商业化前期暂无相关披露。*

业绩指引与展望

• 全年调整后EBITDA亏损指引：管理层重申2026财年调整后EBITDA亏损预期为2.5亿至2.75亿美元，与此前指引保持一致。

• 全年资本支出指引：维持此前确定的2700万至3700万美元区间不变，主要用于技术路线图投资及相关设施支出。

• 100兆瓦时量产线目标：新产线目标于2028年开始投产，起始产能定位为100兆瓦时，以满足QSDC（数据中心）和QSAS（先进解决方案）业务线快速涌现的需求。

• 量产设备成本预期：公司目标将设备对QS自身的成本控制在1亿美元以下，并计划通过非摊薄性资金来源（包括客户、政府补贴/贷款、生态系统及许可合作伙伴）进行融资，而非依赖股权融资。

• 资本支出/商业模式策略：对于拥有自有制造产能的汽车市场（如大众PowerCo、本田），公司将继续坚持轻资本许可模式（capital-light licensing model），通过技术转让让客户自行扩产；而新建的100兆瓦时产线则主要定位于航空航天、国防及数据中心等高价值应用。

• 完整资本计划披露时间：管理层表示将在第四季度财报电话会上提供更详细的资本计划及2027财年财务指引（guidance）。

• 大众PowerCo合作关系演变：正将合作模式转向基于里程碑的付款（milestone-based payments），取消过渡性付款（transition payments），并将合作范围扩展至数据中心和机器人等新应用领域。

• 市场空间展望：QSAS业务线的总潜在市场（TAM）预计到2030年将达到最高750亿美元，覆盖国防、航空航天、医疗设备及消费电子等应用。

• 商业化时间表：QSDC和QSAS两条业务线的上市时间预计快于要求更严苛的QSEV（汽车）业务线，但汽车业务线的原定商业化及收入目标保持不变；2028年产线投产的时点与数据中心行业需求时间线相匹配，公司希望在投产前签约多个客户。

• 流动性状况：第三季度末流动性为8.198亿美元，管理层表示将继续审慎管理强劲的资产负债表，为持续研发及量产扩产提供资金支持。

• 下一步催化剂：公司将于11月11日在日本京都举办第三届固态电池研讨会，届时将披露下一代技术平台（超越QSE-5）及与汽车客户的合作模式更多细节。

分业务和产品线业绩表现

• QSEV（汽车业务板块）：这是QuantumScape面向汽车市场的核心板块，采用"轻资产"的技术授权模式，不自建大规模产能，而是向拥有自有制造能力的车企转移技术以支持其量产。本季度首次录得来自Honda（2026年6月签署协议）的客户账单，双方围绕将固态电池平台整合进Honda技术路线图开展联合开发；同时新签一家全球领先的出行制造商合作协议。除Honda和Volkswagen PowerCo外，另有2家全球前十车企处于活跃合作中。公司正推动与PowerCo的合作从过渡性付款转向基于技术里程碑的付款模式，并将合作扩展至数据中心和机器人等应用。核心战略是通过陶瓷固态隔膜实现的"无负极锂金属架构+正极材料无关"特性，将所有汽车客户统一到同一技术平台，目标成为固态电池行业的"事实上的操作系统"。 ；

• QSDC（数据中心业务板块）：面向AI数据中心的储能业务。2026年10月8日在开放计算项目（OCP）全球峰会上推出QS PowerBlock——一款机架内（in-rack）储能参考设计产品。在测试中，PowerBlock展现出4倍于OCP参考规格的功率密度和5倍的运行时长，热稳定性超过300摄氏度（传统锂离子/LFP电池约180摄氏度即失稳）。该板块瞄准800伏直流转型及单机架功率迈向1兆瓦的趋势，电池角色从"备胎"转变为持续工作的"悬挂系统"，并在安全性上超越当前主流的LFP方案，适配紧邻高价值GPU部署的安全需求。 ；

• QSAS（先进解决方案业务板块）：面向国防、航空航天、医疗设备、消费电子及通信等多元高价值应用，到2030年总潜在市场规模（TAM）高达750亿美元。本季度已向国防、航空和电信领域客户发运QSE-5样品并首次录得该板块客户账单。核心差异化优势在于：电池在美国本土制造，供应链从设计之初即规避对中国设备及石墨等材料的依赖（架构中不含石墨），并与非"受关注外国实体（FEOC）"伙伴合作，这对国防航天客户应对外国政府采购限制尤为关键。 ；

• 制造与产能布局（支撑三大板块的共同平台）：Eagle Line（高度自动化中试线）已全面投产，持续增产QSE-5电池用于客户送样与账单。公司宣布规划一条100兆瓦时量产线，目标2028年投产，主要服务于QSDC和QSAS两大高价值板块（汽车业务仍维持轻资产授权模式）。同时与Mühlbauer Group建立生态合作提供电芯组装设备，其工程师已进驻圣何塞参与量产设计优化。结合上游材料与隔膜伙伴Murata、Corning，公司已在整个生产流程上形成端到端量产解决方案。QS向该线投入的设备成本目标低于1亿美元，并计划通过客户、政府、生态及授权伙伴等非稀释性资金来源筹集。QSE-5为公司首款商用电芯设计，是贯穿三大板块的统一技术基础。

市场/行业竞争格局

• 技术路线竞争优势：QuantumScape凭借陶瓷固态隔膜技术形成差异化壁垒，其无负极锂金属架构具备正极材料无关（cathode agnostic）的特性，可为所有汽车客户打造统一技术平台。管理层明确提出要成为固态电池行业的"事实上的操作系统"（de facto operating system），通过平台标准化锁定行业话语权并实现价值捕获，这是其对抗传统锂电及其他固态电池厂商的核心竞争策略。

• 安全性能碾压传统锂电（含LFP）：QS固态电池热稳定性超过300摄氏度，而传统锂离子电池（包括磷酸铁锂LFP）仅约180摄氏度即面临热失控风险。在AI数据中心BBU场景中，架构师目前只能被迫使用LFP并承受性能折损，而QS在安全性（优于LFP）、功率密度（达OCP规范4倍）和运行时长（达OCP规范5倍）上全面超越，形成对LFP主导格局的直接冲击。

• 供应链地缘政治壁垒成为关键差异化武器：QS电池在美国本土制造，供应链从设计之初即规避对中国设备及材料（如石墨）的依赖，且不含石墨，并与非"受关注外国实体"（non-FEOC）合作伙伴协作。随着外国政府对先进电池采购实施限制，这一"友好供应链"优势在国防、航空航天、数据中心等高价值市场构成竞争对手难以复制的护城河。

• 生态合作构建端到端产能壁垒：公司通过联合Murata、Corning（隔膜/材料）与Mühlbauer（电芯组装设备）打通从材料到电芯组装的全流程生产体系，形成由全球顶尖专家支撑的端到端解决方案，意在加速向GWh级量产推进，相对于尚未建立完整产业链的其他固态电池初创企业建立规模化先发优势。

• 多垂直市场错位竞争布局：公司将商业化节奏差异化，QSDC（数据中心）与QSAS（国防/航空/消费电子，2030年TAM达750亿美元）作为快速切入的高价值市场（2028年量产），同时维持汽车领域（QSEV）的"轻资产许可模式"，与大众PowerCo、本田及另两家全球前十OEM深度绑定。这种高价值市场自建产能、汽车领域技术授权的双轨策略，使其在不同竞争格局中灵活卡位。

• 下游市场高速迭代带来的时间窗口竞争：无论国防无人机还是数据中心BBU应用均处于爆发期（BBU概念9个月内从新奇走向会展实机展示），客户普遍要求尽快量产供货。QS率先锁定2028年量产节点并计划提前签约多家客户，抢占快速演变市场中的先发卡位，竞争要素已从单纯技术性能转向量产供货能力与交付时机。

公司面临的风险和挑战

• 持续亏损与现金消耗压力：公司第三季度GAAP净亏损8450万美元，调整后EBITDA亏损6070万美元，全年调整后EBITDA亏损指引高达2.5亿至2.75亿美元，尚未实现规模化盈利，现有8.198亿美元流动性面临长期资金消耗压力，商业化变现能力仍待验证。

• 大规模量产与执行风险：100兆瓦时量产线计划2028年才开始投产，时间跨度长，涉及设备设计、建造、安装等长周期环节，与Mühlbauer、Murata、Corning等生态伙伴端到端整合的落地执行存在不确定性，能否如期实现规模化放量仍存疑。

• 资金筹措的不确定性：量产设备成本目标虽控制在1亿美元以下，但公司明确依赖客户、政府拨款/贷款、生态及许可伙伴等"非稀释性"资金来源，这些外部资金的获取（如DOE等政府支持）具有不确定性，若无法落实将影响量产计划或被迫稀释股东权益。

• 商业化订单尚未兑现：尽管QSDC、QSAS、QSEV三大业务线均显示客户兴趣，但目前仅录得首笔Honda和QSAS客户账单，客户账单（9.8百万美元）为运营指标而非GAAP收入，尚无明确的大规模长期供货协议或定点订单落地，收入前景仍待确认。

• 客户关系演变的潜在风险：与Volkswagen PowerCo的合作协议正在修订，已取消过渡性付款并转向基于技术里程碑的付款模式，大众自身正处于重组过程，合作关系的持续演变可能带来付款节奏和收入确认的波动与不确定性。

• 地缘政治与供应链依赖风险：虽然公司以"美国本土制造、规避中国供应链依赖"为差异化优势，但其也指出外国政府已对先进电池采购实施限制，表明行业整体面临地缘政治引发的供应链脆弱性和贸易管制风险。

• 技术路线与市场应用匹配风险：QS PowerBlock针对AI数据中心的高功率、高频充放电应用场景与此前主攻的汽车长循环场景差异显著，电芯需重新调校以适配新用途，虽测试表现优异，但在实际大规模部署中的长期可靠性和多场景适配能力仍需验证。

• 市场竞争与新兴市场不确定性：数据中心备用电源（BBU）等应用场景为新兴市场（9个月前尚属新概念），市场需求演变快但尚不成熟，同时在汽车、数据中心、航空航天三大领域均面临各自的竞争格局，公司能否持续保持技术和安全性优势存在不确定性。

公司高管评论

• Dr. Srinivasan Sivaram（首席执行官）。整体口吻高度积极、充满信心。 - **制造规模化进展**：以"重大新闻"（big news）开场，宣布100兆瓦时量产线及与Mühlbauer的合作，称Eagle Line已成为客户合作的"主力"（workhorse），并表示公司"有信心"迈向下一阶段的生产放量。强调与Murata、Corning、Mühlbauer建立了覆盖整个生产流程的端到端解决方案。 - **数据中心业务（QSDC）**：表示对该市场"极度兴奋"（extremely excited），强调QS PowerBlock在测试中实现4倍功率密度和5倍续航时间，并将电池在数据中心的角色从"备胎"（spare tire）比喻升级为"悬挂系统"（suspension system），突出技术的变革性。反复强调热稳定性超300摄氏度的安全优势相较传统锂电池（约180摄氏度）的差异化竞争力。 - **汽车业务（QSEV）**：称与全球汽车客户的合作"稳健"（robust），录得首笔Honda账单，新签一家全球移动出行制造商协议，并提及另有两家前十大OEM在洽谈。对Volkswagen PowerCo关系表述为"非常稳固"（remains very strong），正转向里程碑付款模式并扩展至数据中心和机器人应用。对京都研讨会的下一代技术平台表达期待，提出成为固态电池行业"事实上的操作系统"（de facto operating system）的宏大愿景。 - **先进解决方案业务（QSAS）**：强调供应链优势为关键差异化点，称产品"美国制造"（built in America）、不依赖中国石墨供应，契合国防、航空航天客户的"非外国关切实体"（non-FEOC）需求。对2030年高达750亿美元的潜在市场规模表示乐观。 - **总结语气**：回顾2026年四大目标时称执行"强劲"（strong），对全年进展感到"自豪"（proud），同时谨慎承认"仍有许多工作要做"（much work left to do）。对供应链地缘风险（外国政府限制采购）的表述既是警示，也转化为自身竞争优势的论据。

• Agnes Penn（首席会计官）。口吻专业、稳健、克制。 - **财务表述**：陈述GAAP净亏损8450万美元、调整后EBITDA亏损6070万美元，均强调"符合预期"（in line with expectations）。重申全年调整后EBITDA亏损指引（2.5亿至2.75亿美元）及资本支出指引（2700万至3700万美元）不变，传递执行稳定的信号。 - **流动性与资本纪律**：强调期末流动性8.198亿美元，并表示将"保持审慎"（remain prudent）管理强劲的资产负债表，整体语气偏保守稳健。对客户账单9800万美元给出解释性说明，提示该指标会按季度波动，并非GAAP收入的替代，显示谨慎的风险提示态度。

分析师提问&高管回答

• # QuantumScape（QS）业绩会 Analyst Sentiment 摘要 ## 分析师问答总结 **1. 分析师提问（德意志银行 Winnie Dong）：关于与Mühlbauer合作的100兆瓦时产线，经济安排如何？谁拥有、谁付款？这对轻资产模式有何影响？** 管理层回答（Sivaram）：项目最长交付周期环节是设备的设计、制造和安装，目前已启动。选址工作正在进行中，暂时保密，会在适当时机公布。公司计划在Q4财报电话会上提供资本计划，QS的设备成本目标为低于1亿美元。在资金方面，公司正在寻求非稀释性资金来源，包括客户、政府、生态合作伙伴和授权合作伙伴。同时强调仍保持针对汽车等自有产能市场的轻资产授权模式，预期会向大众PowerCo或本田转移技术，由他们自行扩产。 --- **2. 分析师提问（德意志银行 Winnie Dong）：第三季度已录得首笔本田账单，能否说明规模？以及最终签署正式协议的时间表？** 管理层回答（Sivaram）：与本田的合作非常紧密，公司正与其密切协作。但关于产品和产品线的具体公告须由客户方发布，未透露具体账单规模和时间表。 --- **3. 分析师提问（William Blair Mark Shooter）：关于PowerBlock产品，BBU应用场景（高功率、高脉冲）与EV设计（长循环寿命、深度放电）差异很大，在实验室中对电芯做了哪些针对BBU的重新调优？** 管理层回答（Sivaram）：BBU应用无需担心低温及偶发性深度放电（每月或每年仅几次），大部分时间用于高频充放电。公司展示了两项关键指标：功率密度比OCP规范好4倍；运行时间长5倍。锂金属技术天然更适合该应用。最重要的是安全性——BBU紧邻高价值GPU，QSE-5更优的热稳定性（超300°C）是关键优势。 --- **4. 分析师提问（William Blair Mark Shooter）：100兆瓦时产线背后看到了什么变化，使公司偏离轻资产模式？大众是否参与资产所有权？谁最终开发并拥有该产线？** 管理层回答（Sivaram）：确认大众PowerCo合同中有权增加非汽车应用。此次决策源于Eagle线表现优异（PowerCo团队也在现场共同开发）。设备设计基于Eagle线的进展，将为公司建立完整的后端电芯组装线。公司会对大众或本田的汽车应用采用轻资产模式，而这条产线将主要面向航空航天、国防和数据中心等高价值应用。关于政府非稀释性资金（如DOE拨款、贷款等），公司会积极寻求。 --- **5. 分析师提问（Baird Ben Kallo）：汽车、数据中心、航空航天三个垂直领域的竞争环境如何？** 管理层回答（Sivaram）：这些市场客户基础差异明显。在QSAS（国防/航空航天/通信）领域，供应链是重大优势：公司是美国本土电芯制造商，架构中无石墨依赖，合作伙伴均为非"外国关注实体"（non-FEOC）。数据中心客户也越来越倾向于友好供应链来源。加上更优安全性及电芯本身在能量和功率上的优势，使公司相对竞争对手具备多重优势。 --- **6. 分析师提问（Goldman Sachs 代表 Ayush Ghose）：三个垂直领域商业化的相对时间如何？过去一年是否有变化？** 管理层回答（Sivaram）：100兆瓦时产线目标2028年投产。QSDC和QSAS可能比要求更严苛的QSEV更快上市，但QSEV的目标未变。通过与Murata、Corning、Mühlbauer等可信生态伙伴建立端到端量产解决方案，公司对快速进入高价值市场有高度信心。 --- **7. 分析师提问（Goldman Sachs 代表 Ayush Ghose）：大众重组对PowerCo关系有何影响？该关系将如何演变？** 管理层回答（Sivaram）：与PowerCo的关系依然强劲，合作总体目标不变。双方正将合作转向基于里程碑的付款，并扩展覆盖数据中心和机器人等其他应用。 --- **8. 分析师提问（UBS Gabriel Gonzales）：推进100兆瓦时产线反映了对QSDC和QSAS需求信心增强，目前有多少客户在测试样品？未来12个月希望看到哪些商业承诺？** 管理层回答（Sivaram）：信心来自三个相互独立的方向：（1）PowerBlock和QSAS多个样品的客户反馈非常强劲，均要求尽快量产；（2）Eagle线的成功扩产为下一步规模化奠定基础；（3）Mühlbauer等生态伙伴的加入验证了Eagle线并承担了合作责任。 --- **9. 分析师提问（UBS Gabriel Gonzales）：2028年投产前，是否可能在2027年时间框架内宣布一些订单获取？** 管理层回答（Sivaram）：国防（无人机等）和数据中心市场发展极快，BBU概念9个月前还是新鲜事物，现已在展会上展示机架。公司希望2028年投产，并在此之前签约多个客户以确保需求兑现。 --- ## 整体分析师情绪评价 本次电话会分析师情绪**整体偏积极**，覆盖了德意志银行、William Blair、Baird、Goldman Sachs、UBS等多家主流机构，多位分析师对**PowerBlock产品发布**和**100兆瓦时产线**表示祝贺。提问焦点集中在： - **商业化落地的实质性进展**（本田账单规模、订单时间表） - **100兆瓦时产线的资金与所有权结构**（是否偏离轻资产模式） - **技术针对不同应用场景的适配性** - **大众PowerCo关系的演变**（在大众重组背景下） 分析师整体对公司进入数据中心（QSDC）和高价值防务（QSAS）市场的战略转向表现出较高兴趣，但同时也通过追问暴露了市场关注的**不确定性**：具体订单/收入规模缺乏量化披露、资金来源仍待明确（依赖非稀释性来源）、以及商业化时间表（2028年投产）相对较晚等。管理层回答态度积极自信，但在关键财务数据和客户承诺的具体细节上仍保持谨慎保留。

点击进入财报站，查看更多内容>>

此内容由AI大模型工具“华盛天玑”生成，并由华盛内容团队编辑审核。
风险及免责提示：以上内容仅代表作者的个人立场和观点，不代表华盛的任何立场，华盛亦无法证实上述内容的真实性、准确性和原创性。投资者在做出任何投资决定前，应结合自身情况，考虑投资产品的风险。必要时，请咨询专业投资顾问的意见。华盛不提供任何投资建议，对此亦不做任何承诺和保证。