【券商聚焦】国泰海通维持珞石机器人（03752）增持评级 指具身智能规模化复制

金吾财讯 | 国泰海通证券发布研报指，珞石机器人（03752）与京东工业签署战略合作，围绕工业品供应链、数智化服务与标杆场景落地深化协同，人形力控双臂由单机交付延伸至大客户场景的规模化复制。

仓储拣选是具身智能商业化中可复制性较强的场景，公司为京东物流“仓狼”提供新一代人形力控双臂，支撑仓内移动作业与精准拣选；京东“异狼”机械臂已在仓储分拣规模化部署。2026年上半年公司具身智能机器人业务收入1.39亿元人民币、占总收入比重升至34%，2026年9月底人形力控臂累计交付突破1万台。

全栈力控能力外溢，重载协作与工业主业维持高增。公司在工博会联合展出的RKE-PAR35协作码垛方案搭载CR35-35/2.2C柔性协作机器人，最高负载45kg、作业范围2246mm，补齐大负载搬运与码垛环节的产品空白。2026年上半年公司工业机器人业务收入同比增长69%，柔性协作机器人收入同比增长72%；按公司招股说明书口径，2025年国内具身智能机械臂份额达6.3%。

规模效应兑现盈利拐点。2026年上半年公司营业收入4.15亿元人民币，同比增长135.8%；毛利率提升至29.8%，经调整净利润1840万元人民币、扭亏为盈，报表口径归母净利润仍亏损0.79亿元人民币，经营性盈利能力已先于报表利润修复。研报维持公司2026-2028年EPS预期为-0.10/0.63/1.36元人民币，目标价60.49港元，维持增持评级。

风险提示：研发不及预期风险，市场需求不及预期风险，战略合作持续性风险。