电话会总结 ｜ Ladder Capital(LADR)2026财年Q3业绩电话会核心要点

业绩回顾

• # Ladder Capital（LADR）2026年第三季度业绩回顾摘要 ## 1. 财务业绩：**盈利情况：** - 可分配收益（Distributable Earnings）为4,470万美元，合每股0.35美元，其中包含出售杰克逊维尔办公园区所获得的3,100万美元收益。 - 剔除此前已计提准备金的已实现贷款损失后，第三季度每股收益为0.38美元。 - 杰克逊维尔净租赁办公园区的出售（持有约9年），为可分配收益贡献3,100万美元，带来GAAP口径收益6,600万美元（两者差异源于此前已计提折旧与摊销的重计），该项目实现了18%的内部收益率（IRR）。 **账面价值：** - 季度末未折旧账面价值（Undepreciated Book Value）为每股13.50美元，较第二季度末的13.44美元有所上升，主要受杰克逊维尔办公园区出售收益驱动。该账面价值已扣除每股0.35美元的CECL准备金。 **股息：** - 本季度宣派每股0.23美元股息，已于2026年10月15日派发。 **股票回购：** - 第三季度回购820万美元普通股（871,000股），加权平均价格为每股9.38美元，较未折旧账面价值折价31%。 - 2026年年初至今累计回购2,960万美元普通股（300万股），加权平均价格为每股9.89美元。 **现金流与流动性：** - 当日可用流动性为7.84亿美元（含无担保循环信贷的当日额度）。 - 持有12亿美元未抵押、以AAA级证券为主的资产。 ## 2. 财务指标变化：**杠杆与资本结构：** - 调整后杠杆率为2.5倍，维持较低杠杆水平。 - 无担保债务占总债务的69%；固定利率债务占总债务的57%（主要为无担保公司债），加权平均票面利率5.3%。 - 未抵押资产池占总资产的73%（季度末9月30日）。 **资产端：** - 92%（即48亿美元）的生息资产为浮动利率，对利率上升具正向敏感性。 - 投资组合利率敏感性：SOFR每上升25个基点，每季度每股可分配收益约增加1美分。 **投资组合增长：** - 本季度新增投资7.03亿美元，其中AAA级证券4.81亿美元，7笔新增资产负债表贷款合计2.22亿美元。 - 扣除还款、出售与摊销后，贷款与证券组合净增长约5.70亿美元。 - 年初至今新发放贷款14亿美元，已追平2025年全年发放量；贷款组合过去12个月增长超过50%。 - 资产负债表贷款现约占总资产的一半。 **证券组合：** - 季度末证券组合总值23亿美元，占总资产37%，加权平均收益率5.5%。 - 组合中99%为投资级，97%为AAA评级，96%为浮动利率，加权平均久期约3年。 - 超过50%（12亿美元）的证券组合为未抵押状态。 - 本季度就一笔遗留固定利率CMBS确认450万美元可分配收益损失，但对账面价值无影响（该损失此前已通过其他综合收益确认）。 **信用质量：** - 季度末有两笔非应计贷款，合计账面价值6,100万美元：其一为洛杉矶一家酒店贷款（账面价值5,100万美元），其二为明尼阿波利斯一处办公物业贷款。 - 就办公物业贷款冲销了350万美元CECL准备金，使其账面价值降至990万美元（即每平方英尺67美元）。 - CECL准备金为4,400万美元（每股0.35美元），占贷款组合的1.48%，管理层认为该水平充足。 - 其中约87%的贷款组合为2024年末以来在高利率环境下发放，采用保守的贷款价值比。 **房地产板块：** - 房地产板块规模9亿美元，包含148处净租赁物业，平均剩余租期6.4年，该板块持续产生稳定的净营业收入。 *注：以上均为过往已实现的业绩数据，不含对未来业绩的预期。*

业绩指引与展望

• 利率敏感性与盈利预期：管理层明确指出，公司资产负债表结构具备利率上行的正向盈利弹性。基于季度末资产负债表，SOFR每上升25个基点，每季度每股可分配收益（DE）增加约1美分（1 penny per share per quarter）。鉴于市场预期美联储年底前还有25个基点加息，这将直接利好未来季度每股盈利。

• 全年贷款发放目标与增长展望：年初至今已发放14亿美元新贷款，已追平2025年全年水平，贷款组合同比增长超50%。管理层预期在未来季度继续扩大贷款组合规模，目标是逐步提高资产负债表贷款占总资产的比重（目前约占50%），但会保持灵活性，在信贷质量不妥协的前提下增长。

• 贷款发放放缓预警：管理层警告，由于利率急剧上升，再融资活动和收购交易将明显放缓（"put the brakes on a lot of refinancing activity"），预计未来贷款发放节奏将减缓，公司将转而配置更多证券资产作为过渡。

• 证券组合的战略定位：23亿美元证券组合（加权平均收益率5.5%）被定位为"停车位"和流动性来源，而非长期投资。管理层计划在未来季度逐步将资本从低收益证券（无杠杆部分超10亿美元，收益率约5.5%）迁移至更高收益的贷款发放。有杠杆部分的AAA级CLO证券杠杆后收益率已达14%-15%。

• 贷款到期与还款展望：管理层预期未来几个季度贷款还款（payoffs）将保持清淡（"remain light"），这为在不牺牲信贷质量的前提下扩大贷款组合提供了空间。超过1亿美元的早期（legacy）贷款预计将在年底前全额还清。

• 遗留办公贷款清退：2022年识别的五大办公敞口中已有四项无损失退出，最后一笔办公贷款预计年底前全额还清，整体五大敞口累计盈利逾3000万美元。

• 股息可持续性展望：第三季度宣派每股0.23美元股息。管理层认为浮动利率资产基础、固定利率债务及持续的贷款增长将支撑"持久的"（durable）股息。

• CECL拨备展望：当前CECL拨备4400万美元（占贷款组合1.48%），管理层认为该水平充足。但指出若贷款组合规模翻倍，拨备可能会相应增加（"probably will add something"），不过这是由组合规模扩大驱动，而非信贷恶化。

• 不良贷款处置预期：明尼阿波利斯办公物业预计第四季度完成止赎取得产权（carrying value降至990万美元，合每平方英尺67美元）；Carmel零售物业已签约出售，预计产生约60万美元小幅损失（已于本季度计提）。

• 房地产变现（gains）展望：管理层强调房地产出售收益并非"一次性"，过去13年69笔资产出售累计实现2.5亿美元利润（其中近五年疫情后实现7600万美元）。公司将继续在合适价格时机会性变现资产并实现收益，且有意继续增持房地产股权（偏好旧金山、迈阿密、纽约市场的优质办公及新建成多户住宅）。

• 资本结构与融资展望：57%债务为固定利率（加权平均票息5.3%），无担保债务占总债务69%。管理层预期无担保公司债市场将继续成为重要的资本来源，支撑未来增长。

• 股票回购展望：第三季度回购820万美元（均价9.38美元，较每股13.50美元的未折旧账面价值折让31%）；年初至今回购2960万美元。回购计划尚余8380万美元额度。管理层表示只要股价维持在当前折价水平附近，将继续每季度机会性回购，但需兼顾债券持有人关系（不以无担保债融资用于回购）。

• 全年收官展望：管理层整体对第四季度及全年收官持乐观态度，称公司在"更高利率维持更久"（higher for longer）环境中处于有利地位，拥有充足流动性（7.84亿美元同日流动性及12亿美元未设押AAA证券），将把剩余资本投入高利率市场，预期未来季度盈利受益。

• 潜在并购与特殊机会：管理层表达了参与行业并购（M&A）及从流动性紧张的同业手中收购优质资产的意愿，认为随着2021-2022年"困境"贷款五年期限临近，市场抛售机会增多，公司有望以优质资产入场，但强调不会采取敌意收购方式。

分业务和产品线业绩表现

• 贷款业务（Loan Portfolio）：贷款组合是Ladder的核心业务，目前约占总资产的一半，公司目标是持续扩大其占比。三季度新发放7笔资产负债表贷款，合计2.22亿美元；年初至今累计发放14亿美元新贷款，已追平2025年全年水平，贷款组合在过去12个月增长超过50%。约87%-90%的贷款发放于2024年底之后，是在高利率环境下以保守的贷款价值比承做的"新时代"贷款。平均单笔贷款规模约3,000万美元，强调中端市场、颗粒化和分散化。信用方面，有两笔贷款处于非应计状态（合计账面价值6,100万美元，包括洛杉矶一笔5,100万美元酒店贷款和明尼阿波利斯一笔办公楼贷款）；CECL拨备为4,400万美元，占贷款组合的1.48%。公司在利率上升、再融资活动放缓导致贷款发放减速的背景下，保持了审慎选择性。多户住宅贷款中99%发放于2024年底之后，仅有一笔1,020万美元的遗留多户住宅贷款，有效规避了2021-2022年高风险时期的敞口。 ；

• 证券业务（Securities Portfolio）：证券组合是Ladder重要的流动性来源和资本配置工具。三季度在利率上升、收益率提高的环境下主动增配，购入4.81亿美元以AAA评级为主的证券，并延续至10月。截至季度末，证券组合总值23亿美元，占总资产37%，加权平均收益率5.5%，加权平均久期约三年；其中99%为投资级、97%为AAA评级、96%为浮动利率。公司对证券组合采取分层策略：约一半不加杠杆（超过10亿美元的AAA抵押支持证券，无杠杆收益率约5.5%），作为高收益贷款发放的"停车场"式流动性储备；另一半加杠杆（AAA级CLO证券，杠杆后收益率已达14%-15%）。管理层强调证券并非长期持有，而是在贷款机会出现时随时转化为资金部署的工具。公司倾向于购买CLO的AAA档证券，而非亲自发行，以获取更优的风险调整后回报。 ；

• 房地产业务（Real Estate Segment）：净租赁房地产是Ladder一项高ROE的核心业务线（而非副业）。该板块规模约9亿美元，包含148处净租赁物业，以投资级信用租户和长期租约为主，平均剩余租期6.4年，持续产生稳定的净营业收入。三季度完成了最大净租赁资产——位于佛罗里达州杰克逊维尔的办公园区的出售，贡献了3,100万美元的可分配收益（GAAP口径收益6,600万美元），九年持有期实现18%的内部收益率，售价远高于账面价值。过去13年公司累计出售69处资产，实现2.5亿美元利润，其中7,600万美元来自疫情后的近五年。管理层强调这些出售收益并非"一次性收益"，而是常态化的业务成果。公司对房地产股权投资保持积极态度，近两年在曼哈顿收购了多处办公楼少数股权并已实现增值（其中一处已完成套现再融资），重点关注旧金山、迈阿密、纽约等健康市场，以及新建或建成一至五年的优质物业。

市场/行业竞争格局

• 竞争定位差异化：Ladder Capital将自身明确定位为唯一获得投资级评级、以高级有担保资产和适度杠杆运营的商业抵押贷款REIT，刻意与高杠杆型抵押贷款REIT(mortgage REIT)区隔。管理层强烈呼吁市场和分析师应将其与采用类似融资结构的投资级REIT比较，而非与仅因持有抵押贷款就被归类的高杠杆同业混为一谈，反映出其试图摆脱行业ETF化、同质化估值压制的竞争诉求（当前股价较账面价值折让约31%）。

• 中端市场与granularity竞争优势：公司采取"中端市场"（middle market by design）战略，平均贷款规模约3000万美元、平均投资规模约1500万美元，通过小额、分散化来降低对单一资产、单一借款人或单一市场的敞口，以此支撑账面价值自2022年底以来的稳定，构筑与大额集中放贷同业的差异化壁垒。

• 利率上行环境下的融资结构竞争力：57%的债务为固定利率（以5.3%加权平均票息的无担保公司债为主），而92%的生息资产为浮动利率，形成"收入随资产重定价上升、而固定成本不变"的正向利率敏感性结构。在同业因利率飙升而承压时，Ladder反而将其固定利率负债视为对抗利率上行的最佳对冲工具，构成相对竞争优势。

• 回避高风险vintage的信贷竞争结果：公司在2021-2022年多户住宅(multifamily)竞争白热化、CLO市场疯抢多户产品时主动退出，转而提供固定利率短期贷款，从而几乎完全避开了导致大量同业巨额损失的高风险vintage。目前99%的多户贷款在2024年末之后发放，仅有一笔1020万美元的遗留多户贷款，与行业内因2021-2022年vintage暴雷而陷入困境的竞争者形成鲜明对比。

• 竞争中的"frenemy"关系与相对价值取向：面对CLO发行方为抢占市场份额而压缩利差（sub-250基点）的激进竞争，Ladder选择不参与低利差贷款竞争，转而以150-155基点购买这些CLO的AAA级证券，宁做买方而非创造方。管理层认为在信贷利差走阔、新发CLO交易表现不佳（甚至有交易被撤回）的环境下，这种"相对价值"策略比直接放贷更安全、流动性更强。

• 行业整合（M&A）中的潜在整合者角色：管理层明确表达参与并购、特殊机会投资和资产拾取的意愿，认为随着2021年末放贷进入"倒计时"（distress赛跑进入第五年），越来越多的REIT卖方、银行和保险公司开始抛售资产。Ladder凭借投资级评级、充裕流动性（7.84亿美元即时流动性+12亿美元无抵押AAA证券）定位为潜在整合者，但强调不会采取敌意收购，以维护债券持有人关系和投资级评级。

• 竞争环境的宏观压力：CEO警告全球利率骤升将"刹停"大量再融资活动，买家普遍要求卖家降价导致收购合同失败或延迟，直接拖慢全行业贷款发起节奏。Ladder因此在本季度主动从贷款发起转向证券配置（4.81亿美元AAA证券，杠杆后收益率达14%-15%），展现其在原生性业务放缓时灵活调配资本、在多个赛道间切换的竞争弹性。

公司面临的风险和挑战

• 利率快速上升抑制再融资与收购活动：全球利率急剧上升（市场预期年底前美联储还将加息25个基点，10年期美债收益率已达5.25%-5.5%）大幅抑制了再融资活动，许多资产买家因借贷成本飙升而要求降低购买价格，导致部分收购合同失败或延迟，直接拖慢了贷款发放节奏（9月份已开始放缓）。

• 贷款发放放缓及优质需求不足：由于收购管道几近枯竭，公司难以将证券资产充分转换为更高收益的贷款，优质贷款需求不足迫使公司被动转向购买证券作为"停泊"资金（5.5%未杠杆收益），影响了核心贷款业务的增长步伐。

• 不良贷款与资产处置损失：公司有两笔贷款处于非应计状态，合计账面价值6100万美元，包括洛杉矶一处酒店贷款（5100万美元）和明尼阿波利斯一处办公楼贷款（预计四季度将收回该物业所有权，已冲销350万美元CECL拨备）；此外Carmel零售物业出售预计产生约60万美元小额亏损，一笔传统固定利率CMBS确认了450万美元可分配收益损失。

• 多户住宅行业整体承压：除纽约、旧金山等少数市场外，全美多户住宅租金普遍下滑，2021-2022年份的多户贷款（尤其是知名联合发起人相关的大额贷款）面临异常高的损失风险；虽然公司称自身多户贷款99%为2024年末后发放、风险可控，但行业层面的压力仍是潜在隐忧。

• 办公楼复苏不均衡且地域分化明显：办公楼市场复苏并不强劲，仅旧金山、迈阿密、纽约等核心市场及微观区位表现良好，华盛顿特区等地虽以低价出售物业但缺乏后续租赁跟进，整体办公资产投资需要高度谨慎，不能一概而论。

• 市场波动与宏观不确定性加剧：资本市场近期因地缘政治事件、能源价格冲击、AI资本消耗及财政赤字膨胀等因素而剧烈波动，CLO新发交易表现不佳（有交易被撤回、需提高AAA档收益率），市场整体情绪受压。

• 估值被市场低估及"错位"定价风险：公司股价以31%的折价（9.38美元 vs 每股未折旧账面价值13.50美元）交易，管理层对股价受典型抵押REIT ETF思维拖累、无法与高杠杆同业区分而感到困扰，反映市场对其投资级、低杠杆模式的认知不足。

• 收益可持续性与非经常性收益依赖的质疑：公司可分配收益中包含来自杰克逊维尔办公园区出售的3100万美元一次性收益，投资者普遍更青睐稳定的持续性利差收入，对难以建模的房地产处置收益估值较低，公司需持续证明其房地产处置收益的可重复性。

• 竞争压力与利差收窄风险：尽管信用利差整体走阔，市场竞争依然激烈，仍有机构为争夺市场份额而主动收窄利差（低于250个基点），公司选择不参与低利差竞争，可能在短期内影响贷款发放量。

• 投资级评级约束与杠杆平衡：公司需维护投资级评级并向债券持有人证明不会用无担保公司债融资来回购股票，这对股票回购规模和并购扩张（倾向非敌意收购）形成一定约束，限制了资本配置的灵活性。

公司高管评论

• Pamela McCormack（总裁）。口吻积极、自信。开场即强调"Ladder had a strong third quarter"（第三季度表现强劲），并反复使用"strong"、"well-positioned"等正面词汇。她列举本季度三大亮点：账面价值上升、贷款组合以新发放贷款为主、公司在利率上升环境中处于有利位置，并强调公司计划"正在按部就班执行"（executing the plan we laid out at the start of the year）。她积极宣传公司的差异化定位——"作为唯一一家投资级评级、持有优先担保资产且杠杆适中的商业抵押贷款REIT，我们的模式经受住了周期考验"（cycle-tested）。对股票回购，她直言"我们认为我们的股票被低估"（we believe our stock is undervalued），并强调回购以9.38美元价格（较账面价值折让31%）是增厚账面价值的行为。她多次强调管理层与董事会持股13%、为最大股东群体，以显示利益一致性。在回答Jade Rahmani提问时，她自豪地指出99%的多户住宅贷款发放于2024年末之后，仅有一笔1020万美元的遗留贷款，并归功于证券组合提供的缓冲——"这是市场时常忽视的一点"（the market overlooks from time to time）。整体传递出乐观、掌控局面、对信用质量充满信心的态度。

• Paul Miceli（首席财务官）。口吻稳健、偏积极，以事实和数据为主。他强调"我们的资产负债表依然稳健"（balance sheet remains strong），突出适中杠杆、投资级资本结构、充裕流动性（7.84亿美元即时流动性加12亿美元未抵押证券）。他对不良贷款和信用质量的陈述较为客观——说明两笔不良贷款情况，已对明尼阿波利斯写字楼贷款冲销350万CECL准备金，并表示"我们继续相信该准备金水平是充足的"（continue to believe this reserve level is adequate）。对股票回购，他表示"我们继续相信我们的账面价值，并将在股价大幅折让时继续机会性地利用回购计划"。对股息，他表示浮动利率资产、固定利率负债和持续贷款增长"将支撑一个可持续的股息"（durable dividend）。整体语气专业、信心充足，但相对McCormack更加谨慎、就事论事。

• Brian Harris（首席执行官）。口吻复杂，兼具谨慎的风险警示与整体的乐观自信。在风险方面较为坦率：他警告全球利率的突然上升"无疑会给大量再融资活动踩刹车"（undoubtedly put the brakes on a lot of refinancing activity），并指出许多买家因借贷成本上升要求降低收购价格，导致部分交易失败或延迟；他也承认"由于利率上升，贷款发放近期有所放缓"（loan originations have slowed recently）。但他随即转向积极——强调公司因此主动转向购买证券（4.81亿美元），并解释资产负债表的构造使公司能在利率上升中受益（每升息25个基点增厚每股约1美分）。他对信用质量态度自信——"我不关注利率"（对CECL而言），并强调"我们知道我们的问题在哪里……它们并没有恶化，实际上在好转"（they're not getting worse, they're actually getting better）。他反驳市场对一次性收益的看法，强调13年来通过出售69项资产获利2.5亿美元，"拥有房地产是Ladder的高ROE业务，不是业余爱好"（not a hobby）。对多户住宅风险，他明确表示不预期Ladder会有重大冲击，并自豪于公司在2021-2022年避开了问题贷款。他对收购机会（M&A、特殊情况）表达了积极意愿但保持克制，强调"不会采取敌意收购"。结尾他重申公司"非常有能力在更高利率环境中蓬勃发展"（very well positioned to thrive），对第四季度持乐观态度。整体上，Harris以坦诚的宏观风险警示为背景，传递出对公司定位、信用纪律和盈利前景的强烈信心。

分析师提问&高管回答

• # Ladder Capital (LADR) 业绩会分析师情绪摘要 ## 1. 关于Carmel零售物业（分析师：Timothy D'Agostino, B. Riley Securities） **分析师提问**：请提供位于纽约Carmel零售物业的详细情况及相关评论。 **管理层回答**（Brian Harris）：该资产是几年前通过止赎取得的，目前已签订出售合同，预计将产生约60万美元的小额亏损，该亏损已在本季度计提。 --- ## 2. 关于资本配置（分析师：Timothy D'Agostino, B. Riley Securities） **分析师提问**：鉴于利率上升且本季度重新加码证券投资，如何平衡股票回购、贷款发放、证券买卖？特别是哪些因素会限制或扩大回购意愿？ **管理层回答**（Brian Harris）：利率从6%升至7.5%与从2%升至7%影响差别很大，大部分2021-2022年的历史问题正在消化。因收购管道枯竭、合同违约频发，公司转向证券投资，杠杆化AAA级CLO证券收益率已达14%-15%。5.5%收益率的无杠杆证券只是"停车位"，等待部署至高收益贷款。关于回购，管理层认为股价被低估（9.38美元买入，较账面价值折价31%），只要股价维持当前水平就会持续回购，但需顾及债券持有人的关系，不会以发债所得资金回购股票。回购额度仍充裕。 --- ## 3. 关于贷款组合年份与多户住宅风险（分析师：Jade Rahmani, KBW） **分析师提问**：87%贷款发放于2024年底之后，剩余13%中2021-2022年份占比多少？其中多户住宅占比多少？是否预期多户住宅板块出现压力？ **管理层回答**（Brian Harris & Pamela McCormack）：公司在2021-2022年主动退出了多户住宅市场，当时该市场以极低利率买入3-cap资产。99%的多户住宅贷款发放于2024年底之后，仅有一笔1020万美元的历史多户住宅贷款，可能会收回物业但预期不会减值。McCormack强调证券组合是关键缓冲，使公司能让贷款自然到期而非在高峰期强行放贷。Harris认为全国范围内2021-2022年份的多户住宅将出现高额亏损，但Ladder基本不受影响，且其贷款主要针对高端新建公寓而非低端C类资产。 --- ## 4. 关于特殊情况与并购机会（分析师：Jade Rahmani, KBW） **分析师提问**：许多抵押贷款REIT股价显示出困境，Ladder是否会参与特殊情况、并购，或从需要流动性的同业手中挑选资产？ **管理层回答**（Brian Harris）：公司非常愿意参与并购活动，本季度已接到几个银行家的问询电话。但公司不会成为激进的敌意收购者，认为自身能为已清理完问题但股价受压的公司提供协同效应。随着时间推移（距2021年底已五年），REIT卖家开始出售资产，银行和保险公司也在承担部分损失。公司愿以所有者、合伙人或夹层投资者身份参与，倾向于收购全新或建成1-5年的物业，而非达拉斯的花园式公寓。 --- ## 5. 关于放贷环境与利差（分析师：Chris Muller, Citizens Capital Markets） **分析师提问**：当前放贷环境的竞争情况如何？新贷款回报吸引力如何？收益率提升中SOFR上升与利差扩大各占多少？ **管理层回答**（Brian Harris）：信用利差已扩大但尚未传导至市场，部分CLO交易进展不顺（一笔甚至被撤回）。市场仍然竞争激烈，有些机构为抢市场份额而收窄利差，公司选择不参与低于250基点的竞争，宁愿以150-155基点买入这些机构发行CLO的AAA级证券——风险更低、流动性更好。公司与这些同业是"亦敌亦友"关系。预期利差将继续扩大。 --- ## 6. 关于CECL模型与利率影响（分析师：Chris Muller, Citizens Capital Markets） **分析师提问**：利率在短端和长端都大幅上升并波动，这对CECL模型有何影响？储备金是否会走高？ **管理层回答**（Brian Harris）：他本人不关注利率对CECL的影响。直觉上贷款规模翻倍应适当增加CECL，公司也可能会增加，但这并非因为信用恶化——信用状况相当稳定。明尼阿波利斯写字楼的小额亏损（降至每平方英尺67美元）都是已知情况，公司清楚自身问题所在且问题正在改善而非恶化。认为当前储备金足以覆盖所需。预计美联储年底行动及11月中期选举后市场将趋于平稳。 --- ## 7. 关于商业地产股权变现（分析师：John Nickodemus, U.S. Bancorp BTIG） **分析师提问**：鉴于三季度写字楼股权变现成功，是否改变了对CRE组合进一步变现或加码该业务的意愿？ **管理层回答**（Brian Harris）：公司持有大量房地产股权且一直在增加。过去两年在曼哈顿收购了几处写字楼少数股权，已获得可观收益（其中一处已完成套现再融资）。13年间已出售69项资产获利2.5亿美元，视房地产为高ROE业务而非"副业"。但不会对写字楼板块发出整体买入信号，健康市场主要是旧金山、迈阿密和纽约（特别是公园大道和广场区，因摩根大通和Citadel等巨头建楼推高租金）。华盛顿特区虽有低价出售但缺乏后续租赁跟进。房地产提供稳定持久的10年期收入，是Ladder的一个业务垂直领域。 --- ## 8. 关于早期年份贷款趋势（分析师：John Nickodemus, U.S. Bancorp BTIG） **分析师提问**：2024年前贷款余额从15%降至14%，本季度还款较少，未来几个季度该比例预计如何变化？ **管理层回答**（Brian Harris & Pamela McCormack）：有超过1亿美元该年份贷款将于年底前到期，预期将全额偿还，公司未对即将到期的贷款计提损失。McCormack补充，历史贷款组合规模较小，约2.5亿美元，平均贷款规模2500万美元，包含一笔预期将偿还的较大贷款，相对而言CECL储备金较为充足。 --- ## 整体情绪总结 本次业绩会**分析师情绪偏积极**。分析师普遍认可Ladder在同业中的独特优势——投资级评级、低杠杆（2.5倍）、浮动利率资产配合固定利率负债的结构，以及在当前高利率波动环境中"主动进攻"的能力。多位分析师对公司成功规避2021-2022年份多户住宅风险（Jade Rahmani称"向你们致敬"）及写字楼敞口无损失处置表示赞赏。管理层则传递出对高利率环境的乐观态度，强调流动性充裕、信用稳定及多元化盈利来源的灵活切换能力。

点击进入财报站，查看更多内容>>

此内容由AI大模型工具“华盛天玑”生成，并由华盛内容团队编辑审核。
风险及免责提示：以上内容仅代表作者的个人立场和观点，不代表华盛的任何立场，华盛亦无法证实上述内容的真实性、准确性和原创性。投资者在做出任何投资决定前，应结合自身情况，考虑投资产品的风险。必要时，请咨询专业投资顾问的意见。华盛不提供任何投资建议，对此亦不做任何承诺和保证。