电话会总结 ｜ WaFd(WAFD)2026财年Q4业绩电话会核心要点

业绩回顾

• # WaFd, Inc. 2026财年第四季度及全年业绩回顾摘要 ## 1. 财务业绩：**全年业绩（截至2026年9月30日财年）：** - 归属普通股股东净利润为2.412亿美元，为公司历史上第二高的年度净利润水平 - 全年摊薄每股收益（EPS）为3.21美元 - 全年有效税率为21.88% **第四季度业绩（截至2026年9月30日）：** - 归属普通股股东净利润为5,630万美元，摊薄每股收益为0.76美元 - 净利息收入环比增加100万美元 - 非利息收入为3,810万美元，其中包括单户住宅贷款销售带来的1,640万美元收益 - 非利息支出为1.215亿美元，其中含620万美元并购相关费用 - 信贷损失拨备净额为2,000万美元 - 净冲销额为3,920万美元（主要为一笔5,400万美元的C&I问题贷款处置） - 所得税费用为1,710万美元，有效税率为22.17% ## 2. 财务指标变化：**盈利能力（同比/环比）：** - 全年EPS 3.21美元，同比增长22%（上年同期为2.63美元） - 第四季度EPS 0.76美元，同比增长（上年同期0.72美元），但环比下降（6月季度为0.84美元） - 剔除620万美元并购费用等非经营项目后，调整后EPS环比增长5%，同比增长10% - 第四季度EPS环比下降主要因拨备增加及并购费用 **净息差（NIM）：** - 第四季度NIM为2.81%，与6月季度持平 - 生息资产收益率提升4个基点，计息负债成本上升7个基点 - 存款成本上升6个基点，天数因素影响3个基点（92天vs 91天） - 期末生息资产收益率为5.21%，计息负债成本为2.87% **非利息收入（环比）：** - 第四季度为3,810万美元，较上季度2,420万美元大幅增长，主因单户贷款销售收益1,640万美元 - 其中确认Luther Burbank组合折价约1,700-1,800万美元（通过非利息收入） **非利息支出与效率比率（环比）：** - 第四季度非利息支出1.215亿美元，较6月季度1.103亿美元增加1,120万美元（含并购费用及人员技术投入） - 效率比率为55.12%，较上季度53.7%有所上升 **资产负债表：** - 应收贷款环比减少9.77亿美元（主因贷款销售活动） - 第四季度出售5.43亿美元单户住宅贷款，另有4.29亿美元多户住宅贷款重分类为待售 - 活跃贷款类型环比增加2.37亿美元，非活跃类型减少2.67亿美元 - 第四季度贷款发放量为14亿美元，加权平均发放利率6.87% - 全年活跃组合贷款发放量55亿美元，同比增长56.6%（上年为35亿美元） - 总存款环比增加3.89亿美元（定期存款增加2.59亿美元/3.2%） - 核心存款占比升至81.8%（6月为80.6%，上年同期77.9%） - 贷存比降至89.3%（主因贷款销售） **资本与流动性：** - CET1资本充足率为11.4%，总风险资本比率为14.4% - 在表流动性为42亿美元 **资产质量（环比/同比）：** - 全年损失率为22个基点（剔除大额C&I冲销后仅为4个基点），上年为6个基点 - 不良资产降至8,600万美元（占总资产0.32%），6月季度为1.36亿美元（0.49%） - 不利分类贷款降至占净贷款2.56%（6月2.59%，上年同期3.16%） - 关注类贷款环比减少9,900万美元至占净贷款4.7% - 逾期贷款降至占总贷款0.5%（6月0.75%） - 信贷损失准备金覆盖率为总贷款的1.04%

业绩指引与展望

• 净息差（NIM）展望：管理层预计在未来一到两个季度内，净息差将温和扩张。主要驱动因素包括：贷款出售导致生息资产规模缩减，以及在利率上行环境下资产重定价速度快于负债。本季度NIM维持在2.81%，与6月季度持平。

• 多户住宅贷款出售预期：公司已于季度末签署协议，计划在2027财年第一季度（预计12月）完成约4.29亿美元多户住宅贷款的出售，预计确认约700万美元的净收益。

• 生息资产与贷款余额展望：除已明确的待售单户/多户贷款出售影响外，管理层预计年末贷款余额将基本持平至温和增长。贷款管道强劲，达30亿美元，较6月季度增长5%。公司表示将努力维护净利息收入（NII）水平，可能通过增加投资购买（当前投资收益率高于被出售贷款）来对冲NII下滑风险。

• 运营费用展望：剔除620万美元并购相关费用后，本季度核心费用约1.15亿-1.17亿美元。管理层指出本季度含年末清理项目费用偏高，预计下一季度费用将基本持平或略有下降，并提示将继续机会性地引入人才与团队。

• 效率比率：本季度效率比率为55.12%，较上季度53.7%有所上升，主要受并购费用和持续的人员及技术投资影响。

• 存款成本与Beta展望：管理层预计存款成本上升压力将逐步减弱，因市场已提前消化此前的加息。假设未来还有一到两次加息，付息存款的Beta预计约为50%。当前13个月CD特别利率为4.1%，大部分CD续作和新增资金通过特别利率产品流入。

• 购买会计增值（Accretion）展望：两笔贷款出售完成后，资产负债表上剩余的可增值收益约为1.19亿美元。因贷款出售加速确认了部分折价，未来每季度的增值贡献将下降约50万美元。

• 资本展望：管理层预计资本比率将与上季度保持一致（CET1为11.4%，总风险资本比率为14.4%）。此外，预计新巴塞尔规则获批后，风险资本比率将获得显著提升。当前因处于合并代理阶段，暂不进行股票回购，但表示有回购意愿。

• 信贷损失率展望：管理层预计未来信贷损失率将回归历史正常水平。本财年剔除单笔重大C&I损失后的损失率为4个基点（含该损失为22个基点）；过去两年损失率分别为6个和1个基点。但提示通胀、中东能源供应冲击、关税及高利率环境将持续构成行业信贷质量的逆风。

• EverBank合并财务预期：合并预计于2027年第一季度完成（待监管及股东批准）。关键指标包括：成本节约完全实现后对WaFd股东带来29%的EPS增厚；对现有股东仅8%的稀释；交割时备考CET1为9.8%。管理层目标是在3%息差假设下（处于同业最低四分位）实现接近15%的有形普通股回报率（ROTCE）。合并将使公司资产规模扩大约三倍，并聚焦NDFI（非存款金融机构）市场。信贷标记假设维持9月初披露的1.45倍准备金水平不变。

分业务和产品线业绩表现

• 单户住宅贷款（Single-Family Residential Loans）：本季度出售了5.43亿美元单户住宅贷款，确认1,640万美元的出售收益；WaFd资产负债表上仍持有66亿美元单户住宅贷款，但收益率仅为4.25%，属于低收益资产。公司正通过与EverBank的合并机会对这些贷款进行市场价值重估，将"弱点转化为优势"。本季度出售的单户贷款平均利率约为4.25%-4.40%；

• 多户住宅贷款（Multifamily Loans）：本季度将4.29亿美元多户住宅贷款重新分类为持有待售，相关销售协议于9月30日签署，预计于2026年12月（2027财年第一季度）完成交割，届时将确认约700万美元的净收益；待售多户贷款当前平均收益率约为4.8%；

• 商业与工业贷款（C&I Loans）：本季度活跃贷款组合中C&I占比最高，达44%；但本季度也因一笔5,400万美元的C&I问题贷款（2021年发放给私募股权持有的大型制造商）处置而产生3,920万美元净冲销，导致财年损失率升至22个基点（剔除该笔损失后仅为4个基点）。公司预计未来损失率将回归历史正常水平；

• 商业房地产贷款（Commercial Real Estate Loans）：本季度新增贷款生产中占比20%，是活跃贷款组合的重要组成部分；

• 建筑贷款（Construction Loans）：本季度新增贷款生产中占比23%，是增长较快的产品线之一；

• 活跃贷款组合整体表现：本季度活跃贷款类型（含商业房地产、多户、建筑、土地开发、C&I、消费贷款）合计增长2.37亿美元；本季度贷款发放总额14亿美元，加权平均发放利率6.87%；全财年活跃组合贷款生产达55亿美元，同比增长56.6%（上年为35亿美元）；

• 投资与抵押贷款支持证券（Investments & MBS）：本季度总投资及MBS减少1.13亿美元，公司正实施战略调整，将单户住宅贷款自然到期所释放的资金从MBS转向收益更高的贷款发放管道；

• 存款业务（Deposits）：本季度总存款增长3.89亿美元，其中定期存款增长2.59亿美元（增幅3.2%）、无息存款增长3,900万美元、有息存款增长9,100万美元；核心存款占比升至81.8%；13个月定期存款特别利率为4.1%；贷存比降至89.3%；

• 非存款金融机构（NDFI）业务（合并后新战略方向）：与EverBank合并后，公司将重点开拓NDFI市场，将过去的竞争对手转变为客户群；EverBank在该领域已建立起风控良好的专业团队，此举可对冲WaFd在商业房地产领域的集中度风险。

市场/行业竞争格局

• 存款市场竞争高度失衡，呈现向头部银行集中的态势。CEO Beardall明确指出当前处于"超竞争的存款市场"，且竞争环境明显向最大型银行倾斜。根据美联储H.8数据，年初至今美国最大的25家银行存款有机增长达6.8%，而其余约4,300家银行（包括WaFd在内）几乎无法实现净存款增长。管理层认为这一格局短期内难以改变，构成行业性结构难题。

• 无息存款持续流失，侵蚀传统银行盈利基础。历史上作为银行盈利"命脉"的无息存款整体规模已下降，且随着资金转移至高收益替代品日益便捷，预计将继续减少。WaFd无息存款占总存款比例仅为12.6%，反映出低成本资金来源在高利率环境下承受持续竞争压力。

• 技术与规模成为核心竞争壁垒，大型银行优势显著。管理层强调"技术与规模至关重要"，因为规模使银行能够将技术投入分摊到更大的基础之上，从而形成对大型银行有利的竞争格局。WaFd通过与EverBank合并使资产规模扩大约三倍，正是为了获取增加技术投资所需的规模优势，以应对大型银行的技术领先。

• 非存款类金融机构（NDFI）崛起，传统银行C&I业务被分流。过去十年银行C&I贷款增长的绝大部分流向了所谓的非存款类金融机构（NDFI），这意味着越来越多的传统银行业务在银行体系之外进行，构成对传统银行的竞争威胁。WaFd的应对策略是通过EverBank在NDFI市场建立的专业团队，将原本的竞争对手转化为客户群体，变劣势为优势。

• 贷款市场竞争激烈但WaFd实现逆势增长。在"充满挑战且高度竞争的环境"中，WaFd活跃贷款组合全年产量达55亿美元，同比增长56.6%；活跃贷款板块增长近8%，显著高于整体经济2.5%的增速，显示其在竞争中仍具备较强的获客与放贷能力。

• 银行业并购竞争格局分化明显，整合成败差异大。管理层援引研究指出约三分之二的银行并购会损害收购方资本价值。自宣布EverBank交易以来，WaFd股价下跌18.9%，而纳斯达克地区银行指数下跌8.3%，跑输约10个百分点，反映市场对此类交易的审慎态度，也凸显并购整合能力已成为银行间竞争分化的关键变量。

• 信用质量风险为行业共性挑战。首席信贷官Mauer指出，持续的通胀压力、中东战争引发的能源供应冲击、关税以及高利率环境将继续影响借款人收入与债务成本，这些因素是整个行业面临的共同信用质量逆风，而非WaFd单一公司问题。

公司面临的风险和挑战

• 大额信贷损失风险：本季度因一笔5400万美元的工商业（C&I）贷款问题关系的处置，产生了3920万美元的净核销，导致本财年损失率升至22个基点，远超历史正常水平（剔除后仅为4个基点）。该贷款为2021年向一家私募股权持有的制造商发放，因2023-2024年运营恶化、所有者无力补充资本而陷入营运资金恶性循环，最终以大额减值收场，暴露了在经济下行环境下部分商业贷款的脆弱性。

• 宏观经济与信用质量承压：首席信贷官指出，持续的通胀压力、中东战争引发的能源供应冲击以及关税问题，将继续影响借款人的营收顶线及运营成本；同时高利率环境抬高了借款人的债务成本。这些因素将持续对整个行业的信用质量构成压力。尽管本季度不良资产、批评类贷款和逾期贷款均有所改善，但相关指标仍高于历史正常水平。

• 存款竞争激烈且竞争环境失衡：管理层强调当前处于一个高度竞争的存款市场，竞争格局向最大型银行倾斜。美联储H.8数据显示，年内美国最大的25家银行存款有机增长6.8%，而其余约4300家银行（包括WaFd）净存款无法实现增长。同时，历来是银行盈利命脉的非计息存款总量持续下降，且随着资金转向高收益替代品越来越便利，这一趋势预计将延续。

• 净息差偏低与资产收益率压力：公司净息差仅为2.81%，处于同业较低水平。此外，大规模出售单户及多户住宅贷款（合计约10亿美元）将导致生息资产下降，可能对净利息收入构成拖累，需要通过资产重新定价和投资替代来防御收入，存在不确定性。

• 并购整合与执行风险：与EverBank的合并需获得股东和监管机构的批准，存在审批不确定性。本季度已产生620万美元并购费用（且不可抵税，推高了有效税率）。更关键的是，管理层自身引用研究指出约三分之二的银行并购会损害收购方资本，且自交易宣布以来公司股价已下跌18.9%，较纳斯达克地区银行指数跑输约10%，反映出市场对该交易的疑虑和整合执行的巨大挑战。

• 技术投入与规模劣势：管理层坦言银行业在过去十年发生根本性变化，技术和规模至关重要，大型银行能够将技术成本分摊至更大基础上，令中小银行处于劣势。若无法通过并购扩大规模并增加技术投资，公司的长期竞争力将面临威胁。

• 剩余问题贷款与非计息收入可持续性：仍有约7600万美元的非应计贷款，其中包括一笔4000万美元的大额房地产贷款（占剩余余额一半以上），其处置回收存在不确定性。此外，本季度非利息收入（3810万美元）主要依赖于1640万美元的单户贷款出售收益，此类一次性收益不具可持续性，核心盈利能力面临考验。

公司高管评论

• Brent Beardall（总裁兼首席执行官）。口吻整体积极、充满信心，兼具审慎与自省。 - 开场即将本财年定调为"以高姿态收官"，强调每股收益同比增长22%，并自豪宣布2.41亿美元净利润为公司历史第二高。 - 在描述基本面时使用"运转良好""令人印象深刻"等积极措辞，指出活跃贷款板块近8%的增长远超2.5%的整体经济增速。 - 对EverBank并购态度高度乐观，称其为"游戏规则改变者"（game changer），并表示"我今天比一个月前宣布交易时更兴奋"。 - 以哲学式反问"多少才算够"（How much is enough）引出战略转型逻辑，强调不能让过去44年约36,000%的股东回报演变为"自满"（hubris）。 - 坦率承认行业挑战，直言存款市场"超级竞争"且环境"向最大银行倾斜"，并援引美联储H.8数据指出除前25大银行外约4,300家银行"无法实现净存款增长"，称"这是个问题，且不认为会改变"。 - 展现自省与透明：主动承认约三分之二的银行并购会摧毁收购方资本，并坦言自宣布交易以来股价下跌18.9%，跑输指数约10%，直言"你无法与市场争辩"，但表态有信心成为增值并购的三分之一。 - 以1982年历史案例类比当前资产负债表重组，将劣势转化为优势，口吻鼓舞人心。 - 结尾向全体员工致谢，称团队为"最宝贵的资产"，情绪温暖、积极。

• Kelli Holz（首席财务官）。口吻专业、中性偏积极，以数据和事实陈述为主。 - 逐项说明季度与全年财务结果，客观解释每股收益环比下降主要由贷款损失拨备增加及并购费用所致。 - 对资本和流动性持积极评价，称资本状况"保持强劲"（remains strong），流动性"强劲"。 - 对未来净息差表达温和乐观，预期未来一两个季度息差"温和扩张"。 - 对多户住宅贷款出售给出积极预期，称预计确认约700万美元净收益。 - 在问答中保持审慎务实，对CD定价、存款beta（约50%）、购买会计增值拖累（每季度约50万美元）等给出具体数据，口吻坦诚透明。

• Ryan Mauer（首席信贷官）。口吻审慎、务实，对信贷质量总体偏正面但明确提示风险。 - 以"稳健的一个季度"（solid quarter）形容新增贷款生产，并特别致谢同事在"充满挑战且高度竞争的环境"中实现56.6%的年度生产增长。 - 对资产质量指标改善持积极态度，指出受批评贷款、不良资产、逾期贷款等均环比改善。 - 对本季度5,400万美元C&I大额冲销进行详细、坦诚的复盘，强调该损失"远超正常历史损失水平"，并说明若剔除该笔损失，损失率仅为4个基点。 - 对未来损失率回归常态表达信心，称"预计损失率将回归历史常态"。 - 明确提示风险与审慎基调：指出通胀压力、中东战争引发的能源供应冲击、关税以及高利率环境将持续构成行业信贷质量的"逆风"（headwinds）。 - 在问答中对剩余不良贷款保持冷静，指出存在约4,000万美元的大额房地产贷款，但预计可全额收回，无重大损失担忧。

分析师提问&高管回答

• # WaFd, Inc. 业绩会 Analyst Sentiment 摘要 ## 分析师关注焦点与管理层回应 **1. 分析师提问（Jeff Rulis, D.A. Davidson）：贷款出售的时间安排如何？单户和多户住宅贷款的平均收益率是多少？** 管理层回答（Kelli Holz / Brent Beardall）：单户住宅贷款出售于9月末临近季度结束时完成，平均收益率约在4.25%-4.40%区间；多户住宅贷款的购销协议于季度最后一天（9月30日）签署，目前收益率约4.8%，预计于12月完成出售。 **2. 分析师提问（Jeff Rulis）：这些出售贷款是否有特定选择标准？未来是否还有更多出售计划？** 管理层回答（Brent Beardall）：这些贷款来自Luther Burbank组合，此前已通过购买会计进行标价，因此提供了确认收益的机会。目前没有立即计划，但会继续保持机会主义态度，并结合EverBank合并情况考虑未来安排。 **3. 分析师提问（Jeff Rulis）：年末的生息资产水平相对9/30余额的预期如何（持平、上升还是下降）？** 管理层回答（Brent Beardall）：唯一确定的是待售单户住宅贷款的出售，除此之外预期生息资产将基本持平至温和增长（受贷款增长推动）。 **4. 分析师提问（Jeff Rulis）：剩余约7,600万美元非应计贷款中是否有大额信贷？** 管理层回答（Ryan Mauer）：仍有一些较大信贷，其中一笔4,000万美元的房地产贷款预计将通过物业出售实现全额偿付，但预计不会产生类似本季度那笔的重大损失。 **5. 分析师提问（Matthew Clark, Piper Sandler）：多户住宅贷款出售后贷款将减少约10亿美元，是否有应对净利息收入减弱的对冲措施（如费用方面）？** 管理层回答（Brent Beardall）：尚无明确计划，但有可动用的杠杆，尤其是投资端——当前利率环境下投资收益高于被出售的贷款，可用投资替代贷款。预期净息差将上升，并将努力捍卫净利息收入。 **6. 分析师提问（Matthew Clark）：剔除并购费用后本季度费用约1.17亿美元的运行率，未来走势如何？** 管理层回答（Brent Beardall）：本季度通常因年末清理项目偏高，剔除并购费用后，下季度预计持平或略有下降。 **7. 分析师提问（Matthew Clark）：CD重新定价的新发行利率情况如何？假设有一到两次加息，付息存款的beta假设是多少？** 管理层回答（Kelli Holz / Brent Beardall）：目前13个月CD特别利率为4.1%，大部分CD续作和新增资金均通过特别利率产品进行；市场已提前反映美联储加息，存款成本上升预计将逐渐减弱。付息存款beta假设约为50%。 **8. 分析师提问（Matthew Clark）：鉴于当前股价和备考有形账面价值，是否有回购股票的意愿？** 管理层回答（Brent Beardall）：有回购意愿，但鉴于目前处于代理声明（proxy）阶段，当前无法进行回购。 **9. 分析师提问（Andrew Terrell, Stephens）：剔除并购费用后核心费用约1.15亿美元，环比大幅上升，未来费用是否会回落？** 管理层回答（Brent Beardall）：本季度有清理项目，但公司将继续机会主义地引进人才和团队，因此该数字用于建模是合理的。 **10. 分析师提问（Andrew Terrell）：单户/多户贷款收益率是否包含可增值部分（accretable）？** 管理层回答（Kelli Holz / Brent Beardall）：所述为账面收益率。单户出售确认了约1,800万美元折价；即使两笔出售完成后，资产负债表上仍有1.19亿美元可增值收益，但每季度增值确认额将下降约50万美元。 **11. 分析师提问（Andrew Terrell）：浮动利率贷款组合占比如何（含掉期）？** 管理层回答（Brent Beardall）：参见资料表第2页，有71亿美元在一个季度内重新定价（含掉期）。 **12. 分析师提问（Kelly Motta, KBW）：EverBank交易公布约一个月，与一线人员会面后有何洞察？** 管理层回答（Brent Beardall）：会议氛围乐观。虽然起初有些意外，但随着员工理解两家银行合并后的互补性（WaFd的CRE集中度与EverBank的NDFI集中度相互抵消），乐观情绪很高。管理层对交易的兴奋程度甚至高于公布时。 **13. 分析师提问（Kelly Motta）：贷款出售后，多少资金用于偿还借款，多少用于再投资？** 管理层回答（Brent Beardall）：尚未做最终决定，但将努力捍卫净利息收入，可能进行一些投资购买，不寻求缩减收入。 **14. 分析师提问（Kelly Motta）：本季度即期贷款收益率上升令人意外，是否调整了未来增值假设？** 管理层回答（Kelli Holz）：已考虑贷款出售导致的每季度约50万美元的增值下降拖累。 **15. 分析师提问（Kelly Motta）：自交易公布以来WaFd贷款组合的信用标价（约为准备金的1.45倍）是否有变化？** 管理层回答（Brent Beardall）：信用标价无重大变化，最大的变化来自利率。公司已在WaFd和EverBank两端采取主动对冲措施，信用标价假设维持9月初公布的水平。 --- ## 整体分析师情绪评估 **情绪基调：谨慎乐观，关注过渡期执行** - 分析师提问高度聚焦于**资产负债表重组后的净利息收入/净息差走势**，反映出对贷款出售（约10亿美元）导致生息资产缩减影响盈利能力的担忧。 - 对**EverBank合并的整合进展、信用标价及人员士气**保持密切关注，管理层传递出积极信号。 - 对**本季度大额C&I冲销（5,400万美元）**，分析师核实了剩余问题信贷风险，管理层强调该损失为非经常性、远超历史正常水平。 - 管理层反复强调"将捍卫净利息收入"，但在费用控制、资本回购和资金配置方面给出的指引较为谨慎和保守，显示出过渡期的不确定性。

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