财通家电｜一文读懂Expedia——41W2026周报

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（来源：财通证券研究）

核心观点

周度研究聚焦：一文读懂Expedia

公司简介：全球主要在线旅游平台，形成B2C、B2B及trivago三大业务布局。Expedia Group总部位于美国西雅图，业务覆盖住宿、机票、度假租赁、租车、邮轮、保险及旅游活动等，其中Expedia、Hotels.com和Vrbo为三大核心消费品牌。2Q26公司实现收入43.15亿美元，同比增长14%，订单总额达339.28亿美元，同比增长12%，调整后EBITDA为11.19亿美元，同比增长23%；其中B2C/B2B/trivago收入分别同比增长8%/23%/48%，B2B业务延续较快增长。

公司所属行业介绍：全球旅游市场持续扩容，线上渗透率稳步提升，住宿构成OTA核心交易品类。根据Phocuswright数据，2025年全球旅游总预订额约1.67万亿美元，其中在线预订额约1.07万亿美元，全球OTA预订额约4,080亿美元，占全球旅游预订额约四分之一；美国OTA预订额约1,003亿美元，同比增长4%，其中住宿/航空分别占63%/20%。与此同时，AI正加速进入旅游搜索及交易环节，1H2026美国活跃旅行者中使用AI辅助旅行规划、预订或旅途中服务的比例已升至56%，行业竞争逐步由渠道线上化向用户运营、转化效率及技术服务能力延伸。

公司核心竞争力：全球旅游供给及品牌矩阵构筑规模基础，B2B分销与国际化扩张打开增长空间。 截至2025年末，公司平台覆盖约360万家住宿物业及500余家航空公司，其中住宿业务贡献约80%的收入；B2B收入由2023年的33.88亿美元增长至2025年的48.42亿美元，两年CAGR约19.5%，2Q26 B2B收入及订单总额进一步同比增长23%/21%，平台已服务7.5万家合作伙伴和20万名旅行顾问。与此同时，公司持续推进Expedia、Hotels.com及Vrbo统一技术架构和One Key会员体系建设，美国以外市场收入占比由2022年的32.0%提升至2025年的40.9%，国际市场成为进一步增长的重要来源。

建议关注：1）大家电：如格力电器/美的集团/海信家电/海尔智家；2）小家电：如科沃斯/石头科技等；3）黑电：如TCL电子/海信视像；4）其他家电：如盾安环境/华翔股份；5）厨大电：如华帝股份/老板电器。

风险提示：房地产市场景气程度回落、汇率波动风险、原材料价格波动风险、新品销售不及预期。

1 周度研究聚焦：一文读懂Expedia

1.1 公司基本情况

Expedia Group总部位于美国华盛顿州西雅图，是全球主要在线旅游平台之一。Expedia.com于1996年作为微软内部业务推出，1999年首次上市；2005年从IAC分拆，成为独立上市公司；2018年正式更名为Expedia Group。经过多年发展，公司目前形成B2C、B2B及trivago三大业务板块，业务覆盖住宿、机票、度假租赁、租车、邮轮、保险及旅游活动等，其中Expedia、Hotels.com和Vrbo为公司三大核心消费品牌。

1.2 公司股权结构

1.3 公司高管结构

1.4 公司主要业务

公司主营业务包括 B2C（零售）、B2B和trivago 三大板块。2Q26公司实现收入43.15亿美元，同比增长14%；订单总额为339.28亿美元，同比增长12%；调整后EBITDA为11.19亿美元，同比增长23%。公司同期住宿间夜量同比增长6%。

B2C（零售）：美国市场保持增长，成本管理推动盈利改善。2Q26 B2C实现收入26.77亿美元，同比增长8%；订单总额为231.86亿美元，同比增长8%；调整后EBITDA为8.89亿美元，同比增长22%。公司披露B2C订单总额增长主要受美国市场持续增长推动，调整后EBITDA增长则来自收入增长及成本管理。

B2B：全球合作伙伴业务延续高增长，Rapid API贡献主要增量。2Q26 B2B实现收入14.93亿美元，同比增长23%；订单总额为107.42亿美元，同比增长21%；调整后EBITDA为3.69亿美元，同比增长12%。公司披露B2B订单总额在全球市场均实现增长，其中Rapid API为最大增长贡献来源；调整后EBITDA增长主要来自收入增长，同时部分被面向未来增长的投入抵消。

trivago：品牌重建推动广告收入恢复增长。2Q26 trivago第三方收入为1.45亿美元，同比增长48%，调整后EBITDA由上年同期亏损600万美元转为盈利100万美元。trivago主要通过酒店元搜索向OTA及旅游服务商导流获取广告收入，近年来持续通过品牌重建推动业务恢复增长。

1.5 公司财务数据

1.6 公司核心竞争力

全球旅游供给及品牌矩阵构筑规模基础。截至2025年末，公司平台覆盖约360万家住宿物业，其中包括Vrbo约240万家在线可预订替代住宿，以及其他品牌约120万家酒店及替代住宿，同时连接500余家航空公司，并覆盖租车、邮轮、保险和旅游活动等产品。B2C端形成Expedia、Hotels.com和Vrbo三大核心品牌，其中住宿业务贡献公司2025年约80%的收入。

B2B分销能力快速扩张，成为公司重要增长引擎。公司通过Rapid API、白标及联合品牌解决方案和Expedia TAAP，将旅游库存和技术能力输出给航空公司、旅行代理商、在线零售商、企业差旅管理机构及金融机构。B2B收入由2023年的33.88亿美元增长至2025年的48.42亿美元，两年复合增速约19.5%；2Q26 B2B收入及订单总额进一步同比增长23%/21%。2026年公司披露B2B平台已服务7.5万家合作伙伴和20万名旅行顾问，日均处理约210亿次API调用。

统一技术平台及会员体系强化多品牌协同。公司已将Hotels.com及Vrbo前端技术栈迁移至Expedia统一技术架构，交易型业务共享客服、数据中心、搜索、支付及反欺诈等基础设施，以提高产品迭代效率和规模经济。同时One Key将Expedia、Hotels.com及Vrbo会员体系打通，使用户可跨品牌赚取及使用奖励；2025年多数原Expedia Rewards会员已完成迁移。

国际市场收入占比持续提升，打开进一步增长空间。按公司地区披露口径，美国之外市场的收入占比由2022年的32.0%提升至2025年的40.9%。公司2025年继续加大核心市场以外的全球扩张；2Q26 B2B订单总额在全球市场均实现增长，Rapid API为最大增量贡献来源。

1.7 所属行业情况

在线旅游市场规模持续增长，数字化渗透率稳步提升。在线旅游（OTA）行业连接消费者与酒店、航空公司、租车公司及其他旅游服务供应商，主要通过住宿、机票等旅游产品的在线预订及相关广告、技术服务实现变现。根据 Phocuswright 数据，2025年全球旅游总预订额约1.67万亿美元，其中在线预订额约1.07万亿美元，同比增长约8%；全球OTA预订额约4,080亿美元，占全球旅游预订额约四分之一。预计全球旅游在线化趋势仍将延续，在线渠道在旅游产品分销体系中的重要性持续提升。

OTA在住宿领域的渠道价值较为突出，美国为全球最大的OTA市场之一。OTA在不同旅游产品中的渗透率存在明显差异，其中住宿由于供给端较为分散，平台在库存聚合、搜索比较及流量获取方面具备较强价值，因此住宿也是OTA最核心的收入和利润来源；相较之下，航空公司自有网站及App直销能力较强，OTA在航空领域的渠道份额相对较低。2025年美国OTA预订额约1,003亿美元，同比增长4%，约占美国旅游总预订额的20%，预计到2028年占比提升至约21%。

行业竞争格局集中，竞争主体持续扩张。全球在线旅游市场主要参与者包括 Booking Holdings、Expedia Group、Airbnb、Trip.com Group 等，头部平台交易规模持续扩大。2025年 Booking Holdings订单总额达1,861亿美元，同比增长12%；Expedia Group订单总额达1,196亿美元，同比增长8%；Airbnb GBV 达913亿美元，同比增长12%，Booking整体交易规模保持领先。与此同时，行业竞争边界持续扩大，OTA不仅面临同行及Airbnb等替代住宿平台竞争，还面临酒店、航空公司强化官网及App直销、Google等互联网平台争夺旅游搜索流量，以及生成式AI和AI Agent进入旅游搜索、规划及预订环节带来的潜在分流。

行业竞争逐步由渠道线上化转向技术与用户运营能力。 随着成熟市场线上渗透率进入较高水平，OTA单纯依靠渠道线上化获取增量的空间逐步收窄，AI、个性化、会员运营及B2B技术服务的重要性持续提升。Phocuswright数据显示，美国活跃旅行者中使用AI进行旅行规划、预订或旅途中辅助的比例已由1H25的33%提升至2H25的43%，1H26进一步升至56%；同时，44%的旅行者愿意直接在AI平台完成预订，40%愿意由AI助手代为处理机票及酒店预订。AI逐步进入旅游搜索及交易环节，未来OTA平台的竞争重点或由流量获取进一步转向用户粘性、转化效率及技术服务能力。

2.上周家电板块走势

本周沪深300指数-0.93%，创业板指数-2.93%，中小板指数-1.93%，家电板块+1.09%。从细分板块看白电、黑电、小家电涨跌幅分别为+2.35%、-1.31%、+2.79%。个股中，本周涨幅前五名是九阳股份、奥佳华、莱克电气、万和电气、海立股份；本周跌幅前五名是石头科技、禾盛新材、三花智控、英唐智控、德豪润达。

3.周度资金流向

4.原材料价格走势

2026年10月9日，期货阴极铜收盘价为111060元/吨，相较于上周（2026.09.30）+0.42%，今年以来+12.41%；期货铝收盘价为23740元/吨，相较于上周（2026.09.30）-0.75%，今年以来+3.44%；中国塑料城价格指数为987.33，相较于上周（2026.09.30）+1.55%，今年以来+31.17%；钢材综合价格指数（2026.10.10）为91.83，相较于上周（2026.09.30）价格-0.36%，今年以来-0.04%。

5.行业数据

出货端：8月白电内销承压，空冰外销均向好。

空调：2026M8内/外销量分别同比-28.0%/+3.6%，增速环比+2.2/+2.1pct；2026M8年累计内/外销量分别同比-10.7%/-5.3%（2025年分别+0.7%/-3.4%），外需保持增长。

冰箱：2026M8内/外销量分别同比-5.9%/+4.2%，增速环比-3.6/-3.2pct；2026M8年累计内/外销量分别同比-6.1%/+12.1%（2025年分别-2.0%/+4.2%），内需较2025年降幅收窄，外需保持增长。

洗衣机：2026M8内/外销量分别同比-5.3%/-7.2%，增速环比-0.8/-15.2pct；2026M8年累计内/外销量分别同比-6.4%/+10.5%（2025年分别+0.5%/+13.5%），内外需均承压。

零售端：奥维数据跟踪

线上：大家电板块，26W40彩电/冰箱/空调/洗衣机零售额年累同比分别-13%/-4%/-22%/-4%；生活电器板块，净化器销额保持增长，年累同比1%；厨小板块，养生壶/电蒸锅/榨汁机/豆浆机年累销额分别同比-13%/14%/-20%/5%，增速分化。

线下：大家电板块，26W40彩电/冰箱/空调/洗衣机零售额年累同比分别-12%/-13%/-20%/-14%，销额均下滑；厨大电板块，油烟机/燃气灶零售额年累同比-22%/-25%，销额下滑；扫地机线下零售额同比8%，持续高速增长。

6.行业新闻

多项国家计量技术规范发布部分规范赋能家电产业质量提升

近日，市场监管总局批准发布《容量计量器具检定系统表》等 20 项国家计量技术规范，这批规范 2026 年 9 月 10 日获批，多数将于 2027 年 3 月 10 日实施，部分技术规范与家电行业供应链、产品测试、市场交易密切相关，为家电质量管控、零部件验证、市场公平交易提供计量技术支撑。

JJF 2489‑2026《电子计价秤作弊特征识别 测试规范》将于 2027 年 1 月 1 日率先实施。电子计价秤广泛应用于家电卖场仓储物流、废旧家电回收称重等交易场景，该规范针对计价秤改装作弊建立系统测试方法，防范交易环节计量失准，维护家电经销、废旧家电回收市场公平，保护企业与消费者权益。

JJF 2490‑2026《车用动力电池热失控试验机校准规范》、JJF 2491‑2026《电动汽车车载动力电池系统测试设备校准规范》2027 年 3 月 10 日实施。虽然面向车载动力电池检测设备，但家用储能电池同属电化学产品，家电及储能检测实验室可借鉴其计量方法，完善家用储能电池安全测试设备量值溯源，支撑家用储能类家电安全性能验证。

JJF 2495‑2026《光伏用水蒸气透过率测定仪校准规范》同样 2027 年 3 月 10 日实施。水蒸气透过率是家电密封件、显示面板组件的关键性能指标，该规范统一仪器校准方法，保障家电元器件性能检测数据准确。

上述计量技术规范落地，补齐家电上下游检测设备计量短板，强化零部件检测到终端交易全链条计量保障，助力家电行业质量升级。

7.公司公告

2026年10月10日，浙江帅丰电器股份有限公司发布《重大资产购买实施情况报告书》

一、交易概况

本次交易为浙江帅丰电器股份有限公司（*ST帅电，股票代码605336）以现金方式购买李连强、斯应昌持有的杭州惠嘉信息科技有限公司（惠嘉科技）100%股权。

1. 交易对价：41,000万元，分五期以自有资金现金支付（25%/27%/18%/15%/15%）

2. 评估基准日：2026年4月30日，采用收益法，评估结果41,000万元，增值率364.57%

3. 交易性质：构成重大资产重组（标的公司营业收入达上市公司指标的151.32%），但不构成关联交易，也不构成重组上市

二、业绩承诺与补偿安排

1. 业绩承诺：2026/2027/2028年度净利润分别不低于4,300/5,000/5,700万元，合计不低于15,000万元

2. 业绩补偿：各期实际净利润低于承诺数90%时触发现金补偿，按差额公式计算，业绩承诺方承担连带责任

3. 减值测试补偿：业绩期届满进行减值测试，补偿金额为期末减值额减去已付业绩补偿，总额不超过交易对价

4. 应收账款周转率承诺：2028年度应收账款周转率不低于2次，未达标可扣减最后一期对价（考核期至2030年6月30日）

5. 超额奖励：累积净利润超额完成时，按比例奖励标的公司管理团队，上限为交易对价20%

三、本次交易实施情况

1. 决策审批：已获控股股东同意、董事会（第三届第二十四/二十六次会议）、交易对方、标的公司股东会、上市公司2026年第二次临时股东会审议通过，审批程序全部完成

2. 资产交割：标的资产已过户至上市公司名下，上市公司直接持有惠嘉科技100%股权；已支付交易对价21,320万元

3. 信息披露：不存在实际情况与已披露信息重大差异

4. 人员调整：财务负责人由丁寒忠变更为蔡玉琢；惠嘉科技董事会成员变更为邵于佶、蔡玉琢、李连强，李连强任总经理，丁城任监事

5. 资金占用/担保：未发生上市公司资金、资产被实际控制人或其他关联人占用，也未发生为其提供担保的情形

6. 协议承诺履行：《股权收购协议》《业绩承诺与补偿协议》及补充协议已生效且正常履行，无违约情形

7. 后续事项：尚需支付剩余交易价款、执行过渡期损益归属约定、继续履行相关协议承诺及持续信息披露义务

8.风险提示

房地产市场景气程度回落：房地产市场景气情况与大家电销售关联性较高，地产市场遇冷将影响大家电终端销售情况。

汇率波动风险：部分家电企业以外销ODM业务为主，汇率波动会对企业盈利情况造成影响。

原材料价格波动风险：2021年以来原材料成本快速上行，后续价格波动影响家电企业盈利情况。

新品销售不及预期：洗地机、扫地机等新品销售不及预期将对相关家电企业营收业绩情况造成影响。

注：文中报告节选自财通证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告 

《一文读懂Expedia——41W2026周报》

对外发布时间

2026年10月13日

报告发布机构 

财通证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师

孙 谦         SAC证书编号： S0160525060001

                 电子邮箱：sunqian@ctsec.com

于雪娇       SAC证书编号：S0160525080005

                 电子邮箱：yuxj@ctsec.com

邢瀚文        SAC证书编号：S0160525050001

                   电子邮箱：xinghw@ctsec.com

戚志圣        SAC证书编号：S0160525110003

                   电子邮箱：qizs@ctsec.com

赵嘉宁         SAC证书编号：S0160525120004

                   电子邮箱：zhaojn@ctsec.com

本报告联系人

刘航睿         电子邮箱：liuhr@ctsec.com