瑞银（UBS）在Buy启动Vylor，看到种子许可增长的前景

瑞银（UBS）以买入评级和89美元的目标价格对Vylor（VYLR）进行报道，理由是农业种子许可、杂交小麦和基因编辑技术方面的机会可以支持未来十年的盈利增长。该目标较该公司10月8日收盘价72.79美元上涨约22%。

首席分析师卢卡斯·博蒙特（Lucas Beaumont）在10月12日的一份研究报告中表示，Vylor（VYLR）在全球种子市场的地位及其对研发的投资为持续定价能力提供了基础。该公司在大多数主要市场中占据第一或第二大市场份额，并将约10%的收入用于研发，帮助开发出价格较高的高产种子。

对于投资者来说，瑞银认为Vylor（VYLR）有机会实现比目前估值更快的盈利增长。该银行预计，到2029年，利息、税项、折旧和摊销前利润的年增长率约为10%，而股价反映的增长率估计为7%。根据瑞银（UBS）的数据，Vylor（VYLR）的股价与具有类似增长和回报特征的可比公司相比约有9%至11%的折扣。

投资论点的核心组成部分是Vylor不断扩大的种子性状许可业务。该公司通过其Enlist技术增加了其在美国大豆市场的份额，该技术目前覆盖了约65%的种植面积。与拜耳达成的和解协议也为更广泛地许可玉米性状提供了机会，这可能使Vylor在目前价值约40亿美元的美洲许可市场中占据更大的份额。

瑞银估计，Vylor的年许可收入可能会从目前的约4亿美元增加到2035年的10亿美元以上，到2040年接近20亿美元。由此带来的净特许权使用费收入的改善可能会在2040年之前贡献约16亿美元的额外EBITDA。许可收入的利润率特别有吸引力，使大部分增量收入能够转化为营业利润。

该银行还将杂交小麦视为长期增长机会。Vylor计划在2027年推出其首个美国杂交小麦产品，然后在2029年和2030年推出更多品种。该公司的目标是到2035年实现杂交小麦收入约5亿美元，到2040年实现10亿美元。瑞银估计，该业务最终可贡献约5亿美元的年度EBITDA。

基因编辑代表了另一个潜在的增长来源。瑞银认为，该技术的进步最终可能会使每年的遗传产量提高一倍，从而支持种子价格每年额外上涨约一个百分点。更广泛的监管接受，特别是在国际农业市场，可能会将商业机会扩大到Vylor现有的玉米和大豆业务之外。

瑞银预计Vylor的收入将从2026年的约104.6亿美元增加到2029年的120.3亿美元，而EBITDA从28.5亿美元增加到37.7亿美元。同期调整后每股收益预计将从2.57美元攀升至3.80美元。该银行的预测超出了管理层的长期目标，即年销售额增长约3%至4%，EBITDA增长7%至8%。

89美元的价格目标是基于企业价值与ebitda的约18倍，应用于预计远期收益。瑞银概述了每股104美元的看涨情景，相当于约43%的上涨幅度，以及每股63美元的看跌情景，相当于约13%的下跌幅度。

潜在的催化剂包括农业大宗商品价格走强、收益超出保守预期以及基因编辑批准。风险包括许可采用速度较慢、拜耳下一代大豆产品的竞争以及新种子技术商业化的延迟。