【券商聚焦】中泰证券维持中国财险（02328）买入评级 指非车治理利好承保盈利

金吾财讯 | 中泰证券发布研报指，金监总局发布《财产保险公司保险产品开发管理规定》，自2026年11月1日起施行，同步废止2016年《产品开发指引》。《规定》共8章41条，将监管规则由“指引”升格为“规定”，是财险监管及非车险综合治理的重要举措。中泰证券维持中国财险（02328）“买入”评级。

研报指，《规定》着力点集中于企财险、责任险、工程险、家财险、货运险、信用保证险，恰是行业和公司承保利润率相对薄弱、经营改善空间相对较大的重点商业非车板块。中国财险作为头部机构，风险定价能力的优势有望进一步展现。此前“主险低价+附加险补责任”的险种错配、“备案一套执行一套”的特约变通被同时切断，竞争回归精算定价与风险减量。叠加清理注销机制，长尾同质化产品加速出清，2026年1-7月企财险重新报备条款较治理前减少2.8万个、雇主责任险缩减600余个，两者手续费率同比分别下降约6个和5个百分点。

研报续指，对公司财务影响方面，有利于进一步稳固公司对商业非车险承保盈利的指引更新。2025年年度业绩发布会上，公司更新非车指引，力争2026财年非车险综合成本率降至100%以下。1H26公司非车险业务COR由上年的95.7%下降至本期的94.6%。假设本轮系列非车综合治理政策全面落实后，降低非车险业务年化整体综合费用率3个百分点左右，对应2026-28年财务年承保利润增厚幅度分别为4.23、20.3和18.52亿元（考虑已赚效应后），关注后续承保费率和实际费用率改善的持续性。

研报预计，中国财险2026-28年归母净利润为416.60、442.04和466.91亿元（人民币），同比增速为3.2%、6.1%和5.6%。公司兼备高股息红利和景气度上行的特征，估值倍数有望进一步释放，维持“买入”评级。

风险提示：长端利率趋势性下行，权益市场波动，研报测算及更新不及时风险。