高盛：澳门博彩业第三季EBITDA预计按季回升5% 金沙中国(01928)、银河娱乐(00027)预计跑赢

高盛发表研报称，澳门博彩业第三季赌收按季大致平稳、同比跌4%，但受惠于夏季非博彩收入季节性回升、竞争环境趋稳及成本控制，预计行业EBITDA按季回升5%至19.5亿美元，同比预计跌9%;按毛收入计算的EBITDA利润率见底回升至21.8%，对比第二季为20.9%。

该行指出，第三季赌收仍然偏软，主因世界杯期间博彩消费分流;国际机票价格同比升30%至40%，至8至9月才开始正常化;以及股市调整与内地加强资本管制、离岸金融投资税务监管带来的负面情绪。

金沙中国(01928)及银河娱乐(00027)受惠于休闲及家庭旅客回流，赌收市占按季分别扩大1.4及1.2个百分点至25.3%及21.8%;新濠博亚娱乐(MLCO.US)及澳博控股(00880)市占则分别按季跌1.5及0.8个百分点至13.4%及9.4%，永利澳门(01128)及美高梅中国(02282)市占大致稳定。

该行预计金沙中国第三季EBITDA按季升28%至5.48亿美元，为所覆盖六家运营商中最强;银河娱乐EBITDA预计按季升8%至36.6亿港元;新濠博亚娱乐则因经营杠杆受压，EBITDA预计按季跌12%至2.67亿美元。

评级方面，该行维持对银河娱乐、金沙中国、永利澳门及新濠博亚娱乐“买入”评级，目标价分别为51港元、19.5港元、8.1港元及8美元;对美高梅中国评级“买入”、目标价16港元;澳博控股评级“中性”、目标价1.8港元。该行指板块估值属吸引，EV/EBITDA回落至约7倍，平均股息率逾6%，更具意义的重估仍取决于赌收及盈利预测上调的时间与幅度。