美银比较十年回报，美债开始挑战美股

美国10年期国债收益率本周三升至5.301%，美银的长期估值模型却显示，标普500未来十年的回报可能达不到5%以上的水平。债券收益率持续上升之际，美股刚刚刷新收盘纪录。

据彭博报道，美银美国股票及量化策略主管萨维塔·苏布拉马尼安（Savita Subramanian）在接受彭博电视采访时提出上述比较。她认为，债券正成为股票数十年来少见的有力竞争者。

这一判断针对未来十年的估值回报，并非对美股短期涨跌的预测。报道未披露该模型的具体回报数值；超过5%的美债收益率也不能直接当作债券投资者任意持有期内已经实现的收益。

据彭博报道，盈利和人工智能支出预期仍在支撑美股。

苏布拉马尼安担心，股票价格背后的盈利要求已经很高。她说，分析师对标普500未来五年盈利增长的预期处于历史高位，乐观情绪会使市场更容易遭遇失望，而非超预期的惊喜。

债券提供更高收益率的同时，长端价格压力仍在延续。《华尔街日报》援引Tradeweb数据称，本周三10年期美债收益率上涨3.2个基点至5.301%，30年期收益率上涨4.4个基点至5.684%。

丹斯克银行首席分析师延斯·彼得·索伦森（Jens Peter Sorensen）在报告中指出，美国国债供给和大型云计算企业融资，都在给美债长端带来压力。他认为，若投资者要求更高的长端溢价，10年期和30年期美债收益率存在触及6%的风险。

瑞典北欧斯安银行（SEB）的预测则给出另一条路径。该行本周二发布的《金融预测》预计，美国10年期恒定期限国债收益率将在2026年第四季度降至5.10%，2027年第一季度为5.05%；该行对这两个季度联邦基金利率上限的预测均为4.25%。

SEB这里预测的是未来时点的收益率水平，不能与美银的十年股票回报判断直接相减。其报告还单列了2036年8月到期美债：2026年第四季度收益率预测为5.09%，区别于恒定期限指标的5.10%。

对收益率上行的空间，苏布拉马尼安也有不同判断。她认为，人口结构和人工智能潜在的抑制通胀作用，可能限制长期利率的上限；收益率或难大幅超过6%至7%，而股票仍可能承受这一水平。

美国财政部本周三将拍卖390亿美元10年期国债。据《华尔街日报》报道，美联储9月会议纪要也将在当天格林尼治时间18时公布。