电话会总结 ｜ Lamb Weston(LW)2027财年Q1业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 财务业绩： Lamb Weston（LW）发布2027财年第一季度业绩，整体表现超出公司此前指引。 - **净销售额（Net Sales）**：16.703亿美元，同比增长1%，主要由合并销售量增长2%驱动，价格/组合（Price/Mix）下降1.8%，汇率影响不显著。 - **调整后摊薄每股收益（Adjusted Diluted EPS）**：0.75美元，同比增长1%。 - **调整后EBITDA（Adjusted EBITDA）**：2.856亿美元，同比下降5%，主要受EMEA地区上一年度马铃薯成本结转（carry-in）影响，但显著好于公司预期。 - **分部表现**： - 北美分部净销售额11.414亿美元，同比增长5%，由销售量增长7%驱动（连续第七个季度实现销售量增长）；价格/组合下降1.7%（价格与组合各占一半），较上一季度下降2.4%改善70个基点；北美分部调整后EBITDA同比增长11%，并实现毛利率扩张。 - 国际分部净销售额5.289亿美元，同比下降8%，由销售量下降6%及价格/组合下降2%驱动；国际分部调整后EBITDA为2650万美元（约2700万美元），同比大幅下降54%，主要受欧洲销量下降及上一年度马铃薯成本结转影响，但环比第四季度有所改善。 - **现金流（Cash Flow）**：经营活动现金流为2.35亿美元，同比下降（上年同期受益于库存改善1.36亿美元）；本季度应付账款增加带来5920万美元现金流收益（源于改善供应商付款条款）；资本支出9100万美元；自由现金流1.44亿美元。 - **资产负债与股东回报**：净债务38亿美元，净债务/调整后EBITDA杠杆率为3.3倍（过去12个月基准）；本季度通过季度股息向股东返还5200万美元。

• 财务指标变化： - **营收**：总营收同比+1%；北美分部同比+5%；国际分部同比-8%。 - **每股收益**：调整后摊薄EPS同比+1%（0.75美元）。 - **EBITDA**：整体调整后EBITDA同比-5%；北美分部同比+11%；国际分部同比-54%（环比第四季度改善）。 - **利润率（Margin）**：北美分部实现毛利率扩张；国际分部调整后EBITDA利润率因马铃薯成本结转承压（环比第四季度改善）。 - **价格/组合（Price/Mix）**：整体-1.8%；北美-1.7%（环比改善70个基点，由上一季度-2.4%改善）；国际-2%。 - **销售量（Volume）**：整体合并销量同比+2%；北美+7%；国际-6%。 - **成本（费用）**：剔除一次性项目后，SG&A与上年持平；输入成本（运费、食用油、包装、原材料）持续上升，通胀压力显著。 - **现金流**：经营活动现金流同比下降；应付账款带来5920万美元现金流正向贡献。 - **杠杆率**：净债务/调整后EBITDA为3.3倍（TTM）。

业绩指引与展望

• 全年净销售额（FY2027）指引上调至低个位数增长（low single-digit growth），高于此前0%至1%增长的预期；增长基数为经52周调整后的65.4亿美元（约$6.485 billion，FY2026基础）。

• 全年调整后EBITDA（FY2027）指引上调至11.25亿至12.15亿美元区间，高于此前11.0亿至12.0亿美元的区间；对比FY2026可比52周口径的11.18亿美元。

• 全年调整后摊薄每股收益（FY2027）指引上调至3.05至3.35美元，高于此前2.95至3.25美元区间；对比FY2026经52周调整后的2.90美元。

• 全年调整后营业利润（Adjusted Income from Operations）目标上调至7.30亿至8.10亿美元区间。

• 全年经营活动现金流预计为7.50亿至8.00亿美元，假设营运资本投资基本持平（尽管净销售额预期增长，仍预计营运资本投资同比大致持平）。

• 全年资本支出（现金口径）预计约3.80亿至4.10亿美元，涵盖去年启动项目的延续投入，重点用于设施可靠性及战略优化；按权责发生制口径（accrual basis）预计投资3.30亿至3.50亿美元。

• 全年自由现金流指引维持不变（尽管其他指标上调），主要因原材料成本上升及其向成品库存价值的传导所致。

• 全年利息费用指引更新为约1.85亿至1.90亿美元，以反映当前债务水平。

• 全年有效税率指引为25%至27%（剔除影响可比性的项目）。

• 第二季度（Q2 FY2027）展望：净销售额预计同比低个位数增长（up low single digits）；调整后EBITDA预计同比高个位数至低双位数增长（up high single digits to low double digits）。

• 成本通胀预期更新：非马铃薯类投入成本通胀预期较此前上调约100个基点，主要受运费（美国为主）、食用油、包装及部分原料成本上升驱动；公司主要通过成本节约计划及定价行动予以对冲。

• 北美分部全年展望：预计实现温和的顶线增长（modest top line growth），销量仍将增长但增速因去年新客户获取的基数效应而放缓；价格/组合（price/mix）负面拖累预计逐步减弱，甚至可能转为正贡献；EBITDA增长主要由定价动能及显著的成本节约（以抵消持续的投入成本通胀）驱动。

• 国际分部全年展望：预计净销售额接近持平（closer to flat），定价行动用于应对马铃薯成本上升及其他非马铃薯关键投入成本通胀；净销售额与销货成本（COGS）均将上升，整体呈较为均衡的态势；随着前期马铃薯成本结转消化，分部调整后EBITDA利润率预计较第一季度水平改善。

• 欧洲马铃薯作物产量（tonnage）预计较历史平均水平低15%至20%，因夏季持续高温干旱影响产量与品质；预计原材料供应趋紧、成本上升，公司通过（本月已实施的）欧洲提价及调整产品规格予以缓解。

• EMEA产能利用率目标：在关闭Broekhuizenvorst工厂并优化剩余产能后，利用率预计提升约10个百分点至90%以上（低90%区间）。

• 杠杆与资本回报展望：随着Focus to Win战略推进，预计调整后EBITDA增长将推动净债务/EBITDA杠杆率（当前为3.3倍）改善；已宣布下一季度股息每股0.38美元（12月4日支付）。

• 其他战略性财务展望：公司正推进零基预算（ZBB）及组织架构重塑，预期带来EBITDA利润率改善，并将部分节约资金重新投向创新、商业销售团队等增长领域；管理层计划于2027年初举办投资者日（Investor Day），公布长期增长算法（growth algorithm）及路线图。

分业务和产品线业绩表现

• 北美业务板块（North America Segment）：作为公司最具战略性与核心重要性的市场，本季度表现强劲，净销售额达11.414亿美元，同比增长5%，主要由7%的销量增长驱动，已连续第七个季度实现销量增长，且增速超越终端市场趋势。价格/组合下降1.7%（价格与组合各占一半），较第四季度下降2.4%改善了70个基点，反映了对客户的价格及贸易支持、以及向连锁与自有品牌产品的组合转移，部分被通胀调整的提价行动所抵消。该板块调整后EBITDA同比增长11%，受益于销量增长、成本节约计划、500万美元关税退款以及与RDO合资企业盈利改善。公司过度侧重于以鸡肉为主的快餐（QSR）客户（QSR鸡肉客流增长4%），产能利用率同比提升约10个百分点，已完成约70%的续约合同且保持高客户留存率，剩余谈判预计在未来两个季度完成。

• 国际业务板块（International Segment）：本季度净销售额为5.289亿美元，同比下降8%，主要由6%的销量下滑及2%的价格/组合下降所致；调整后EBITDA为2650万美元，同比大幅下降54%，主要受上一年度马铃薯作物成本结转及制造成本上升影响，但环比第四季度有所改善，表现符合指引但仍低于长期目标。细分区域中：(1) EMEA面临挑战性市场环境，公司关闭了Broekhuizenvorst工厂并将客户订单转移至其他基地，目标将区域产能利用率提升至90%以上（低90%区间），并针对欧洲马铃薯成本上升于本月实施提价；欧洲作物因高温干旱导致产量与质量下降，吨位较历史平均低15%-20%，马铃薯将成为行业产能的限制因素。(2) 中国市场净销售额及调整后EBITDA实现增长，受益于跨国连锁需求及限时产品（LTO，如黑胡椒风味星形薯产品）。(3) 亚太其他地区销量起步较慢，正与大客户进行联合规划。(4) 拉丁美洲持续赢得新业务，阿根廷Mar del Plata新工厂产能爬坡，并新增一家战略性全球QSR客户。公司正推进将中国与亚太整合为统一的APAC区域以提升敏捷性。

• 产品线与创新（Product Lines & Innovation）：公司以炸薯条为核心产品，薯条仍是餐厅菜单中最常被点选、且对运营商最具盈利性的品类之一，薯条附带率（attachment rate）持续高于疫情前水平。公司通过行业领先的创新持续推动菜单升级与客流增长，包括：面向全球QSR客户的限时产品（LTO）合作（如中国黑胡椒风味星形薯），为餐厅菜单带来独特性并改善公司及运营商的产品组合；以及针对美国教育市场推出的减钠Tater Puffs和星形薯饼（具备酥脆口感且保温更久）。此外，在欧洲等外卖与打包薯条占比提升的市场，公司通过裹浆、更酥脆薯条等技术创新满足消费者需求，以质量与一致性作为差异化竞争优势，巩固其品类领导地位。

市场/行业竞争格局

• 行业产能正处于理性化收缩阶段，供需关系逐步趋于平衡。管理层多次强调全行业出现产能关停、项目取消或推迟的现象，其中Lamb Weston自身关闭了欧洲Broekhuizenvorst工厂，同时媒体报道竞争对手宣布关闭一家比利时工厂、推迟新增产能，以及取消此前宣布的德国大型新工厂项目。仅这三项产能变化就涉及该地区超过10亿磅的产能，显示行业竞争者正在集体退出过剩产能，这有利于缓解过去几年因产能过剩导致的激烈价格竞争。

• 欧洲市场马铃薯原料供给成为新的竞争分水岭，Lamb Weston凭借原料采购纪律占据相对优势。由于夏季持续高温干旱，欧洲马铃薯作物在质量和产量上双重受损，预计该地区产量较历史平均水平低15%至20%，马铃薯将成为限制全行业产能利用的关键瓶颈，预计并非所有开放产能都能被利用。Lamb Weston依靠长期稳固的种植户关系和严格的马铃薯合约采购周期（约70%-80%合约锁定），在原料供应上处于有利地位，而部分竞争对手历史上更依赖现货市场，在现货价格上涨、供给趋紧的环境下将面临更大压力。

• 北美市场竞争中，Lamb Weston通过客户结构优化和差异化策略实现超越行业的增长。公司连续第七个季度实现北美销量增长，并超越终端市场增速（同期美国餐厅客流基本持平、QSR客流下降1%，而QSR鸡肉类客流增长4%）。其关键打法是过度配置（over-index）于增长更快的鸡肉类快餐客户，通过客户细分"与赢家共赢"，并以更强的联合商业计划、更稳定的履约率、限时产品（LTO）和创新（如裹粉、更脆薯条）来增强客户黏性和差异化竞争力。

• 行业整体面临持续的成本通胀压力，定价能力成为竞争关键。货运、食用油、包装和配料等投入成本普遍大幅上涨（非马铃薯投入通胀预期上调约100个基点）。在此背景下，客户普遍认可通胀现实，Lamb Weston在多个大型跨国连锁协议中设有基于公式的价格传导条款，并在欧洲实施了提价。能否通过定价和成本节约（如ZBB、组织重构）有效对冲通胀，构成当前行业竞争者盈利能力分化的重要因素。

• 欧洲（EMEA）市场仍存在竞争性定价挑战，但格局正在改善。管理层指出本季度EMEA面临竞争性定价压力，主要反映此前市场供过于求的环境（去年原料丰收、产能过剩、出口减少、消费与餐厅客流疲软）。随着今年原料趋紧和产能关停，行业供需有望从过去的激烈价格竞争逐步转向更健康的平衡状态。

• Lamb Weston以品类领导者地位参与全球竞争，并通过战略聚焦（Focus to Win）强化定位。公司强调薯条是餐厅菜单上最常被点单、利润最高的品项之一，附加率维持在高于疫情前的水平。公司正通过"在哪竞争/如何取胜"的战略梳理（可能带来合作与剥离机会）、将中国与亚太整合为统一APAC区域、组织层级精简等举措提升敏捷性，并将节省资源再投资于创新和商业销售团队，以进一步巩固其竞争地位。

公司面临的风险和挑战

• 持续性通胀压力显著加剧：管理层明确指出"通胀已被证明具有持续性"，非马铃薯类投入成本预期较原指引上调约100个基点，其中货运（主要在美国）、食用油、包装材料及配料等关键品类成本均大幅上涨，持续侵蚀利润空间。

• 欧洲马铃薯作物减产严重：由于夏季长时间的高温干旱天气，欧洲本年度作物在质量和产量上均受到负面冲击，吨位预计低于历史平均水平15%至20%，马铃薯将成为限制行业产能利用的关键瓶颈，公司需通过调整产品规格和开放市场采购来应对，推高原材料成本。

• 国际业务（EMEA）经营表现持续疲弱：国际分部销售额同比下滑8%，销量下降6%；国际分部调整后EBITDA大幅下降54%至2,650万美元，主要受上年马铃薯作物高成本结转以及欧洲激烈的价格竞争影响，整体表现仍低于公司的长期预期目标。

• 价格/组合（Price/Mix）承压：北美价格/组合下降1.7%，反映出对客户的价格与贸易支持，以及产品结构向连锁餐饮和自有品牌（私营品牌）产品的转移；国际分部价格/组合亦下降2%，显示在竞争激烈的市场中定价能力受限。

• 终端市场需求疲软：美国餐厅客流基本持平，QSR（快餐）客流下降1%；英国、法国、意大利、德国的国际QSR客流均下降1%，西班牙基本持平，整体餐饮消费需求偏软，对销量增长构成外部压力。

• 高杠杆与债务水平：期末净债务达38亿美元，净债务与调整后EBITDA的杠杆比率为3.3倍（以过去12个月滚动计算），财务杠杆仍处于较高水平，公司需依靠EBITDA增长来逐步改善这一比率。

• 组织变革与人事动荡的执行风险：公司正推进大规模组织重构，已更换半数高管团队，国际业务总裁Marc Schroeder将于年底离职，同时合并中国与亚太区域。虽意在提升效率与敏捷性，但大规模领导层更替和架构调整可能带来执行层面的不确定性。

• 零基预算（ZBB）的潜在副作用：公司重启ZBB流程以挖掘成本节约空间，但历史经验表明过度削减成本可能损害有机销售增长的动能，公司在削减成本与保持增长投入之间需审慎平衡。

• 北美销量增长的可持续性存疑：北美连续七个季度实现销量增长，部分得益于去年新客户赢得的订单，但管理层预期随着这些订单的同比基数效应消退，销量增长将在下半年放缓，增长动能的持续性面临考验。

• 现金流承压：尽管公司上调了整体业绩指引，但自由现金流指引维持不变，主要因原材料成本上涨并传导至成品库存价值，经营性现金流在营运资金投入方面面临一定压力。

公司高管评论

• # Lamb Weston 2027财年第一季度业绩会高管发言摘要 **1. Jan Eli B. Craps（执行主席）——口吻：积极** - 发言表示"受到鼓舞"（encouraged），看到组织正在拥抱公司推动的变革，使公司更注重业绩、专注于价值创造。 - 对强劲的第一季度业绩感到"高兴"（happy），称超出Q1预期并为全年建立了坚实动能。 - 对能够上调全年净销售额、调整后EPS和调整后EBITDA指引表示"欣慰"（pleased），称战略持续见效、客户认可公司价值。 - 更新关键优先事项进展：人员方面已更换半数高管团队；战略方面已完成"在哪竞争"工作并进入"如何取胜"阶段；资源方面已启动ZBB（零基预算），第一阶段已实现实际节约。 - 提及董事会"以身作则"，将董事会从13人缩减至11人。 - 明确表示"看到公司的价值高于当前股价所反映的水平"（greater value than reflected in current stock price），并以"紧迫感和信心"执行关键举措。 - 整体口吻充满信心，强调"还有很多工作要做"但机会巨大。 **2. Mike Smith（总裁兼首席执行官）——口吻：积极偏谨慎（北美积极，国际谨慎）** - 称公司"开局稳健"（solid start），净销售额、调整后EPS和调整后EBITDA均超指引，并据此上调全年展望。 - 强调北美连续第七个季度实现销量增长且超越终端市场增长，归因于偏重鸡肉类QSR客户、价格/组合改善。 - 对北美表现表示"非常满意"（really happy），称销量、净销售额、毛利率、分部调整后EBITDA均同比改善并超预期。 - 对国际分部措辞较谨慎：称业绩"符合预期但尚未达到长期目标"（do not yet meet our expectations for long-term performance）。 - 直接承认风险："EMEA继续面临挑战性的市场环境"，受上年土豆成本结转影响。 - 对欧洲作物持谨慎态度，指出今年作物在质量和产量上均受高温干旱负面影响，"土豆将成为今年行业产能的限制因素"。 - 同时表达积极信号：因关闭Broekhuizenvorst工厂，EMEA产能利用率有望提升至90%以上；并强调公司凭借长期种植户关系处于"良好供应位置"，优于更依赖现货市场的竞争对手。 - 宣布国际业务总裁Marc Schroeder将离职，合并中国与亚太区为统一APAC区，强调"更简单、更快速、更敏捷"。 - 结尾措辞积极：称"Focus to Win战略正在奏效"，对已取得成果感到"自豪"（proud）。 **3. James Gray（首席财务官）——口吻：中性偏积极（业绩积极，成本端谨慎警示）** - 称调整后EBITDA为2.86亿美元，"大幅好于预期"（substantially better than our expectations）。 - 纠正口误：将经营现金流表述由"增加"更正为较上年同期"减少"（decrease from prior year's quarter），体现信息严谨。 - 明确发出成本警示："通胀已被证明具有持续性"（Inflation has proven to be persistent），指出货运、食用油、包装和配料成本大幅上升，全年通胀预期上调约100个基点。 - 对欧洲作物发出风险提示："这些条件预计将对收成产生负面影响，导致作物规模缩小，产量远低于历史平均水平"。 - 总体以数据为支撑，上调多项全年指引（净销售额、调整后营业利润、EPS、EBITDA）。 - 对自由现金流指引维持不变给出解释（原材料成本上升带动存货价值）。 - 对国际分部给出较"平衡"（balanced）的全年看法，净销售额预计接近持平，承认竞争性定价挑战。 - 整体口吻务实中性，既确认业绩超预期的积极面，也坦率披露通胀和作物两大风险。

分析师提问&高管回答

• # Lamb Weston 2027财年第一季度业绩会 Analyst Sentiment 摘要 ## 1. 美银证券（Bank of America）- Peter Galbo **分析师提问：** 北美业务的销量持续超出公司自身及市场预期，这种强劲表现的可持续性来自何处？尤其考虑到最大客户近期对客流量前景的谨慎评论，未来北美销量表现应如何看待？ **管理层回答（Mike Smith）：** 对北美表现非常满意，第一季度销量、净销售额、毛利率和部门调整后EBITDA均实现同比增长。驱动因素包括：(1)有利的现有客户结构，公司在客流强劲的鸡肉类快餐（QSR）客户中占比较高；(2)Focus to Win战略成效显现，包括更强的客户合作关系、更稳定的订单满足率、更高频的客户互动及联合业务规划；(3)通过客户细分识别出高增长潜力客户，实现"与赢家共赢"；(4)成本节约举措永久性降低运营成本，叠加ZBB和组织重设计推进。 **分析师追问：** EBITDA指引上调幅度大致等于本季度超预期部分，但通胀已上升，能否更新全年通胀预期？ **管理层回答（Jim Gray）：** 非马铃薯类投入成本的通胀预期上调约100个基点，主要受货运（尤其美国）、食用油、包装及部分配料成本上涨影响。应对首选是依靠成本文化和节约举措，剩余部分通过市场可接受的提价来抵消。（Mike补充：客户正普遍认可通胀现实，2026年春季提价落实良好，部分大型QSR协议含公式化传导条款，欧洲也已实施提价。） --- ## 2. 摩根大通（JPMorgan）- Tom Palmer **分析师提问：** 请明确北美全年的定价预期。此前指引为价格/组合低个位数下降，考虑到零售/餐饮客户的标价上调及合约定价上升，目前情况如何？ **管理层回答（Mike Smith）：** 合约续签已完成约70%，无重大意外，将在未来两个季度完成。价格/组合环比改善（Q1下降1.7% vs Q4下降2.4%），预计全年持续改善。其中价格和组合各占一半，组合方面受跨国连锁及自有品牌/零售占比上升影响。（Jim补充：约一年前的新客户获取将逐步见顶，销量增长将放缓但仍为正；全年北美预期为温和的顶线增长，EBITDA增长由定价动能及显著成本节约驱动。） **分析师追问：** 欧洲环境方面，鉴于成本演变可能使竞争对手受到不成比例的影响，是否已看到竞争对手行为改变？这是否已纳入指引？ **管理层回答（Mike Smith）：** 今年与去年形成鲜明对比。去年原料充足、产量高、产能过剩；今年原料质量和产量均差，将成为产能利用的限制因素。已看到行业关闭现有及已宣布产能——包括公司关闭Broekhuizenvorst工厂、一家比利时工厂关闭及德国新厂取消，三者合计代表该地区超过10亿磅产能。公司产能利用率将提升约10个百分点至90%出头。（Jim补充：国际业务全年净销售额预计接近持平，提价有助于应对原料及非马铃薯投入成本上涨。） --- ## 3. 伯恩斯坦（Bernstein）- Alexia Howard **分析师提问：** 公司如何识别那些在当前消费疲软环境下更可能表现良好的客户？ **管理层回答（Mike Smith）：** 通过大量数据分析识别全球具有长期制胜能力并满足消费趋势的客户，同时考察过去数年增长情况以推断未来赢家。核心仍在于Focus to Win战略下的客户关系建设、改进的联合业务规划及更高的订单满足率。 **分析师追问：** 北美强劲的销量增长在当前包装食品行业中极为罕见，是否存在竞争对手不利反应的风险？ **管理层回答（Mike Smith）：** 关键在于联合业务规划、客户连接、创新带来的黏性和差异化，以及Lamb Weston公认的质量与一致性。公司既赢得新客户，也通过全球LTO（限时产品）及创新项目与现有客户共同增长。（Jim补充：在北美鸡肉类QSR中占比较高；LTO的价值常被金融分析师低估，它既帮助客户拉动客流，也为公司带来销量和利润。） --- ## 4. 法国巴黎银行（BNP Paribas）- Max Gumport **分析师提问（关于国际业务，两部分）：** 关于"确定在国际市场的布局"可能带来的合作与剥离机会有何更新？以及对国际业务长期EBITDA（利润率和利润）的合理机会如何看待？ **管理层回答（Jan Craps）：** 战略流程"在哪竞争/如何制胜"中，"在哪竞争"已完成，目前处于"如何制胜"阶段。该工作形成了一系列国家集群（country clusters），每个集群负责人将有明确使命并明确其对增长算法的贡献。未来可能带来合作与剥离机会，但现在讨论具体增长算法为时尚早，将在2027年初投资者日分享更多细节。 **分析师追问：** ZBB时隔近十年重回CPG行业，此前教训是短期利润率扩张可能因削减过度而损害有机销售增长。本次有何防护机制以避免削减过深？ **管理层回答（Mike Smith）：** 公司非常审慎。过去1.5年Focus to Win已在成本削减方面领先计划。ZBB更多是关于建立"主人翁心态"文化，不仅寻找降本机会，也将部分节约再投资于具有长期制胜权的领域，如创新和商业团队，以更好连接客户。 --- ## 5. TD Cowen - Robert Moskow **分析师提问：** 自由现金流指引保持不变，而其他指标均小幅上调，原因何在？是否因原材料成本上升？ **管理层回答（Jim Gray）：** 是的，部分原材料成本上升并传导至产成品，影响库存价值变化。 --- ## 6. Stephens - Pooran Sharma **分析师提问：** 在更紧张的环境下，欧洲采购情况如何？今年在公开市场采购量比以往高出多少？ **管理层回答（Mike Smith）：** 夏季多次热浪冲击产量和质量，该地区产量减少约15%-20%。得益于改进的预测流程和工具，预计合约价马铃薯供应充足，剩余公开市场采购部分低于往年。鉴于马铃薯及其他关键投入成本通胀，公司在欧洲提价，并与客户协商调整产品规格以延展原料供应。（Jim补充：公开采购部分成本已纳入全年预测，国际业务呈现净销售额上升、成本上升的平衡态势。） **分析师追问：** 简化国际业务、整合APAC领导层的机会中，成本与执行改善各占多少？ **管理层回答（Mike Smith）：** 核心在于改善执行、提升敏捷性和降低运营成本，成本节约是伴随收益。因全球实施时间线不同，暂不披露具体数字，重点是简化组织、减少管理层级以加快沟通和响应客户需求。 --- ## 7. 富国银行（Wells Fargo）- Marc Torrente **分析师提问：** EMEA产能利用率回升至90%区间还需哪些条件？是否还有进一步行动？时间线如何？ **管理层回答（Mike Smith）：** 驱动因素包括马铃薯原料变化和产能关闭、Focus to Win战略下的客户伙伴关系建设、持续成本节约（如瓶颈分析和产能优化），以及满足消费者对酥脆外卖薯条需求的创新。公司专注于可控因素。 **分析师追问：** 近期是否看到美国或主要欧洲市场餐厅客流改善？全年展望纳入了怎样的市场假设？ **管理层回答（Mike Smith）：** 薯条仍是餐厅菜单上点单最多、最具盈利性的品类之一，附加率维持在高于疫情前水平。（Jim补充：欧洲多国QSR客流下降1%，西班牙持平；欧洲需求回暖也有助于逐步收紧产能利用率。） --- ## 总体分析师情绪评估 本次业绩会**分析师情绪整体偏积极**。提问聚焦于北美强劲销量的**可持续性**、定价与通胀的平衡、欧洲马铃薯减产带来的供需再平衡机遇，以及国际业务重组和ZBB的执行风险。管理层回应清晰且信心充足，强调Focus to Win战略成效、七个季度连续销量增长、上调全年指引，并以2027年初投资者日作为传递长期路线图的催化剂。股价当日上涨7.49%，反映市场对业绩超预期及指引上调的正面反应。

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