【券商聚焦】中信建投维持微泰医疗（02235）买入评级 指CGM驱动业绩高增

金吾财讯 | 中信建投证券发布研报指，微泰医疗-B（02235）2026年上半年实现收入人民币4.14亿元，同比增长68.4%；归母净利润人民币4027万元，上年同期为-229万元。收入超前瞻报告预期，主要受益于CGM在国内外销量高速增长，胰岛素泵系统国际市场销量显著增长；利润扭亏为盈，主要由于收入大幅增长、毛利率改善、费用率持续优化。

分产品看，上半年CGM收入人民币3.13亿元，同比增长118.7%；胰岛素泵收入人民币0.40亿元，同比下降3.2%；血糖监测系统收入人民币0.55亿元，同比下降4.6%。毛利率57.7%，同比提升6.0个百分点；销售费用率28.5%，同比下降9.3个百分点；管理费用率7.4%，同比基本持平；研发费用率10.1%，同比下降3.1个百分点。

研发方面，LinX S1于2026年4月获欧盟CE认证；第二代贴敷式胰岛素泵系统于2026年7月获NMPA成人使用上市许可；LinX CGM成人欧洲上市后临床稳步推进；2026年9月7日，新一代分体式CGM产品AiDEX G9获NMPA上市批准。

展望全年，CGM在国内有望延续线上电商+线下院内共同放量，海外二代CGM已进入欧洲多国医保，海外收入基数小、市场份额提升空间大，预计海外高速增长延续。新产品上市及海外拓展驱动下，2026年收入有望延续高增长；2025年首次扭亏，随着自动化生产能力提升和费用率下降，2026年利润有望高增长。预计2026-2028年营业收入分别为人民币9.46亿元、12.56亿元、15.84亿元，同比增长43.2%、32.8%、26.1%；归母净利润分别为人民币0.87亿元、1.79亿元、2.42亿元，同比增长115.6%、106.4%、35.2%。维持“买入”评级。

风险包括盈利预测不达预期、产品销售及商业化进展不及预期、行业竞争加剧、研发进度或新技术替代。