【券商聚焦】西部证券首予博泰车联（02889）买入评级 指其智能座舱份额领先

金吾财讯 | 西部证券发布研报指，首次覆盖博泰车联（02889），给予“买入”评级。博泰车联是国内领先的智能座舱解决方案供应商，以“软硬芯云”一体化模式提供软件、硬件及云端服务相结合的解决方案，实现差异化。2021-2025年公司营业收入复合增速达42.0%，2025年智能座舱域控制器交付量130万台、同比增长超40%。2025年公司在国内25万元以上自主品牌车型座舱域控市场份额达25.18%、位居第一。

报告预计博泰车联2026-2028年营业收入分别为60.30、84.87、110.74亿元人民币，同比增速分别为71.8%、40.7%、30.5%；归母净利润预计为-3.69、-0.34、3.30亿元人民币，同比增速分别为66.2%、90.9%、1079.8%。由于收购成都明夷尚未完成，盈利预测未考虑其收入及利润并表。

业务焦点：公司卡位中高端市场，聚焦骁龙8295、骁龙8397与麒麟9610A三大高端芯片平台，有望受益于L3级座舱域控规模化量产带来的量价齐升。公司拟收购成都明夷约70%股权，切入光通信电芯片业务，打造第二成长曲线。成都明夷是国内极少数可实现单通道100G TIA电芯片量产的企业；据ICC讯石咨询，2024年全球数据中心侧光通信电芯片市场规模20.9亿美元，预计2029年达60.2亿美元、复合增速23.6%，25G及以上速率电芯片中国厂商按收入仅占全球7%，国产替代空间广阔。交易设有2026-2028年合并收入4.80/6.20/8.00亿元、税前利润0.45/0.90/1.20亿元的业绩承诺及现金补偿安排。

风险提示包括：智能汽车销量不及预期、地缘政治与国际贸易政策风险、收购成都明夷失败风险、行业竞争加剧风险、应收账款周期拉长风险。