锦缎观察：如果人形机器人5年内不放量，谐波减速器产能将严重过剩

来源：锦缎

1.广告业洞察：中国出海广告买量方是海外广告增长的核心驱动力之一。

分为游戏（腾讯、网易等）、非游（TikTok、金融科技、加密货币相关）、电商（拼多多、AliExpress 等）三类。除自有流量大媒体（Meta、TikTok 、Snapchat、Twitter、Amazon）受益外，变现聚合方如绝对头部AppLovin 的 MAX也深度受益，其他包括Unity、欢聚时代旗下的Bigo Ads也迎来增长。

2.如果人形机器人5年内不放量，当前70-100万/年的谐波减速器产能将严重过剩，价格可能从700-800元跌至200元以内。

3.电力已成为制约算力部署的最大瓶颈。

超大规模厂商正大力转向表后侧发电方案；同时，1GW超大规模数据中心的建设成本约350-400亿美元，其中电力基础设施约占非IT基础设施支出的45%。

4.InP衬底短缺预计延续至2027年下半年才能真正缓解（甚至可能延伸到2028年），6英寸晶圆转型是关键产能突破路径。

AI 光模块对 6 寸InP 衬底的需求推动价格从 1,400 美元飙升至 5,000 美元，但 6 寸尚未实现量产商业化，市场仍以 2/3/4 寸为主。

国内企业（先导科技）在良率（75%）上与日本住友（85-90%）仍有显著差距，Coherent 会优先将稀缺的 InP 产能分配给高毛利产品，如支持 CPO 的高功率连续波（CW）激光器和 1.6T EML 激光器，以最大化利润率。

5.Marvell 的结构性竞争优势：

1）拥有内存控制器 IP、DDR5、SerDes 固件、完整 PCIe/CXL 验证调试平台；2）定制 ASIC 集成能力是核心护城河，和超算客户联合设计 XPU、重定时器、光模块，可把 CXL 内存语义嵌入客户定制芯片，博通在此领域也暂不领先。

6.国内啤酒行业整体销量触顶回落，高端化是唯一的抓手。

市场形成稳定 “6+1” 头部竞争格局，华润、青岛、百威等头部企业竞争重心由抢占份额转向提价增利，但也仅依靠调整产品结构相互角逐；同时市场呈 K 型消费分化，20 元以上超高端与精酿赛道快速扩容，平价升级光瓶产品在下沉市场、餐饮渠道依旧需求稳固。

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