摩根士丹利认为，随着市场广度缩小，周期中期质量发生转变

摩根士丹利研究公司表示，尽管标准普尔500指数（SPY）（VOO）仍接近历史高位，但市场广度的严重潜在崩溃必须通过大盘指数回调或落后股票的追赶反弹来调和。

尽管总体指数自6月初以来几乎没有取得任何进展，但股市在表面之下却经历了重大调整。策略师迈克尔·威尔逊（Michael Wilson）在一份报告中写道，盈利强劲带来了沉重的推动，股票每股收益增长中位数在十几岁左右保持强劲--这与典型的中期周期行为一致。

威尔逊表示，这种强势使市场吸收了有意义的估值压缩，标准普尔500指数的远期P/E回落至19倍附近，与3月份的低点持平。

损害集中在典型的早期周期赢家身上。自6月份以来，超过51%的Russell 3000（IWV）股票经历了至少20%的跌幅，其中半导体（SMH）（SOXX）股票受到的打击最严重--96%的跌幅超过20%，83%的股票跌幅超过30%。汽车和零部件也受到了同样的影响，71%的产品下降了至少20%。威尔逊指出，这种从半决赛和汽车等早期周期动量名称的轮换标志着市场从周期早期到周期中期的转变，在这种转变中通常会出现质量领先地位。

在夏季的大部分时间里，市场广度实际上有所改善，标普500指数中高于200日移动平均线的股票所占比例从5月底的59%上升至约75%，尽管能源（XLE）（USO）价格和收益率（TLT）（SHY）攀升。但在8月底杰克逊霍尔事件之后，随着市场消化了美联储（Fed）更强硬的路线，情况出现了更严重的恶化。自杰克逊霍尔事件以来，对政策敏感的2年期美国国债收益率（US 2 Y）已上涨近60个基点，至近5%，反映了美联储主席凯文？沃什（Kevin Warsh）的货币主义立场，即通胀必须“足够快地”下降。"

摩根士丹利认为，有两条路径可以解决标普500指数接近200日移动均线与糟糕广度之间的分歧。如果债券的波动性没有平息下来，广度和价格可能会在下个月的中期相遇，然后是一个强劲的年底。如果债券波动性更快消退，那么广度应该会赶上指数价格，在短期内推动两者走高。截至周五收盘，该指数报7743.51点，远高于200-DMA报7205.23点。

随着周期中期轮换的展开，该公司继续青睐大盘优质股（QUAL），尤其是每股收益修正有所改善的轻资产股。对于希望增加风险的投资者来说，摩根士丹利建议在下个月内增持风险较高的股票，如果该指数回调，以完成表面下数月的回调。