狂砸130亿，中国五矿拿下锡铟巨头

华锡有色复牌当天直接涨停，股价升至49.97元/股，总市值超过316亿元。驱动这波行情的，是中国五矿拟入主华锡有色的消息。

后者是国内锡铟领域的头部矿企，中国五矿则是管理逾1.49万亿元总资产、业务覆盖全球60多个国家的央企。

这笔交易最高涉资约130.51亿元，交割完成后，华锡有色实控人将从广西国资委变更为中国五矿。

消息本身并不意外，过去两年，“五矿系”一直在密集整合内外资源，入主华锡有色只是这条扩张路径上的最新一步。

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中国五矿并没有直接买华锡有色的股票，而是选择了一条更迂回的路径，向广西关键金属产业发展集团（下称“广西关键金属集团”）增资，取得其51%股权。

广西关键金属集团的位置很关键，它持有华锡集团76.98%股权，华锡集团又持有华锡有色56.47%股权。中国五矿拿下广西关键金属集团的控制权后，间接持有华锡有色的权益超过总股本30%，依规触发全面要约收购义务。

根据公告，要约价格定为47.4元/股，相较停牌前最后一个交易日（9月11日）收盘价45.43元/股，溢价约4.3%。中国五矿拟向除华锡集团以外的所有股东发出要约，拟收购的股份数量上限约为2.75亿股，占总股本的43.53%，最高资金总额约130.51亿元。

此外，方案还附有“就高”调价条款。若华锡有色56.47%股权经评估折算的每股价值高于47.4元，要约价将相应上调。北部湾港集团已承诺，其直接持有的7524.81万股不接受要约。

广西关键金属集团成立于2026年1月，是广西整合区内锡、铟、锑等战略矿产的省级平台。中国五矿与广西方面的合作意向，至少在今年6月就已有明确表态，广西壮族自治区主席韦韬会见中国五矿总经理时，双方谈及共建国家级关键金属产业平台的计划。

那么华锡有色对中国五矿的吸引力在哪里？主要有两点：资源储量和扩产空间。华锡有色的三大矿山：铜坑矿、高峰锡矿、佛子铅锌矿，产出覆盖锡、锌、铅、铟、锑、银等多类金属，其中锡、锑、铟三类战略矿产保有量位居全球前列。

2026年上半年，公司营收30.4亿元，同比增长9.03%，归母净利润5.34亿元，同比增长近40%，利润增速明显快于营收。

更重要的是，三大矿山均处于扩产进程中。高峰矿开采规模计划从33万吨/年升至45万吨/年，铜坑矿则从237.6万吨/年升至350万吨/年，未来产量仍有增量空间。

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华锡有色并非个例。最近两年，中国五矿对内对外都在加速推进资源整合。

对外扩张方面，盐湖股份是先例。2024年，中国五矿联合青海国资组建中国盐湖集团，持有其53%股份，进而成为盐湖股份的实控人。彼时盐湖股份业绩并不好看，但资源家底厚实：年产氯化钾约500万吨、碳酸锂约4万吨，分别占国内市场的35%和8%，还持有察尔汗盐湖63%的开发权。

入主后，盐湖股份开始向海外延伸，在刚果（布）拿到340平方公里钾盐矿权，筹建海外钾盐储备基地。

同期，旗下港股公司五矿资源也在频繁出手。2023年斥资18.75亿美元收购Khoemacau铜矿母公司，2025年启动扩建，年产能目标为13万吨，远期有望到20万吨；2026年9月，五矿资源又宣布拟以5亿美元收购英美资源的巴西镍资产，并计划持续追加投资扩产。

内部整合方面，“五矿系”把一批原本分散在不同主体下的矿产资产，陆续装入旗下上市公司。2023年株冶集团并入水口山100%股权，补上了铅锌矿山资源的缺口；2024年中钨高新以51.95亿元收购湖南柿竹园100%股权；2025年盐湖股份以46.05亿元收购五矿盐湖51%股权，将一里坪盐湖资产注入上市公司体内。

进入2026年，整合步伐并未放慢。五矿发展计划以281.15亿元置入五矿矿业与鲁中矿业100%股权，同步募资不超80亿元，直接从贸易主业转向铁矿业务。

中国中冶则计划将旗下涉及铜、镍、钴等品类的多项矿业资产，出售给控股股东中国五矿，以便自身专注于工程建设主业。

截至目前，“五矿系”在A股和港股市场坐拥华锡有色、盐湖股份、五矿资源、中国中冶、株冶集团、中钨高新等多家上市公司，旗下矿产资源品种达28个，多项储量排名全球前列。

手握这么多矿山和上市平台，如何让资产的价值充分体现出来，是“五矿系”一直在推进的核心命题。华锡有色加入之后，这个体系的边界还会继续扩展。