150亿美元期权周五到期，比特币多头迎来“季度大考”

想寻找本轮比特币涨势能否持续线索的交易员，正把注意力投向衍生品市场中最值得关注的事件之一：约150亿美元期权合约的季度到期。

智通财经APP注意到，在Deribit平台上，将于周五到期的比特币期权未平仓合约(即合约总量)中，超过三分之一与9月25日的到期日绑定。看跌与看涨比率(一项被密切跟踪、衡量卖出期权与买入期权比例的指标)为0.70，表明押注价格上涨的头寸更多。看涨期权最集中的区域位于85000美元、90000美元和100000美元的行权价。

在约84000美元的价位上，比特币交投远高于所谓的“最大痛点”(max pain)水平76000美元——在该价位上，将有最多数量的期权到期作废。这使得交易员密切关注，围绕大额看涨期权头寸的对冲活动是否会在周五结算前压制市场。

期权市场的头寸布局往往会给涨势暂时封顶。做市商在当前价格附近大体持中性立场，但他们的持仓方式可能导致，当比特币升向90000至95000美元时，他们需要卖出以保持对冲平衡，从而可能抑制涨幅，直至期权到期。

数字资产衍生品流动性提供商Orbit Markets的联合创始人卡罗琳·莫龙表示，“因此，对冲活动可能会在到期前压制涨势;一旦这些期权到期或展期至下一个季度到期日，动能可能重新恢复。”

期权市场的这一转折点，出现在比特币自8月开启的一轮强劲反弹之后——当时美国财政部的回购公告帮助推高了多数风险资产。自那以来，比特币已上涨逾30%。

这一局面承接了上周贝莱德旗下iShares Bitcoin Trust(IBIT)创纪录的期权到期。

加密货币贷款机构Ledn的联合创始人毛里西奥·迪·巴尔托洛梅奥表示，那些合约严重偏向看涨期权，比特币的上涨使其中许多合约进入盈利状态，迫使此前卖出这些期权的做市商买入IBIT份额以对冲其敞口。

他说，随着新的ETF份额被创设，这类买盘可能传导至标的加密货币。如果比特币继续向看涨期权敞口密集的区域攀升，周五Deribit的到期可能产生类似效应。

迪·巴尔托洛梅奥表示，“这种加密原生的到期承接了这一格局，”“如果这波行情延续，85,000美元和100,000美元的大额看涨期权区块，就是同样机制在Deribit期权簿上开始发挥作用的地方。”

一些交易员已经在展望周五之后。Wintermute场外交易主管杰克·奥斯特罗夫斯基斯表示，头寸正被转移到更晚的到期日，许多交易员选择10月和12月到期、行权价在95,000至100,000美元的比特币看涨期权。一些期限更长的押注甚至延伸至2027年3月、行权价高达150,000美元。

不过，单次到期的规模本身并不能决定比特币接下来的走向。Tesseract Group营销主管奥利弗·卡丁表示，公众并不清楚谁持有这些合约的空头一侧。

“我会把这次到期视为一次头寸调整与展期事件，而不是决定方向的因素，”他说。