扩产潮引发光纤产能过剩？瑞银：这种担忧已经过度

2026年的光，上演了一场极致的过山车行情。

上半年在 AI 算力基建的催化下，国内光纤板块累计涨幅超 300%，长飞光纤股价一路冲高；但进入7月后，随着同行和新进入者接连宣布产能扩张，市场担忧情绪快速发酵，板块从高点回调近 37%，“产能过剩、2027 年盈利见顶” 的声音越来越多。

瑞银证券近期发布一份深度报告，却给出了完全相反的判断：市场对光纤产能过剩的担忧已经过度，而AI浪潮给长飞光纤带来的长期机遇，目前依然被市场低估。

Part.01扩产潮引发的盈利见顶恐慌

瑞银报告指出，这一轮股价回调的本质，是投资者在用历史周期律预判未来。过去国内光纤行业的景气度高度绑定运营商资本开支，每一轮运营商集采放量后，都会伴随厂商扩产、随后产能过剩、价格战打响的循环。

这一次看到行业内新老玩家纷纷抛出扩产计划，市场本能地开始交易 “盈利峰值” 的预期。

数据最能说明情绪的变化：板块估值从高点时的 40-50 倍 PE，快速回落至 23 倍左右，仅仅略高于历史平均水平；而长飞光纤 H 股的回调幅度更深，资金普遍认为，2027 年新增产能落地后，光纤价格就会掉头向下，企业盈利也将触顶回落。

但这一次，真的和过去一样吗？

Part.02光纤产能真的过剩吗？

瑞银的核心结论是：这一轮行业供给的释放速度，会远慢于市场预期，高端光纤的供需紧平衡，至少会持续到 2027-2028 年。背后有三个硬约束，是市场普遍没有充分定价的。

第一是核心生产设备的交付瓶颈。光纤制造的核心是上游预制棒，而预制棒的关键生产设备全球供应链高度集中，交期非常长。对于现有厂商的新建产能，从投放到落地至少需要 2-3 年；对于完全的新进入者，因为缺乏技术积累和供应链资源，整个周期可能超过 3 年，远不是市场以为的 “明年就能投产”。

第二是高端光纤的技术与认证壁垒。AI 数据中心用的高规格光纤，和过去运营商集采的普通光纤根本不是一个维度的产品。G.657.A1/A2 这类抗弯、低损耗的高端光纤，生产工艺难度更高，客户验证周期极长。全球云厂商在选择供应商时，会优先考虑有成熟量产经验、长期品控记录的头部企业，不会轻易切换新供应商。这意味着就算新玩家做出了产品，也很难快速拿到订单。

第三是需求端已经从周期脉冲变成结构性增长。过去光纤需求靠国内运营商集采驱动，有明显的大小年周期；但现在，全球 AI 数据中心的建设正在成为需求的核心引擎，增长更持续、更刚性。同时国内运营商也在把资本开支向算力网络、AI 基础设施倾斜，对光纤价格的敏感度在下降，不会再像过去那样一味压价，行业定价环境其实在持续改善。

Part.03长飞光纤的护城河

报告认为，在这一轮 AI 产业浪潮里，长飞光纤不是普通的行业参与者，而是站在全球第一梯队的核心供应商。它的竞争优势，很多都没有被市场充分认知。

最核心的壁垒在预制棒技术。长飞是全球仅有的几家同时掌握 PCVD、VAD、OVD 三种预制棒制造工艺的企业，而且核心设备大多是自主研发设计的。

这不仅意味着更高的产品良率和质量稳定性，更意味着高端新产品的商业化速度会比同行快得多。目前长飞的保偏光纤已经实现大规模量产，国内市场份额领先，空芯光纤也已经达到商用规模，这些都是 AI 算力光互联的关键材料。

其次是全产业链的布局优势。长飞覆盖了从预制棒、光纤到下游连接器件的完整产业链，随着数据中心里光纤密度不断提升，下游高附加值产品的占比会持续提升，带动整体盈利能力再上台阶。同时，长飞已经和全球多家头部云服务商建立了长期合作关系，拿到了大量长单，这部分收入的确定性远高于普通运营商集采。

一个很容易被忽略的细节是：今年国内运营商的光纤招标多次推迟，原因就是供应商不愿意接受远低于现货市场的采购价。这从侧面印证了当前行业供需格局的紧张，也说明头部厂商已经拥有了更强的定价话语权。

Part.04估值还停留在周期股时代

基于对行业供需和产品结构的判断，瑞银大幅上调了长飞光纤 2026-2028 年的盈利预测，上调幅度达到 116%-158%。

具体来看，预计 2026 年净利润 90.75 亿元，对应 EPS 10.96 元；2027 年净利润 156.15 亿元，对应 EPS 18.86 元；2028 年净利润 191.37 亿元，对应 EPS 23.12 元。其中 2027、2028 年的盈利预测，分别比市场一致预期高出 7% 和 19%。更关键的是，凭借充足的预制棒产能和领先的工艺，公司光纤业务的毛利率能够稳定维持在 70% 左右的高位，这在传统周期里是不可想象的。

但与之形成强烈反差的，是极度低估的估值。按照瑞银的盈利测算，长飞光纤 H 股 2027 年 PE 仅为 8.6 倍，不仅远低于康宁、普睿司曼等全球同行的 17-36 倍 PE，也低于国内同行 12-24 倍的估值水平。同时，长飞 H 股相对 A 股的折价高达 57%，而其他 AI 硬件赛道的两地上市公司，H 股大多是溢价或者小幅折价。

说白了，海外投资者还在用老眼光看待长飞，把它当成一个强周期的制造业公司，却没有意识到它已经成为全球 AI 算力产业链里的核心光器件龙头，成长属性已经远大于周期属性。瑞银给出的目标价是 330 港元，较当前价格有超过 70% 的上涨空间，维持 “买入” 评级。

Part.05结语：认知差正在等待修复

每一次产业变革，都会伴随着认知差带来的投资机会。过去二十年，光纤行业跟着运营商资本开支走周期；但现在，AI 算力的爆发正在给这个行业注入全新的增长逻辑。当市场还在为 “会不会产能过剩” 争论不休的时候，真正的龙头已经在技术、客户、产能上拉开了差距。

瑞银认为，长飞光纤这一轮的估值修复，本质上是市场对它从周期股到AI成长股的重定价。这个过程不会一蹴而就，但随着高端光纤需求持续兑现、盈利不断超预期，认知差终将会被抹平。

风险提示: 投资涉及风险，证券价格可升亦可跌，更可变得毫无价值。投资未必一定能够赚取利润，反而可能会招致损失。过往业绩并不代表将来的表现。在作出任何投资决定之前，投资者须评估本身的财政状况、投资目标、经验、承受风险的能力及了解有关产品之性质及风险。个别投资产品的性质及风险详情，请细阅相关销售文件，以了解更多资料。倘有任何疑问，应征询独立的专业意见。