智通港股解盘 | 节前效应市场趋于谨慎 PCB涨价被大行打CALL

【解剖大盘】

由于周五休市，今天成了A股本周出金日。“节前效应”正在显露，今天两地市场都是跌的，港股跌1.01%。

特朗普周二在联合国大会发表讲话，警告称，如果无法达成结束冲突的协议，他可能会“彻底摧毁”伊朗伊斯兰共和国。至于和伊朗的谈判，他表示，与伊朗的会晤非常富有成效，将在不久的将来安排另一次会谈。美国中东问题特使威特科夫则就与伊朗的会谈表示，目前感觉非常好。一边是威胁，一边是谈判，就是特朗普交易的艺术。反正没有正式成果出来，特朗普一律归为利好。

美股的纳指又创历史新高了，不得不服，全球的资本云集美股市场，加上各种释放利好，企业盈利也是实打实，不像国内，什么都卷成了狗，即便企业赚钱了，也不是回馈投资者，而是不断扩大生产，直到卷得都不赚钱。

美股光模块继续涨，工信部十五五规划表态，推进新一代通信网、双万兆、算力设施扩容、算网协同。高速光模块是算力互联核心硬件，板块整体被带动。港股昨日上市的纳真科技（09856）主营800G/1.6T高速光模块、NPO光引擎。根据弗若斯特沙利文的资料，2025年，按全球光模块收入计，公司占有4.0%的市场份额，在全球所有专业光模块厂商中排名第五；按中国光模块收入计，公司占有10.1%的市场份额，在全球所有专业光模块厂商中排名第三。今天反包涨近4%。

Meta推出的AI助手Muse因其覆盖多元生活与办公场景而受到瞩目，主要功能有协助用户信息调研、在线填表、网购下单、预约餐厅、寻找宠物托管服务，同时能够联动邮箱、日历、Spotify、Instagram、在线订餐平台OpenTable等各类主流服务软件。昨日腾讯（00700）作为对标产品有资金炒作，但微信Agent目前还处于内测，没有正式产品上线，属于偏远期的题材，因此有资金兑现；而提到的另外一只多点数智（02586）今天则受到追捧。

当前来看，Agent跑C端还比较困难，首先是付费问题，付费习惯还需要培育；其次权限问题，国内APP均不愿放开深层权限，当然也有安全的考量。其他还有TOKEN成本问题、幻觉问题等等。因此，商业化这块实现突破只能先走B端，相对而言，企业用来降本增效是比较明确的，而且任务相对简单场景固定，客户也愿意承担成本。多点数智已经接入微信、豆包生态，近期上线“多点闪购”，目前已完成内测，主打商超零售AI Agent，核心壁垒在于覆盖万家门店的全栈数据和业务流积淀，今天再度涨近11%。据香港联交所数据显示，9月14日，Celestial Limited增持多点数智310.97万股，每股作价4.4952港元，总金额约为1397.87万港元。增持后Celestial Limited最新持股数目约为4.32亿股，最新持股比例为46.08%，可见控盘程度也很高。

9月22日，江西省宏瑞兴科技股份有限公司发布调价通知，将覆铜板产品出厂价格上调10%，这是继中国巨石9月对电子布厚布、薄布分别提价15%和20%之后的又一轮材料涨价。摩根士丹利在最新报告中表示，该行预计全球CCL潜在市场总规模（TAM）将从2025年的190亿美元增至2030年的470亿美元，对应20%的复合年增长率，显著高于市场普遍预期的350亿至400亿美元；其中AI及数据中心应用将贡献90%的增量增长。

摩根士丹利看好建滔积层板（01888），逻辑偏向周期性复苏，公司凭借覆盖铜箔、玻璃纱及玻璃布、环氧树脂的垂直整合体系，在成本控制上具备明显优势。摩根士丹利预计其2026年下半年净利润将同比增长97%。作为智通9月金股，建滔积层板今天大涨超11%。其他PCB类个股中，胜宏科技（02476）涨近3%；安德利果汁（02218）拟斥资7.93亿元收购甬强科技62.06%股权，布局覆铜板、半固化片等电子信息互连材料，加上执行董事连续增持，今天涨11%。

联想控股（03396）据报正寻求出售其持有的卢森堡国际银行（Banque Internationale à Luxembourg，BIL）的90%股权，首轮竞标预计将在9月底前后截止，估值或达25亿欧元（约225亿港元）或更高。出售非核心资产，聚焦科技主业，财务报表会更亮眼。联想控股党委书记、董事长宁旻表示，要成为中国科技产业生态的参与者与赋能者，未来的电脑、手机等设备不再只是信息工具，而是每个人专属的“超级智能”入口。联想打造了“一体多端”的个人智能体系，在全品类智能终端领域已建立起领先优势，天禧AI在AIPC端侧的用户周活稳居40%以上，今天涨近8%。

最近地产相当活跃。据媒体报道，有市场消息称，将有全国性贴息政策落地，财政部与地方合计贴息力度最高可达100个基点，推动首套房贷款利率降至2%水平。地方层面的房贷贴息实践已相当普遍。据中指研究院不完全统计，2026年以来，全国已有超20个城市出台或优化住房贷款贴息相关政策。

表现活跃的是万科（02202），公司回应，近期公司经营情况稳定，内外部经营环境未发生重大变化。公司在定期报告中已披露，2026年公司将聚焦化险和发展两大主题，坚定推进城市与业务聚焦，持续提升产品与服务能力。同时，公司将持续通过存量资源盘活和大宗资产交易，通过落实再融资、展期等融资优化举措，实现公司资债结构的优化、有序缓释到期偿付压力、稳妥处置债务风险。目前公司正持续推进相关工作。总体来看，就是政策预期加上化债，今天再度涨4%。

【板块聚焦】

埃隆·马斯克在与央视财经的新采访中表示，20年内可能会有1000亿台机器人。他表示：“10年内至少10亿台人形机器人，可能不到10年。我认为这将继续增长。如果你假设事物每年大约翻倍，那么每三四年就会增长10倍。假设15年内有100亿台机器人，20年内就有1000亿台。”

港股主要个股：

云迹（02670）、仙工智能（06106）、梅卡曼德机器人（09615）、优地机器人（03231）。

【个股掘金】

汇聚科技（01729）：产能规模持续扩大 二季度订单创历史新高

第27届中国国际光电博览会（CIOE）在深圳国际会展中心举行。光博会现场800G仍为主力出货，1.6T在多家龙头完成验证并开始小批量供货。公司2026上半年营收100.66亿港元，同比+107.4%；毛利12.6亿港元，同比+96.5%；归母净利润8.28亿港元，同比+163.9%；毛利率12.6%，同比-0.6%；净利率8.2%，同比+1.7pcts。

点评：随着光模块速率向800G/1.6T演进及NPO、CPO技术的推进，MPO量价齐升，公司卡位谷歌等海外头部CSP供应链，产能规模持续扩大。公司上半年业绩表现亮眼，收入大幅增长主要源于三方面驱动：1）德晋昌收购并表，铜丝业务贡献收入28.9亿港元（去年同期为零）；2）服务器业务收入同比+68%；3）电线组件分部中以MPO为主的数据中心业务收入同比+23%。利润端高增则由两方面驱动：1）MPO及服务器业务的高增长带动主营利润提升，双密度MPO已量产，适配800G/1.6T、CPO；2）联营公司莱尼线缆利润率改善明显，贡献投资收益1.65亿港元，去年同期为亏损50万港元。2026年Q2，公司服务器业务、数据中心电线组件订单双双创历史新高。分业务看：1）电线组件部门：G客户算力建设高景气推动MPO收入利润齐升，是业绩增长的主要贡献。收入20.8亿港元，同比+21%，占总收入21%；营业利润5.1亿港元，同比+44%，营业利润率24.6%，同比+4pcts。业绩增量主要来自数据中心分部，仍为该部门内最大板块，占总收入11.5%，收入11.6亿港元，同比+23%。2）服务器部门：国内CSP资本开支拉动量利双升。收入43.1亿港元，同比+68.3%，占比43%，营业利润2.3亿港元。3）铜线部门：德晋昌并表贡献增量。收入28.9亿港元，占比29%，营业利润1亿港元，营业利润率3.4%，主要系德晋昌于25年底完成收购并表所致。

公司持续扩产中国、越南工厂，承接增量算力订单；莱尼并表后带来汽车线缆订单增量。全球化产能布局，海外新客户突破与产能加速扩张。惠州、越南、墨西哥、欧洲基地，收购莱尼（Leoni）完善汽车电缆海外产能；收购德晋昌打通上游铜丝。公司深度参与北美客户算力新产品线，落地在即，包括CPO领域的ShuffleBox、800V数据中心电源线等。此外，莱尼汽车业务整合效果超预期，公司Q2订单创历史新高，带动服务器收入与利润明显增长。