来源：中诚信分析

锚定行业标杆目标，以内部确定性应对外部不确定性：探寻中信金融资产的可持续发展之路

2026年为中国中信金融资产管理股份有限公司（以下简称“中信金融资产”）“十五五”开局之年，公司继续紧扣“一三五”战略，上半年取得加入中信集团以来最好半年度经营业绩，盈利的内生性和可持续性明显增强，稳步向着“五年成为行业标杆”目标迈进。

锚定行业标杆目标，做强做优不良资产主业，纾困盘活业务增长显著，主要业务板块协同并进

2026年以来，公司紧扣“一三五”战略，锚定行业标杆战略目标，做强做优不良资产主业，持续扩大向好态势。近年来持续推进业务结构转型，在保持收购处置业务使命与责任的基础上，大力拓展纾困盘活业务和股权业务。2026年上半年，公司发挥逆周期金融救助功能，新增主业投放720亿元，同比增长14%。主业竞争力持续增强，纾困盘活和股权业务增速较快。截至2026年6月末，收购处置业务资产余额为1,983.51亿元（+4.5%），纾困盘活业务资产余额为2,020.89亿元（+13.0%），债转股及特殊机遇股权业务资产余额为2,748.95亿元（+3.6%），收购重组业务账面价值为543.37亿元（-13.9%），上述业务合计7,296.73亿元（+4.7%）。截至2026年6月末，公司不良资产经营分部资产总额为9,821.36亿元，较上年末增加7.4%；2026年上半年，不良资产经营分部总收入为267.38亿元，剔除一次性影响因素后，同比增长46.4%，主业收入持续增长：其中利息收入57.71亿元（上年同期44.45亿元），主要来自纾困盘活业务；不良债权资产公允价值变动收益32.29亿元（上年同期3.10亿元），同比大幅增加；股利收入15.76亿元（上年同期5.45亿元）。同时，现金回收持续增长，联营企业现金分红同比增长42.6%，经营现金净额同比增加399亿元。

收购处置业务持续做优做强。公司在持续推动主业转型过程中，彰显在维护国家金融稳定中的使命和责任。2026年以来，公司遵循“提质、增效、精细、规范、专业”的总体工作思路，在收购端和处置端均取得积极成效。收购端坚持“逢包必调、适包必竞、每包必盈”，不以市场占有率为目标，上半年新增收购成本229.47亿元；处置端加大资产推介力度，丰富处置手段，规范处置流程，全面铺开处置营销体系，同时精细化资产运营，对资产分类经营，推动收购处置业务和纾困盘活业务融合，综合运用多种工具为企业定制金融服务，通过债权收购+破产重整+市场化退出实现企业债务出清，上半年处置资产总额161.51亿元，同比增长24.8%，资产周转效率持续提升，持有期超五年资产占比较峰值明显下降。得益于资产质量的持续改善和处置效益的有效提升，公司2026年上半年实现收购处置业务净损益26.25亿元，同比大幅增长，其中存续项目本期估值净变动4.78亿元，上年同期为-10.00亿元。此外，公司搭建收购处置业务管理平台，持续推动管理标准化，实现制度流程线上化，落地AI+不良资产智慧助手，以数字化赋能业务。同时，在中小金融机构改革化险方面，近年来公司加大中小金融机构风险化解力度，商业银行、中小金融机构、非银机构风险化解需求持续释放。公司持续做优做强不良资产专属牌照业务，推动主业高质量发展。

纾困盘活业务呈现“资产向新、客户焕新、模式创新”的特点。公司持续提升纾困盘活业务能力，围绕纾困企业、盘活资产、改善治理、修复信用、产业赋能五大维度定制综合解决方案，充分运用过桥融资、共益债投资、夹层投资、阶段性持股等方式，丰富风险化解和救助纾困手段，破解资产在时间、价格与价值上的错配，积极发挥中信集团产融并举的优势，对被投资企业赋能提质，践行服务实体经济功能定位。2026年以来，公司加大优秀案例复制推广，资金投向更加聚焦、服务场景更加清晰，主要项目覆盖地方国企改革、低效资产盘活、房地产风险化解、重点工程建设等重点领域。2026年上半年，公司纾困盘活业务新增投放成本402.36亿元，同比增长3.4%；实现纾困盘活业务收入105.26亿元，同比大幅增加。具体来看，公司纾困盘活业务呈现“资产向新、客户焕新、模式创新”特点。“资产向新”方面，公司深度落实国家战略，深耕科技金融、绿色金融、普惠金融，上半年“五篇大文章”相关领域投放118亿元，占纾困盘活投放近30%；资源能源、高端制造板块新增投放近70亿元，布局矿产、新能源汽车、新材料、生物制药等赛道。“客户焕新”方面，公司开展系列专题营销活动，新增客户投放占比达60%，战略客户数量持续增长，夯实业务发展基础。“模式创新”方面，上半年落地房地产纾困项目23个，投放规模133亿元，实现保交房1,724套，带动343亿元货值项目复工复产，助力金融机构化解风险115亿元，为扩内需、稳楼市、防风险贡献中信金融资产的力量。

股权业务精准锚定国家战略方向。中信金融资产聚焦国家战略导向和关系国计民生的重点领域，促进传统产业转型升级，把握有利市场时机，主动加大资产配置，投资于银行、电力、公用事业等领域的优质公司，获得较好回报。2026年以来，公司坚持大类资产统筹配置，上半年股权投资业务投放规模64.63亿元，重点布局集成电路、信息通信、电气设备等赛道，兼顾功能性与效益性；上半年达成债转股及特殊机遇股权业务收入96.54亿元，剔除一次性影响因素，同比增长39.2%。

收购重组类业务持续夯实资产质量。公司主动调整资产结构，加快存量资产处置回收，持续压降收购重组类资产规模。2026年以来，公司持续调整资产结构，加快存量收购重组类资产处置回收，截至6月末存量收购重组类项目减少至387个，资产余额由2026年年初的959.02亿元减少至842.41亿元，上半年实现收购重组类业务收入16.43亿元。

资产管理和投资分部持续优化业务布局。资产管理和投资分部为通过境外子公司开展的国际业务。近年来公司持续推进非金子公司风险出清，2026年上半年受到资本市场短期波动影响，该分部收入同比有所下降，主要系归属于该分部的股票市值有所降低。后续资产管理和投资分部将根据公司整体发展战略，持续优化调整，助力公司多元协同发展。

风险化解质效提升，资产质量持续优化，盈利模式由“修复式反弹”进入“内生性增长”新阶段

2026年上半年，公司业绩表现持续向好，营业收入（剔除其他收入及其他净收益）同比增长16.8%至143.69亿元，实现归母净利润68.62亿元，同比增长11.3%，在归母净资产持续增长的基础上，年化ROE升至21.4%的历史同期高位。从增长质量来看，2026年上半年的业绩增长并非依赖一次性损益的脉冲式贡献，而是2022年以来公司权益资产布局与主业优化成效的持续兑现，这表明公司盈利增长已由“修复式反弹”迈入“内生性增长”的新阶段。

我们认为，中信金融资产持续的业绩增长主要源于三个方面，第一是依托精准业务定位，公司立足AMC逆周期调节与金融救助职能，综合运用债权、股权、债务重组、阶段性持股等工具服务实体企业，参与银行业不良风险化解，围绕硬科技、新质生产力布局科创企业全生命周期业务；第二是持续释放内部发展动力，内部经过风险改革历练打造高素质员工队伍，搭建高水平行业研究与专业化营销两大保障体系，依托研究带动投放，扩大市场朋友圈；第三是推行全链条精细化管理，精细化管理覆盖费用、风险、采购等领域；降本成效显著，刚性费用同比下降。

中信金融资产资产质量持续优化。2026年上半年，公司延续审慎稳健的核销政策，当期核销资产规模73.46亿元，相当于2025年全年的13.8%，大规模风险集中出清或渐近尾声。2026年以来，公司资产质量改善势头延续，信用风险成本进一步下降，上半年计提信用减值损失55.44亿元，同比下降67.1%。截至2026年6月末，减值计提比例为28.79%，较上年末29.27%小幅回落，但仍维持在28%以上的较高水平，拨备缓冲依然厚实。

资产质量的安全垫构成了公司未来业绩最具确定性的压舱石，让中信金融资产能够从容应对未来的市场波动，向着“五年成为行业标杆”的目标稳健前行。我们认为，公司能持续夯实资产质量和开展风险化解工作，主要依托两大核心优势，首先是中信集团的品牌和资源协同优势，中信集团拥有强大的政府关系、资源整合与大型项目运作能力，集团金融、实业板块协同联动，能解决很多单个机构难以突破的项目障碍。第二是不良资产的专业优势，公司坚持沙里淘金的经营思路，针对不同项目分类施策，创新交易结构，最终实现风险化解的质效提升。

中信金融资产的资本实力也迎来了稳步提升。自“一三五”战略实施以来，公司通过资产处置、利润留存等内生方式持续提升资本充足水平，截至2026年6月末，公司合并归母净资产增厚至659.55亿元，较上年末增长6.0%；资本充足率15.71%，保持稳定，仍居已披露数据的全国性金融资产管理公司首位。同期末，母公司口径未分配利润较上年末增加93.73亿元，较2022年末增加476.48亿元，内源性资本积累持续巩固，高质量发展的根基更加坚实。

总体来看，中信金融资产作为全国性金融资产管理公司中较早完成股权变更的典型样本，加入中信集团以来第一年走上正轨，第二年扭亏为盈，第三年利润重回行业第一，第四年利润突破百亿大关，一年一个台阶稳步迈上高质量发展的新阶段。与此同时，考虑到当前经济增长仍然面临不确定性，资产质量和盈利水平变化的挑战仍然存在，中信金融资产将始终保持战略定力，以“一三五”战略为指引，坚守不良资产主业，持续夯实资产质量、优化盈利结构，充分依托中信集团的资源协同优势和财政部等股东的政策支持，积极应对行业发展挑战，在服务实体经济、维护金融稳定中主动担当作为，依靠已经成型的业务理念、健康的内部生态、高效的协同路径与人才队伍，练好内功，以内部确定性应对外部不确定性，持续提升内在价值，为股东、客户、社会创造长期价值。

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(中信金融资产 动态宝)