中船防务2026年中报解读：经营现金流增243.11% 应收票据大降88.47%

2026年上半年，中船防务依托船舶行业高景气度，紧抓在手订单饱满的发展机遇，发挥主建船型系列化、批量建造优势，强化生产全流程管控，生产交付效率持续提升，带动营业收入实现稳定增长，当期总营收达111.20亿元，同比小幅上涨9.31%。

报告期内公司盈利端表现亮眼，归母净利润达8.37亿元，同比增长58.94%，利润高增一方面来自公司持续深化精益生产管理、推进成本工程，主建船型关键建造周期持续压降，产品毛利同步提升；另一方面联营企业经营业绩向好，参股公司分红水平稳步提升，确认的投资收益同比大幅增加。

扣除非经常性损益后，公司2026年上半年净利润为7.82亿元，同比增幅达59.28%，增速略高于归母净利润，说明公司核心主营业务的盈利质量同步提升，非经常性损益并未对利润增长形成明显拉动。

报告期内公司总股本维持14.135亿股不变，净利润的大幅增长直接带动每股收益指标同步走高，2026年上半年基本每股收益为0.5919元/股，同比增长58.94%，股东单位享有的盈利水平随业绩上涨明显提升。

扣除非经常性损益影响后，2026年上半年公司扣非基本每股收益为0.5533元/股，同比增长59.27%，与扣非净利润的增幅基本匹配，反映公司主营业务对应的每股盈利含金量同步提升。

2026年上半年，公司加权平均净资产收益率为4.62%，较上年同期增加1.51个百分点；扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为4.32%，较上年同期增加1.42个百分点。公司计算该指标时已剔除5.91亿元国有独享资本公积的影响，该部分资金为国家拨入的基建项目资金，待项目完工验收合格后作为国家对公司或子公司的资本性投入，由国家独享，净资产收益率的上涨体现公司自有资本的获利能力明显增强。

截至2026年6月末，公司应收账款账面价值为18.15亿元，较上年末的13.43亿元增长35.16%，增长原因主要是报告期末未到收款节点的款项增加。从账龄结构看，1年以内应收账款占比75.32%，整体账龄结构相对健康，但本期公司计提信用减值损失4353.74万元，远高于上年同期的63.76万元，主要是按个别认定法计提的坏账准备同比大幅增加，投资者需警惕后续应收账款回收不及预期的潜在风险。

截至2026年6月末，公司应收票据账面价值仅为202.28万元，较上年末的1754.12万元大幅下降88.47%，变动核心原因是报告期内部分票据到期完成收款，期末剩余应收票据均为财务公司承兑汇票，不存在明显信用风险，应收票据的大幅减少也侧面反映公司当期票据类资产的变现效率较高。

截至2026年6月末，公司存货账面价值为84.27亿元，较上年末的85.28亿元小幅下降1.19%，存货结构中在产品占比82.98%，是存货的最主要构成部分。本期公司计提存货跌价准备3066.96万元，主要是原材料成本高于可变现净值所致，投资者需持续关注上游原材料价格波动对存货价值的潜在影响。

2026年上半年，公司销售费用为1246.48万元，同比增长2.43%，整体维持在较低水平，增长主要来自职工薪酬支出的小幅增加，低销售费用率也反映公司当前在手订单饱满，无需投入大量营销资源拓展市场。

2026年上半年，公司管理费用为3.75亿元，同比增长21.21%，增长来源主要是职工薪酬、修理费、折旧费、租赁费等项目支出的同步增加，管理费用的增幅明显高于营收增速，后续需关注内部管理效率的优化空间。

2026年上半年，公司财务费用为-2583.53万元，虽仍处于净收益状态，但较上年同期的-1.19亿元明显收窄，核心原因是本期汇率变动产生的汇兑净损失同比大幅增加。公司出口船舶订单多以美元计价，汇率波动对利润的影响程度较高，投资者需重点关注后续人民币汇率走势带来的汇兑损益风险。

2026年上半年，公司研发费用为4.75亿元，同比下降13.65%，减少部分主要来自材料费、外协费等项目支出的收缩。公司当前仍持续聚焦绿色节能环保新船型和高技术高附加值船型研发，巩固在支线集装箱船、疏浚工程船等领域的技术领先优势，后续需关注研发投入下滑是否会对长期技术迭代产生影响。

2026年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为52.53亿元，同比增长243.11%，是本期业绩的最大亮点，增长核心原因是报告期内收到船舶产品建造节点款同比大幅增加。经营现金流的大幅改善，直接体现公司主营业务回款能力显著增强，资金周转效率大幅提升，盈利的现金支撑力度充足。

2026年上半年，公司投资活动产生的现金流量净额为6.05亿元，同比下降52.62%，变动原因主要是本期三个月以上定期存款到期收回净额同比减少，投资端的现金流入规模明显收缩。

2026年上半年，公司筹资活动产生的现金流量净额为-10.89亿元，上年同期为-3.01亿元，净流出规模同比明显扩大，主要是公司根据生产经营需要，本期借款净额同比减少，主动偿还到期债务，优化自身债务结构，整体偿债节奏有所加快。

尽管中船防务2026年上半年业绩表现亮眼，但仍存在多项潜在风险值得投资者警惕：一是船舶行业周期性波动风险，若后续地缘政治冲突加剧、航运需求下滑，可能导致新船订单需求不及预期；二是供应链不确定性风险，关键船用设备交付延迟可能打乱现有生产节奏；三是汇率波动风险，公司大额外币订单面临人民币升值带来的持续汇兑损失压力；四是客户履约风险，部分船东可能因融资困难出现弃船、拖欠船款等情况。投资者需充分评估上述风险，理性判断公司业绩增长的长期可持续性。

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