机构：Meta Muse发布，个人Agent开启商业化

9月23日，广发证券在传媒行业研报中指出，Meta Muse发布，个人Agent开启商业化。

Meta 发布个人Agent 产品Muse，下载量快速增长。Muse 可跨应用处理邮件、填写表单、预订餐厅与出行、执行购物等任务，初期采用“免费基础额度＋付费订阅”的商业模式，未来计划加入交易抽佣。我们认为，较高的免费算力补贴叠加Meta 既有流量优势，有望降低用户尝试门槛，推动短期用户规模与活跃度增长。长期看，Muse 仍面临此前个人助手产品在隐性需求理解、执行可靠性及商业化上的共同瓶颈：低频生活服务难以支撑持续订阅，交易抽佣则依赖平台开放与逐家商谈，服务覆盖和用户体验均受到约束。免费使用积累的真实任务反馈有望支持Harness 与服务生态迭代，能否进一步形成用户粘性和广告之外的新收入来源，仍需较长时间验证。后续重点关注用户留存与付费转化、任务完成率及人工接管频次、平台与商家合作范围，以及单项成功任务的服务成本变化。

AI 数据跟踪：通过 OpenRouter 调用的大模型token 数量持续上升。周度数据看，2026年9月7日-2026年9月13日通过OpenRouter 调用的大模型token 数量为127T，相比2026年8月31日-2026年9月6日的115T 有所上升。

投资建议：我们认为本轮AI 产业链的核心驱动来自模型agentic coding 能力的增强，以Claude Code、Codex 为代表的编程工具正从辅助补全跃迁至自主协作，并由此向上下游传导出多层投资机会。向上游看，Agentic Workload 对算力的消耗大幅提升，推动云厂商IaaS&MaaS 业务高增长，减少市场对于云厂商投入过剩导致AI 泡沫等问题的担忧，对FCF Margin 下降的敏感度随之减弱，关注CSP算力约束缓解与订单增长节奏。向模型厂商自身看，Agentic 任务驱动Token 消耗飙升、头部模型ARR 加速提升，短期交易重点在于模型更新、ARR 数据、Token 价格与算力供应等边际变化。向下游应用看，Coding Agent 最先验证PMF，关注“Claude Code for X”式的场景复制与Token 经济性提升带来的扩展空间。我们持续看好AI 发展带来的产业需求加速，建议围绕自研模型+算力+云生态的垂直整合进行标的选择，关注阿里巴巴、腾讯控股；多模态应用场景建议关注快手、美图公司。IP+AI视频建议关注华策影视、阅文集团、中文在线、上海电影、掌阅科技等；AI 营销关注汇量科技、易点天下、蓝色光标、钛动科技（拟上市）等；AI 陪伴社交关注恺英网络，AI 游戏关注心动公司；AI 内容确权关注阜博集团；AI 医疗关注京东健康、阿里健康。

风险提示：模型迭代效果不及预期；商业化应用落地不及预期；版权、伦理、内容质量的风险。