联想集团拟出清卢森堡国际银行套现 机构称此举有望回笼逾200亿港元资金

花旗随后发布研报指出，潜在出售标志着联想控股正式迈出剥离非核心资产、向“聚焦科技的控股平台”转型的关键一步。花旗维持联想控股“买入”评级，目标价看至21.5港元。若交易顺利落地，有望成为打破其高达75%资产净值(NAV)折让的重要催化剂。

根据公开消息，BIL成立于1856年，是卢森堡历史最悠久的系统重要性综合银行之一，在欧洲私人银行与财富管理领域拥有深厚根基。

2017年9月，联想控股宣布出资约14.84亿欧元，从卡塔尔王室旗下投资基金Precision Capital 手中收购 BIL89.936%的股权，并于2018年7月完成交割与欧洲央行监管审批。这笔投资曾创下中资非金融民企在欧洲收购受监管系统性银行的最大交易纪录。

自交割以来，BIL为联想控股贡献了持续稳健的利息与手续费收益，并在全球宏观波动中充当了压舱石角色。以2025年为例，BIL实现净利润约2.1亿欧元；按联想控股约90%的持股比例计算，为母公司贡献约1.9亿欧元利润，折合人民币约15亿元，占联想控股当年总净利润的15.3%。

本次竞标给出的至少25亿欧元整体估值，较2017年收购时约16.5亿欧元的整体估值增值逾50%。按2026年上半年末账面值约0.9倍测算，对应约225亿港元，较花旗最新估值(约218亿港元)溢价约3%。

为何联想计划出售BIL？

正如上文所提及BIL具备高额且稳定的利润贡献，为何联想控股选在此时计划出售？

核心科技支柱爆发，盈利动能交棒：作为核心联营企业的联想集团受混合式AI、AI PC全球换机浪潮以及高性能AI服务器与存储方案放量带动，进入强劲增长通道。花旗预期，随着联想集团增长动能持续释放，BIL对联想控股的盈利贡献占比将在2027至2028财年进一步被摊薄至10%至13%。

消除多元化“综合企业折让”：“战略投资+财务投资”双轮驱动曾帮助联想控股抵御单一行业周期，但也造成了业务跨度过大、资产难以被资本市场清晰定价的问题。出售非核心海外银行业务，有助于将资产画像收拢为“纯粹的硬科技产业控股集团”。

75%深度NAV折让能否破局？

目前二级市场对联想控股的折价已逼近历史极值区间。花旗测算显示，联想控股当前股价相对其穿透后的底层每股资产净值(NAV)折让高达约75%。

估值基准：花旗预计联想控股2027财年的每股NAV约为76.81港元。

折让假设：给予72%的折让率(较历史平均折让水平低出一个标准差)，予以联想控股21.5港元的目标价。

该行还指出，若此笔交易最终以不低于25亿欧元达成，联想控股预计可回笼逾200亿港元流动资金。该笔庞大现金既能大幅降低集团净负债率、增强现金流安全垫，也为实施大规模股份回购或派发特别股息提供了充裕空间；更重要的是，现金弹药将反哺至半导体、AI基础设施算力及软硬件一体化生态，从根本上激活资本市场对其NAV的重估意愿。