【券商聚焦】中国银河：美联储加息抬升无风险利率 AI步入理性验证

金吾财讯 | 中国银河证券表示，美联储于9月16日加息25个基点至3.75%-4.00%，为2023年7月以来首次加息。该机构认为，分母端：无风险利率中枢系统性上移，且抬升的不只是政策利率。长端10年期美债9月中旬盘中触及5.02%，创2007 年以来新高，其驱动已不单是政策预期，而是油价高企、美债规模的供给压力、AI基础设施企业大举发债与国债争夺资金所共同推高的期限溢价，意味着即便美联储停止加息，长端利率也难快速回落。对权益资产而言，贴现率抬升首先压缩的是市盈率，尤其是依赖远期现金流的高估值成长股。分子端：AI叙事并未降温，产业景气仍高涨，只是定价逻辑从"远期愿景"切换到"当期兑现"。三季度以来海外利率预期反复与板块拥挤度上升，已推动全球主要科技指数完成一轮较为充分的估值消化，为修复留出空间。加息落地后首个交易日，存储、CPU、代工、光互联等算力产业链环节普遍占优：当期盈利强劲、投资回报周期短，使其对分母端利率上行具备明显钝感。因此，分化并未终结，定价框架正在切换。有当期现金流与业绩验证的算力硬件（先进制程、存储、光互联、设备材料）受益于利空出尽；依赖远期叙事、缺乏盈利支撑的标的则被持续挤出，AI行业步入理性验证阶段。