养老理财扩围在即！逾千亿元市场迎“新玩家”，预计产品增加到60只左右

（来源：现代商业银行杂志）

时隔三年，养老理财产品有望迎来新一轮扩容。

多家理财公司正申请养老理财资质，包括新机构获批、新产品发行在内的扩容信号持续释放。符合条件的机构最早有望于9月底获批发行新一批产品。

截至2026年6月末，理财行业平台已支持10家理财公司发行养老理财产品51只，产品规模达1066.9亿元，投资者人数为46.6万人。若此次养老理财产品扩围落地，将是近三年来首次更新养老理财产品名单。

扩围倒计时 新一批机构蓄势待发

作为个人养老金系列的养老理财产品，其发行方主要是银行理财子公司，相比存款、公募发行的FOF产品，养老理财产品由于收益稳健且风险较低，占据当前国内个人养老金市场七成左右份额。

最新数据显示，截至2025年末，我国个人养老金累计缴存金额为1452亿元；与此同时，中国理财网的数据也显示，截至2026年6月末，银行理财子公司发行养老理财产品规模超1066亿元，投资者人数为46.6万人，累计为投资者开立个人养老金账户超222万个；个人养老基金方面，到今年6月末，个人养老金基金规模合计约284.92亿元，仅占总规模的一部分；个人养老金存款和个人养老保险产品的规模占比则更小。

值得一提的是，作为在个人养老金中占比极重的养老理财产品，五年来养老理财历经多轮扩围。2021年9月，原银保监会发布《关于开展养老理财产品试点的通知》，选择“四地四机构”正式启动养老理财产品试点，工银理财、建信理财、招银理财、光大理财入选首批四家；2022年1月，原银保监会同意贝莱德建信理财在广州市和成都市开展养老理财产品试点；同年2月，原银保监会发布《关于扩大养老理财产品试点范围的通知》，养老理财产品试点范围由“四地四机构”扩展为“十地十机构”，并额外明确贝莱德建信理财参照执行相关规定，新增交银理财、中银理财、农银理财、中邮理财、兴银理财、信银理财共计10家银行理财子公司。至此，养老理财试点机构形成“10+1”结构。　

到了2025年10月底，国家金融监督管理总局办公厅发布《关于促进养老理财业务持续健康发展的通知》，提出稳步扩大养老理财产品试点，养老理财产品试点地区扩大至全国，试点期限三年。试点机构“10+1”扩大至符合开业满三年、经营管理审慎等条件的理财公司。不过，虽然政策端不断扩围，但养老理财产品的“上新”速度却逐步放缓。平安证券发布的研报数据显示，2021年共计发行4只养老理财产品，2022年发行46只产品，2023年发行1只产品。根据2024年1月国新办新闻发布会上金融监管总局的答复，养老理财产品自2021年9月启动试点至2024年1月末，11家理财公司在10个试点城市发行了51只产品。　　

业内人士分析，预计四季度市场养老理财产品会增加到60只左右，这不仅是政策端在发力，机构端也有实际需求，也能刺激客户为在低利率下应对未来养老需求做准备。

收益承压：低利率下的配置难题

扩围带来的不仅是增量资金和参与机构，还有对产品收益能力的现实考验。在利率不断下行的大环境中，养老理财产品的收益同样面临挑战。普益标准数据显示，养老理财产品成立以来平均年化收益率为3.29%，高于全市场2.35%的平均水平。但截至9月21日，今年以来养老理财平均年化收益率仅为1.61%，低于全市场理财产品的整体表现。

部分产品仍展现出较好的长期回报。据Wind数据，截至9月21日，近3年收益率最高的养老理财产品为贝莱德建信理财一款R2级灵活配置混合型产品，近20%；交银理财稳享添福5年封闭2号养老理财近3年收益率超15%；光大理财颐享阳光养老理财橙2027系列近3年收益率均超10%。但整体收益中枢的下移趋势不容忽视。

非标资产是养老理财收益增厚的另一重要支撑。目前市场51只养老理财产品穿透资产配置可以发现，非标资产合计占比达11.90%，且多采用摊余成本法估值，净值曲线天然平滑。非标收益率普遍高于当前债券市场平均水平，但也在逐渐下移。有专注非标项目的投资人士透露，半年前评级AA+的非标资产收益率在5%的不在少数，现在多在4%出头。

业内人士表示，随着平滑基金的不断支取，过往超额收益安全垫在不断消耗，非标资产的整体收益也在下降。要想提升收益水平，关键在于提升权益投资能力和长期资产配置能力。当前养老理财产品还是以稳为主，所纳入的资产必然以存款、非标这类低波动资产为主。

发行放缓的原因也与此密切相关。一方面，随着个人养老金制度落地，银行理财公司不断发力个人养老金理财业务，个人养老金理财产品持续扩容；另一方面，养老理财产品要实现稳健性、长期性、普惠性的协调统一，且业绩比较基准较高，对资产配置提出了更高要求，但底层资产选择范围有限，限制了养老理财产品的发展。

面对上述挑战，交银理财多资产投资部、组合管理部相关人士曾撰文建议，养老理财产品或可进一步扩大投资范围及区域，以提升投资收益、降低组合风险；同时可进一步丰富产品形态、产品类型、产品期限，研发更长期限产品，充分契合客户多方位需求。多家银行理财子公司人士也坦言，扩围之后，随着更多机构入场和额度放开，在风险控制的前提下，部分产品或可适度提升权益仓位，丰富产品形态，发挥长期资金的优势。

对于养老属性资金而言，净值波动小意味着投资者持有体验好，不容易在低点赎回，这对长期投资至关重要。但安全垫的增厚依赖过往超额收益的积累，而非标资产的收益下移趋势短期难以逆转。新一轮扩围之后，新入场机构能否在稳健与收益之间找到平衡，或将决定养老理财产品在个人养老金市场中的长期竞争力。