国泰海通：稀散金属及靶材助推新质生产力快速发展

国泰海通发布研报称，中国镓、锗、铟资源储量分别占全球资源储量的80%～85%、40.7%和72.73%;至2024年，中国高性能溅射靶材规模已增至467亿元，年均增长12.89%，2029年有望达720亿元。2025年半年报中涉及稀散金属生产的上市公司涵盖镓、铟、锗、碲、铼等环节。稀散金属及靶材是当代高科技新材料的重要组成部分和支撑材料，其高端制备业将推动国内新质生产力的快速发展和进口替代的不断拓展。

国泰海通主要观点如下：

稀散金属的概况及其与金属、有色金属、稀有金属的关系

1)稀散金属通常包括镓(Ga)、铟(In)、铊(Tl)、锗(Ge)、硒(Se)、碲(Te)和铼(Re)等7种元素。稀散金属在传统领域与在战略性新兴产业都有不可替代的作用。根据《中国稀散金属矿资源概况》援引“美国地质调查局”等数据，中国镓、锗、铟资源储量分别占全球资源储量的80%～85%、40.7%和72.73%。2)金属包括黑色金属、有色金属和稀有金属。3)稀有金属又包括稀散金属等五大类金属。

稀散金属族谱的应用和供需状况

1)镓的主要需求是集成电路(79%)。近年来镓供需两旺，使其价格高位震荡。2)铟的主要需求是ITO靶材(70%)。近年来铟的需求旺盛，使其价格不断震荡走高。3)铊被广泛用于高温超导、国防军事、光学应用等。近年来铊供给恢复，使其价格冲高回落。4)锗的主要需求是光纤通讯(30%)、PET催化剂(25%)等。2017年以来锗的需求从底部回升，使其价格冲高回落。5)硒的主要需求是冶金(40%)、农业和动物卫生(20%)等。2019年以来硒矿供需有所紧张，这使其价格呈现震荡上行。6)碲的主要需求是太阳能电池(60%)。2017年以来碲矿供需有所紧张，其价格从底部盘整后有所上行。7)铼的主要需求是高温涡轮发动机部件(80%)。2020年以来铼矿需求有所上升，使其价格触底反弹。

溅射靶材的制备、应用和供需状况

1)溅射靶材利用高速度能的粒子束流轰击固体(靶材)表面，使其原子离开沉积在基板表面形成表面电子薄膜。溅射靶材分为平面靶及旋转靶两种。2)至2024年，中国高性能溅射靶材规模已增至467亿元，年均增长12.89%。未来，我国高性能溅射靶材规模在2029年有望达720亿元。氧化铟锡靶材(即ITO靶材)是一种氧化铟和氧化锡粉末混合形成的陶瓷化合物靶材，主要用于制备平面显示及HJT电池，具备透光率高、导电性能好、刻蚀性能佳等优势。我国平面显示行业ITO靶材容量将增长至2024年的1210吨，年均增长13.62%。全球HJT电池出货量将增长至2025年的77GW，年均增长高达173.84%。2024年，HJT电池实际出货有望达30GW，对应2024年全球HJT电池用ITO靶材行业市场规模420吨。

2025年半年报中涉及稀散金属生产的上市公司

1)镓：云南锗业、中矿资源、中金岭南。2)铟：云南锗业、株冶集团。3)铊：无。4)锗：驰宏锌锗、云南锗业、中矿资源、中金岭南、罗平锌电。5)硒：无。6)碲：湖南白银。7)铼：赛恩斯。

风险提示：稀散金属及靶材的价格波动风险、产业链断裂风险和替代风险等。