恒大汽车正式退出造车，327亿债务何去何从

（来源：不良资产行业观研）

9月17日，停牌一年多的恒大汽车一口气补发了四份业绩。

公告里有一句话写得很干脆：公司已经完成退出汽车制造，未来也无意恢复相关业务。一家曾经提出“3—5年成为世界规模最大、实力最强新能源汽车集团”的公司，正式宣告退出造车。

截至6月底，总资产1.82亿元，负债327.22亿元，现金约21万元，员工7人。

恒大汽车还在，但只剩一个“壳”。

恒大汽车还剩什么

全部生产设施已经出售或正在处置。天津制造基地的注册拥有人按法院裁定进入破产清算。

留下来的只有两块：技术和贸易。账面无形资产约1.74亿元，主要是电动汽车电池及汽车制造相关专有技术。公司计划依托这些技术，通过瑞典NEVS开展技术服务，同时发展锂离子电池贸易。今年上半年，技术服务没有产生收入，872.5万元营业收入全部来自首次开展的锂电池销售，毛利52万元，毛利率5.98%。

人员规模也收缩到了极限。截至6月底，集团仅有7名员工，半年员工成本约140万元。一家曾经规划产能数百万辆、员工规模上万的车企，如今的运营体量比一家小型贸易公司还小。

327亿债务，最大的债主是恒大自己

恒大汽车的负债结构有个特殊之处：绝大部分借款以及大部分贸易及其他应付款，均结欠中国恒大、其附属公司及恒大汽车其他关联方。换句话说，恒大汽车最大的债权人，是恒大自己。

这个结构决定了债务重组的逻辑和其他出险企业完全不同。对外部债权人来说，恒大汽车的资产几乎已经清零，追偿空间极其有限；但对恒大体系内部来说，这327亿本质上是“左口袋欠右口袋”的账。目前恒大汽车正与中国恒大清盘人及相关债权人讨论整体债务重组，清盘人也表示目前无意对恒大汽车启动清盘程序。

同时公司还在与一名独立投资者磋商融资，用于维持基本运营、支付专业费用和维持上市地位。

恒大汽车还能不能保住上市地位，取决于两件事：能不能补发业绩（已经做了），以及能不能证明有持续经营能力。7名员工、873万营收的电池贸易业务，能不能撑起“持续经营”这四个字，需要审计师给出判断。

一个“残值清算”的样本

恒大汽车的终局，对不良资产行业来说是一个值得拆解的样本——一家企业退出主营业务后，剩下的东西怎么定价、怎么处置。

生产设施进了破产清算，技术资产还在账面上但变现路径不清晰，电池贸易业务刚刚起步规模极小，327亿债务主要留在体系内部等待重组。恒大汽车把“造车”这件事从头到尾走了一遍，最终留下的不是产品、不是产能、不是品牌，而是一堆需要处理的资产和一笔需要协调的债务。

公告里有一句话值得留意：公司正与一名独立投资者磋商融资，对方表示愿意提供资金，用于维持基本运营、支付专业及中介费用，以及维持上市地位。资金用途里没有“造车”，没有“复产”，只有“维持”。一家曾经立志做“世界最大新能源集团”的公司，现在最重要的任务，是让自己“存在”下去。