【券商聚焦】国信证券维持黑芝麻智能（02533）优于大市评级 指量产项目加速落地

金吾财讯 | 国信证券发布研报指，黑芝麻智能（02533）2026H1实现营业收入4.58亿元人民币，同比增长81.3%，净利润为-7.70亿元人民币，经调整亏损净额为-6.43亿元。分业务看，辅助驾驶产品及解决方案收入3.95亿元，同比增长66.8%；智能影像解决方案收入0.16亿元，同比增长0.6%；具身智能解决方案收入0.47亿元。公司毛利率49.49%，同比提升24.70个百分点；净利率-168.01%，同比提升133.46个百分点。

业务层面，华山A2000系列加快推进在东风、宇通、奇瑞等主机厂的定点量产工作，已斩获覆盖L2+至L3级辅助驾驶功能的量产项目定点，预计下半年正式进入量产阶段；武当C1200系列已搭载于东风天元智舱平台，预计2026年下半年有望迎来大批量装车交付；华山A1000辅助驾驶解决方案在东风、一汽、比亚迪等客户中持续放量。具身智能领域，公司自研SesameX多维具身智能计算平台覆盖48TOPS至近700TOPS算力需求，2026H1具身智能解决方案收入0.47亿元。端侧泛AI业务方面，公司于2026H1完成对亿智电子的收购，亿智电子2026年上半年实现营业收入1.6亿元人民币。

费用率方面，公司2026H1三费率为225.45%，同比下降106.6个百分点，其中销售、管理、研发费用率分别为8.22%、29.71%、187.52%。

国信证券维持盈利预测，预计公司2026-2028年营收分别为14.9亿元、24.0亿元、35.8亿元人民币，归母净利润分别为-11.2亿元、-6.4亿元、0.4亿元人民币，维持“优于大市”评级。

风险提示方面，研报提及原材料价格上涨、汽车价格竞争持续激化等。