财通交运 | 航空：淡季票价边际改善，关注航空配置价值

（来源：财通证券研究）

事件：9月14-15日，中国国航、中国东航、南方航空、海航控股、春秋航空、吉祥航空发布8月运营数据。

暑运旺季增投运力，国内航线均有增长，国际航线出现分化。暑运旺季+国内航煤价格环比回落，航司稳步增投运力，国际线运力增幅高于国内线，8月三大航（国航/南航/东航，下同）、海航、吉祥、春秋ASK同比+5.0%、+1.5%、+5.6%、+8.2%，其中国内线ASK同比+4.0%、+2.9%、+8.1%、+11.1%，国际线ASK同比+8.0%、-3.8%、-0.9%、-3.8%。三大航、海航、吉祥、春秋客座率为88.4%、87.5%、89.5%、94.8%，同比+2.1pct、-0.1pct、+0.5pct、+0.9pct，其中国内线客座率同比+1.9pct、-1.0pct、+0.5pct、+1.1pct，国际线客座率同比+2.6pct、+3.0pct、+0.2pct、-0.1pct。

国航同比改善最显著，东航客座率创新高，春秋运力增长领跑。1）三大航：国航运力增投最突出（整体ASK+6.3%），且与需求较为匹配，客座率同比+4pct，其中国内线、国际线客座率同比+3.3pct、+5.7pct，改善最显著；三大航在国际线显著增投，南航相对最激进，国际线ASK同比+9.6%、客座率同比-0.01pct至85.5%；东航运力增投相对谨慎，客座率再创新高、仅次于春秋，8月国内线客座率同比+1.0pct至90.6%，国际线客座率同比+1.9pct至87.6%。2）民营航司：春秋利用率进一步修复、吉祥发动机维修影响逐步缓解，运力增长较为领先；但由于国际市场重要运力投放地日本航班量下降、泰国线改善缓慢，春秋、吉祥国际线运力均有收缩。

9月油价环比微涨，淡季航司运力环比收缩，票价同比回正。根据飞常准/航班管家，第37周（9.7-9.13）日均客运航班量环比-2%、同比基本持平，民航旅客量约1495万人次，同比+2%，国内线平均客座率87.0%，同比+0.3pct，国内线含税票价同比增长2%、平均座公里收入同比增长2%。9月国内航空煤油出厂价8170元/吨，环比+8%，同比+46%，国内燃油附加费环比持平。

运力维持低增，供给长周期趋紧，供需反转在即。8月六家上市航司合计净增9架飞机（引进14架、退出5架），机队规模同比+2.9 %。根据上市航司披露的机队引进计划测算，2026-2028年机队规模CAGR约为4%，但考虑到上游飞机产能未恢复、订单积压严重排期长，实际供给增速或低于计划。

投资建议：中长期行业供需改善逻辑不改，看好板块景气度向上，后续若油价下行，航司有望释放利润弹性。当前航司单机市值已处历史低位，板块进入高赔率区间，建议重视航空左侧投资机会。建议关注华夏航空、春秋航空、中国东航、吉祥航空、中国国航、海航控股、南方航空、中国民航信息网络。

风险提示：地缘冲突风险，需求不及预期，油价大幅上涨，人民币大幅贬值。

注：文中报告节选自财通证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《航空行业点评：淡季票价边际改善，关注航空配置价值》

对外发布时间：2026年9月16日

报告发布机构：财通证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

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