【券商聚焦】国泰海通维持滔搏（06110）增持评级 指Nike收回线上权致业绩承压

金吾财讯 | 国泰海通证券发布研报指，因Nike将自2027年1月1日起收回中国内地线上经销权，滔搏（06110）业绩短期承压，该行下调盈利预测。预计FY2027/28/29归母净利润分别为9.5/7.8/8.0亿元人民币（此前12.2/13.8/16.2亿元）。按FY2028PE8倍、1港元=0.86元人民币换算，目标价1.16港元/股，维持“增持”评级。

7月21日，滔搏收到Nike正式通知，其在中国内地的Nike产品线上平台销售将于2027年1月1日起全面终止。FY2026Nike产品线上平台销售收入约占滔搏总收入22%。滔搏财年截至当年2月底，FY2027仅27年1月、2月受影响，涵盖春节旺季；FY2028新增10个月影响，冲击将在FY2028充分显现。研报预计，线上渠道经营利润率更高，事件对利润冲击或大于收入。

研报预计，滔搏线上业务占总收入约40%，Nike线上业务占22%，收回经销权将影响过半电商生意。线上流量、平台权重或将持续损耗，其他品牌难以填补收入缺口。FY26主力品牌Nike和Adidas收入占比合计86.7%，预计Nike收入占50%-60%，据此估算Nike线下收入占30%-40%。本次仅收回线上经销权，滔搏仍手握较大Nike线下生意，双方将就线下销售保持合作。

风险提示：零售环境恶化，行业竞争加剧，合作品牌收回经销权造成短期负面影响。